美元利剑悬空 大宗商品市场变天

美元指数像是一把悬空的利剑，随时可能刺向脆弱的国际原油市场。5月19日隔夜，因美元汇率大幅反弹，且全球供应过剩困扰市场，大宗商品市场“引擎”——国际油价正面临熄火局面，整体大宗商品市场也开始降温。

从国内商品期货市场来看，昨日橡胶期货主力合约1509跌5.48%，镍期货主力合约1507、PTA期货主力合约1509跌停，甲醇、玻璃、PVC、铜、沥青、锡、白银等品种也录得较大跌幅。

原油进入“震荡模式”

自2014年7月起，原油走出近半年的单边下跌，跌幅超过60%，进入2015年，原油仍延续2014年下半年的暴走模式，1月下跌5%，2月上涨10%，3月走出先跌后涨的大V型，振幅达6%，4月单边上行涨幅达20%(2015年年初迄今，WTI走势呈不规则W型)。

然而进入5月后，WTI油价一直在58-62美元区间震荡整理，近20天未有清晰走向。中国大宗商品发展研究中心(CDRC)秘书长刘心田指出，进入5月后，原油已基本告别此前暴涨暴跌的“暴走”模式，而进入较理性、温和的“和谐”模式。

刘心田分析，之所以5月原油表现与此前明显变化，经过10个月的大幅震荡，原油大幅上涨或下跌的动能已耗尽;目前原油60美元左右的价位比较“合理”，是多空博弈的平衡值;原油与煤炭、天然气的三国杀博弈经过几番“你方唱罢我登场”的降价，价格均处于较低水平。

对于近期油价下跌，方正中期研究员隋晓影表示，近期油价涨势趋缓，出现大跌，前期油价的上涨与市场认为供需面将会出现好转有直接关系。但目前来看，市场供需并没有想象中的那么好，OPEC维持较高产量水平且没有减产意愿，同时随着油价的上涨，美国石油钻井数量可能触底并继续加大市场的供给压力，虽然月底美国将迎来夏季消费旺季，但供应完全可以满足需求，整体依然是过剩局面。

多空分歧仍较大

即便如此，国际大投行与欧佩克组织对于后市原油价格仍有较大分歧。之前，欧佩克调高美国原油需求预期，而高盛却下调国际油价预期，德意志银行甚至预测国际油价不可能再回到80～90美元/桶。

德意志银行商品研究全球负责人5月20日表示，在2015年剩下的时间里，布伦特原油均价料在62.50美元/桶，而美原油(WTI)均价料在57.50美元/桶。然而，该行认为油价已经没有可能再回到80-90美元/桶水平。德意志银行称，目前油价正处在一个“良性区域”，未来1～2年美元将成为驱动油价走势的主要因素。该行指出，如果2015年初油价仍维持在60美元/桶水平，那么油气将面临新一轮的减支。而油价低于50美元/桶则将会造成“非常严重的经济后果”。

对此，格林大华期货研究员原欣亮表示，高盛下调油价主要是从供应角度出发，高盛认为几个重要的产油国供应水平都处于高位，首先沙特出于市场份额争夺的目的，产量屡创新高，石油钻探设备数量位于20年高位。俄罗斯产量也处在历史最高水平。就美国的情况来看，尽管美国石油钻井机活跃口数录得连续第23周下降，但美原油产量在4月3日达到9.404MBPD的新高后，产量整体维持在高位略有下降。加上美国页岩油生产效率大幅提升，其盈亏平衡点去年下降了每桶20美元至平均为每桶60美元，预计长期内盈亏平衡点会降至仅50美元。原油的需求不足以消化全球主要低成本产油国原油产量的增加。

原欣亮指出，后期影响国际油价走势主要还是美国页岩油和沙特等国的产量增速与全球消费增速的对比，同时美元走势也对原油有重要影响，美元在上周触及93.13低位后本周累计上涨2.2%，原油也随之大跌。美国4月房屋开工跳升至近七年半最高，这或将影响即将公布的联储会议纪要偏向鹰派，或将在原油需求独臂难支的局面上压上新的一码。

大宗商品市场“变天”

受原油市场影响，国内多个商品期货品种受连累。对此，刘心田指出，从目前市场表现来看，5月大宗商品市场已然“变天”。导致变天的因素有三点：首先始自3月中旬的原油牛市已告一段落，3、4月大宗商品市场最主要的上涨引擎5月开始熄火，大宗商品市场缺少龙头指引，整体开始降温;其次自2月初大宗商品开始上涨，迄今已上涨超过3个月，商品平均上涨幅度接近5%，触底反弹幅度过高，已滋生泡沫，有回调整理需要;最后是3、4月份传统旺季已过，5月系淡季，前期行情上涨刺激的新增供应与淡季的较弱需求形成了较尖锐矛盾，此前的供需相对平衡格局已被破坏，商品市场的环境变差。

业内人士指出，大宗商品市场现在是假摔还是真跌，仍需观察方可结论。3月中旬BPI曾出现过小幅回调，但半个月后(4月初)市场又重抬升势，事实证明那是次“假摔”。无独有偶，3月当时的情况和现在有不少相似之处，尤其是3月下旬原油曾出现过回调整理。但两相比较，目前原油已处“高位”，且3月正处旺季，故目前真跌的可能要大于假摔。

生意社预期，大宗商品自此迎来2015年下跌第二浪的可能性较大(第一浪为1月份，BPI单月暴跌4%)，第二浪表现将有别于第一浪，鉴于5、6、7、8月均系淡季，故第二浪或连跌4月(最早7月有转机)，整体下跌幅度或在5%-10%，基本上会蚕食掉2、3、4月涨幅，并确立新的底部。