铜市前景多空对决：中国基金VS全球矿业巨头

自1月底至今，国际铜价总体持续反弹，近十天出现小幅回调。业内对铜价未来前景持有完全相反的看法，市场上形成了以中国对冲基金为首的空头和以全球矿业巨头为首的多头两派阵营。

一些中国对冲基金认为，铜价反弹不可持续。由于最大买家中国用铜量最大的房地产相关行业现状并未明显改善，因此铜需求前景相对暗淡。

而全球五大矿企却一致看多铜。他们认为铜市场没有出现此前预期的供应过剩，供应未来若干年甚至可能出现较大缺口。此外，铜需求富有弹性。这些都将支撑铜价前景。

“空铜派”代表：中国对冲基金

彭博新闻社援引香港HFZ Capital Management公司高级基金经理Shen Haihua言论称：“中国的铜需求前景将会更糟，而不是更好。”

HFZ资本管理公司是全球金属行业著名对冲基金红风筝（Red Kite）与中国迈科联合组建的合资基金管理公司。迈科是中国最大的金属贸易集团之一，也是中国大型铜进口商。

中国的需求是中国对冲基金对铜价前景保持谨慎态度的关键因素。尽管国际铜价自1月中下旬以来反弹约20%左右，但未能令货币经理确信，全球最大铜买家中国的消费需求在改善。

Shen Haihua表示，过去三个月，市场对铜价前景的乐观情绪被错配，因中国的措施还不足以阻止下半年的需求放缓。“在中国经济增速放缓背景下，投资者仍趋向于低估中国的铜消费前景；而在中国经济强劲增长时，则会高估中国的铜需求。”

对于一些中国商品基金来说，铜价的反弹走势看起来是不可持续的。中国央行六个月间三度降息，但效果非常有限。涉及到全国40多个产业的房地产行业略有起色，但城市间楼市发展出现分化，导致该行业的铜消费前景不确定性较大。中国消化了全球近半数铜。高盛表示，中国消耗的铜当中，最多有一半被用在房地产相关行业。

敦和资管商品研究主管Mary Wang称：“如果房地产销售不佳或房地产消费不理想，你还能找到替代行业来支撑中国的铜需求吗？”

由于投资者押注中国将继续采取措施阻止经济增速进一步放缓，大量资金自年初以来涌入铜市场。这些资金当中，有一部分流入了中国对冲基金，助推了国内大宗商品衍生品交易。自2013年中国政府调整监管规则以来，中国对冲基金规模大幅膨胀，今年增长了1/3，至900亿美元。

麦格理驻伦敦资深商品分析师Jim Lennon称，中国对冲基金仍非常看空大宗商品市场，这对市场而言是个负面因素。

中国对冲基金对国际铜市场的影响不容小觑。华尔街见闻曾介绍，国际铜价曾在今年一月中旬跌至五年半最低水平，其幕后主导力量被疑为中国投资者的大幅抛售行动。其中，位于中国上海的混沌投资当天在伦敦金属交易所和上海期货交易所大手笔卖出铜期货。敦和投资在大宗商品交易上也非常活跃。

上海期货投资管理公司总经理Lin Ruhan称，聚焦于宏观经济前景的中国投资机构在很久以前就断言铜价将下跌，因为供需基本面疲弱。“这种局面变得非常有意思，因为目前铜市多空双方仍在角力，而最终鹿死谁手还很难说。”

因忧虑中国需求而唱空铜价的还有高盛。高盛认为，铜价恐怕未来12个月内至少会下跌16%，因为中国铜需求增速和建筑业完工速度都会放缓。

多铜派代表：全球矿业巨头

尽管对于铜市场将在何时转向供不应求尚没有一致结论，但全球五家大型矿企均对铜价前景保持乐观态度。

按照力拓铜和煤炭部门负责人Jean-Sebastien Jacques的说法：“我们爱铜。”

自由港-麦克默伦公司首席执行官Richard Adkerson上周在巴塞罗那举行的会议上表示：“铜市场中长期基本面比任何大宗商品都要强劲，这主要受到全球需求增速和显著供给约束的支撑。”

五大矿业巨头认为，铜市场并未出现供应过剩。据彭博新闻社，力拓、必和必拓、自由港-麦克默伦（Freeport-McMoRan）、嘉能可和智利Antofagasta高管均在本月指出，铜未被供应过剩所困扰。

Jean-Sebastien Jacques非常看好铜，称“铜供应面临挑战，未来10年缺口将达到800万吨左右。”这相当于8座智利Escondida铜矿产量，该矿是世界最大铜矿。“Escondida铜矿建成需要近25年时间，因此，我们相当看好铜。”

麦格理预测今年铜供应缺口大约4万吨。该机构1月预测供应过剩10.4万吨，低于去年10月预测的47.5万吨。

必和必拓首席执行官Andrew Mackenzie认为，铜在平淡的市场中是个例外。该公司经营涉及的所有矿产市场需求都处于饱和状态，扩大现有矿山几乎不可能。但铜不是这样。

世界第九大铜矿商智利的Antofagasta首席执行官Diego Hernandez也不认为今年铜会出现供应过剩。他称，过去两年，关于大量供应过剩的预期一直冲击市场，但从来也没有实现。

嘉能可首席执行官Ivan Glasenberg在7日的公司股东会上表示：“我们相信铜将进入供应短缺阶段。舆论总是说将出现供应过剩。但矿山品位不断下滑，人们保持现有产量水平已经很不容易了。”

分析师们认为，铜需求是富有弹性的，因为中国为应对经济增速放缓而批准了大量之前被延迟的基建项目。

就职于伦敦Baring Asset Management公司的Clive Burstow表示：“如果你要持有一种大宗商品，要寻找一个单一的结构性长期看多品种，只需看铜就好。”

有矿业巨头不仅看多铜价前景，还表示将大力投资铜市场。必和必拓曾在去年12月中旬表示，为满足最大客户中国的需求，公司要将新开发项目的投资重点由铁矿石转变为铜，未来对铜的投资可能超过铁矿石。