停牌潮加剧A股流动性风险

受A股此前两周暴跌的影响，众多上市公司纷纷停牌避险。沪深两市停牌个股数量占上市公司总数比例在7月9日超过50%，创下历史纪录。

股票停牌虽然暂时避免了股价继续下跌的风险，却对整个市场的流动性造成了严重的影响，甚至造成了指数失真。

在监管层持续升温的救市举措下，7月9日、7月10日两天A股再次上涨，停牌个股数量也随之减少。虽然A股的恐慌已经消退，停牌潮后的大规模复牌可以预见，但目前仍有不少杠杆资金的平仓盘抛压待释放，停牌避险的个股或许“逃得了初一逃不过十五”，复牌下跌或许在所难免。

成交萎靡 指数失真

一个多月前，万亿元的成交额已经成为沪市的常态，创业板上市公司也正在创造一个又一个“市梦率”，股市回调之际，泥沙俱下。

7月9日，沪市成交额为6603.75亿元，7月10日成交额也只增加到6804.34亿元。停牌较多的创业板，成交额的萎缩则更为明显，7月7日，创业板成交额为447亿元，这一数字甚至还不到6月初时创业板日成交额的25%。

在停牌潮之前，即使中国石油、中国平安等蓝筹股价大幅上涨，也不会对大盘指数造成多大的影响，因为还有为数众多的中小盘股尚在下跌。但上周，蓝筹股的成交量占市场总成交量的比重开始增加。7月7日，中国平安一家公司的成交额为679亿元，创业板整个板块的成交额甚至不及一家大盘股。

成交量下降一方面来自于A股回调，个股跌停无法交易，另一方面则来自于A股不少上市公司面对股权质押跌破警戒线的压力，纷纷停牌避险。

7月7日，在A股所有的2775只股票中，760只停牌，正常交易的数量是2015只，其中跌停板的1676只，占比83%。到了7月9日，沪深两市停牌股数量增至1444只，占上市公司总数比例达52%，创下历史最高纪录。

上市公司大规模停牌造成指数失真。6月15日至今，创业板指数的跌幅将近40%，单日跌幅多次超过5%，其中，6月26日、29日单日跌幅分别为8.91%和7.91%。上周，创业板指数跌幅明显减小，7月7日只下跌了5.69%。

虽然指数显示创业板7月7日跌幅趋缓，但当日100只创业板成分股中，有50只停牌，其余46只个股全部跌停，仅有智飞生物跌0.05%、汇川技术和乐普医疗跌9.83%、汤臣倍健跌9.84%，由于一般成分股停牌，创业板指数实际上已经失真。

上周四，100只创业板成分股中，未停牌的24只个股全部涨停；上周五，100只创业板成分股中，未停牌的31只个股全部涨停，但由于大部分成分股仍处停牌状态，创业板指数上周四、上周五仅分别上涨3.03%、4.11%。

面对如此奇特的行情，难怪上周有投资者戏称，A股只有三类股票：跌停的、停牌的、扛指数的。

平仓艰难 基金挤兑

由于暂时避开了下跌，上周A股不少停牌的上市公司被投资者赞为“良心公司”，但若放任上市公司大面积停牌持续下去，会造成很严重的后果。

6月15日以来，不少融资客在A股大跌中已经遭遇强制平仓，但由于其持仓股票中的停牌股票无法平仓，只能被迫平仓仍在交易中的股票，这也正是不少股票开市即跌停的重要原因之一。而对于连续跌停后停牌避险的股票来说，虽然停牌让平仓暂时无法进行，但只要复牌，平仓盘的抛售危机仍然存在。

这轮暴跌中，前期翻倍的很多个股在短短3周内腰斩，且绝大部分是中小市值股票。今年上半年以来青睐中小市值股票的基金品种也遭遇了比蓝筹品种更大程度、更剧烈的赎回。

随着A股一半上市公司停牌，重仓中小市值股票的基金遭遇了流动性风险：当基金面临赎回的时候，停牌股无法变现，只能卖出未停牌股，这又造成非停牌股的抛压，加剧场内大规模跌停。

停牌股较多也让基金公司在产品净值计算上变得很麻烦，有不少基金公司采用指数权益法估值，以应对停牌，这让基金公司的后台运营压力骤升。

流动性不足的问题引起监管层注意。上周，央行表示将积极协助中国证券金融股份有限公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性。证监会也表示，为恢复市场正常交易，证金公司将在继续维护蓝筹股稳定的同时，加大对中小市值股票的购买力度，缓解市场流动性紧张状况。

在政府一系列救市举措下，上周四、周五股市大幅反弹，看到指数再度上扬，部分公司“闪复牌”。截至7月10日收盘，A股停牌个股数量减至1386只，停牌个股占上市公司总数的比例仍高达49.84%。

停牌公司前期连续跌停带来的融资盘平仓压力依然存在。大批上市公司停牌严重削弱了A股市场的流动性，停牌潮对A股市场的负面影响宏观来看要大于正面。要让A股的“停牌大军”减少，除监管部门出台相关措施外，只能期待随着上证指数持续翻红，停牌的上市公司会消除恐慌，重新开始交易。