政策变味监管缺乏已毁掉中国股市的健康牛

牛气冲天，可以形容近十个月中国股市的真实表现。确实，仅仅经历了十个月的时间，股市却实现了超过翻倍的走势，实在让全球投资者感到震惊。然而，对于部分成熟的股票市场而言，其往往需要好几年，乃至十年的时间，方能实现中国股市近10个月的涨幅。

事实上，自2014年7月份以来，中国股市就呈现出三个显著的特色。

其一、市场的上涨节奏明显加快。

回顾近十个月的交易行情，其中，以上证指数为例，指数从2000点上涨至3000点，市场耗用了5个多月的时间。而从3000点上涨至4000点，则耗用了4个多月的时间。然而，进入4000点后，市场的上涨步伐却进一步提升。时至今日，上证指数已经突破4900点整数关口，而在这910点的上涨空间内，市场却仅仅耗用了1个多月的时间。

与此同时，创业板市场的上涨节奏更为惊人。其中，自其启动至今，已有两年半的时间。但是，从近六个月的走势看，创业板市场的上涨步伐却相当迅猛，年内涨幅已经超过了140％。

其二、券商两融增速持续加快，各类高杠杆工具全面激活。

实际上，券商两融工具对老股民来说，并不陌生。但是，在最近十个月的时间内，券商两融工具却得到了全面性地激活。

其中，2014年，沪深市场的券商两融规模为4500亿元。到了2014年11月份，券商两融规模已经飙升至7000亿元。然而，时隔两个月的时间，券商两融的规模已经突破万亿。如今，随着股市行情的进一步火爆，券商两融的规模已经突破2万亿。

值得注意的是，在券商两融工具得以全面激活之际，各类高杠杆工具也得到了充分地提振。其中包括了，伞形信托工具、P2P股票配资、民间线下配资业务等，部分可实现的资金杠杆率甚至高达10倍以上。

其三、市场日均成交量能屡创新高。

成交量持续向好，是本轮牛市行情的最大特征。回顾过去十个月的时间，在去年7月份的时候，两市单日成交量能不足2000亿元。而到了去年12月份，两市合计成交量就已突破万亿的水平。时隔仅有半年的时间，沪深两市的单日成交量能合计高达2万亿以上，震惊了全球证券市场。

有评论认为，针对这一轮牛市行情，实质上是建立在高杠杆工具之上。与此同时，在沪港通“通车”及两地市场“互联互通”的预期影响下，也促成了股市的持续走强。

确实，高杠杆工具对本轮牛市行情带来了极大的提振影响，也是促使本轮牛市行情持续疯狂的主要原因之一。但是，在时下“互联互通”的大背景下，却造成了“南冷北热”的现象，实在让市场感到困惑。

据数据统计，截至目前，A股较H股的溢价率高达近30％。与持续火爆的A股市场相比，近十个月来，港股市场的表现并不如人意。

近半年来，管理层陆续推进了多项“互联互通”的强化举措，例如允许公募基金直投港股市场、放行险资投资香港创业板等，以让已被激活的A股市场带动港股市场的发展，从而形成真正的资金双向流动的效应。

遗憾的是，港股市场并未出现了显著的提振效果。相反，作为已被激活的A股市场，却进一步延续强势，且上涨的节奏明显提速。

笔者认为，鉴于这一现象，归根到底，还是在于中国股市特有的“赌性”以及中国股市长期存在的监管混乱局面。

众所周知，中国股市是以散户为主导的市场，而机构投资者的占比却持续低下。显然，与港股等其它成熟市场相比，这是中国股市的一大弊病。

与此同时，因中国股市的监管体系存在着诸多的漏洞，且市场的违规成本相当低廉。由此一来，却加剧了部分资金的违规操作行为，并以此来扩大自身的利润最大化，从而引发市场的非理性表现。

在实际操作中，无论是大资金，还是大机构，都热衷于驻扎在某些股票之中，试图借助其高度控盘的优势，借助间接操纵股票，来做大做强自身的基金业绩。然而，随着股价的持续走高，这类机构却缺乏了有效的对手盘，由此陷入了不断拉升股价、而又鲜有跟风盘接盘的尴尬局面。如此一来，这也直接推高了部分股票的市场价格。

与之相比，在港股市场中，大资金大机构并不敢随意进行违规操纵等行动。因为，它们深知，一旦触及到当地市场法规的底线，则容易承担起巨额的违规成本，其潜在的风险却是相当巨大的。

除此以外，纵观中国股市的历史，我们可以清晰地发现，中国股市的政策落地，却容易遭到“变味”。有时候，一纸政策却演变为大资金大机构操纵市场的助推器。

例如，前期市场颁布的新股发行监管红线政策。其中，政策严厉规定了新股发行市盈率不得高于行业的平均市盈率水平。

在实际操作中，拟发行企业的发行市盈率确实处于偏低的水平。然而，这一现象，并未减少市场对新股的爆炒力度。而在随后的多批新股中，因新股发行监管红线的存在，给大资金大机构爆炒新股创造出相当大的空间。更为普遍的是，新股上市后，就开始出现接连的“一字”涨停板。待涨停板打开之际，股价早已飞天。由此可见，新股发行监管红线，已经名存实亡。

再举一个例子，在前一段时期，管理层为了有效提振当时低迷的股市，提出了市值管理制度，要求上市公司的市值需要有所增长，并以此来形成提振股市的目的。

但是，在现实中，市值管理已然变了味。对于绝大多数的上市公司而言，市值管理已然沦为了股价管理。对于上市公司而言，不管其依靠“吹牛”的本事、还是依靠操纵等手段，只要把股价做上去了，就能够起到推高市值的目的。至此，市值管理的政策却变成了另外一种结果。

时下的中国股市，已然沦为了真真正正的“大赌场”。政策容易变味、市场违规成本低廉以及市场缺乏实时有力的监管举措等，恐怕已让中国股市的“健康牛”毁掉。（原题：中国股市为何培养不出“健康牛”？）