曹中铭：退市制度存巨大漏洞 “死不了”的格局难变

原标题：曹中铭：退市制度存巨大漏洞“死不了”的格局难变

监管部门在为退市公司关上一扇门的同时，也为其开启了一扇窗。但是，上市公司“死不退市”或“死不了”的现象必须得到根治。

日前，上海一中院的一纸《民事裁定书》，不仅意味着*ST超日破产重整计划已执行完毕，更为这家暂停上市已长达7个月之久的公司带来重生的希望。暂停上市之后，*ST超日已站在终止上市的边缘，但因为破产重整，其将实现起死回生。

受累于光伏行业的低迷，从2011年~2013年*ST超日连续三年出现亏损，2014年5月28日被暂停上市。此后，“拯救”*ST超日的计划开始启动。由于江苏协鑫等共9家财务投资人组成的联合体被确定为*ST超日的投资人，其破产重整案因之迎来转机。而上海一中院的《民事裁定书》，则终结了*ST超日的破产程序。

据媒体报道，对于重整后的*ST超日，参与重整的财务投资人江苏协鑫将对*ST超日的劣质资产进行剥离，以改善资产结构，其中还包括资产注入，重整后的*ST超日也将变身为一家高科技系统集成公司。江苏协鑫还承诺，*ST超日2015年、2016年实现的经审计的归属于母公司所有者的净利润分别不低于6亿元和8亿元，并在2015年实现恢复上市。若承诺能变成现实，*ST超日不仅“死不了”，还将成为一家蓝筹公司。

因为此前退市制度存在巨大的漏洞等多方面的原因，“不死鸟”成为A股市场的一大特色。一些本应暂停上市或退市的上市公司，在地方补贴、资产重组等助力下，“顽强”地混迹于资本市场中。而且，由于垃圾股为了保牌保壳而启动资产重组，其股价频频上演着“乌鸦变凤凰”的故事，进而引起市场投机资金的追捧。

垃圾股、暂停上市的股票，根本没有任何投资价值可言，但在A股变成了“香饽饽”，这亦是股市“不死鸟”的生存法则。事实上，在股市“不死鸟”横飞的背后，是垃圾公司、暂停上市公司“死不了”的魔咒在作怪。像*ST超日破产重整、万福生科(300268 ,,,)的重新复牌、私募大佬徐翔在ST长油暂停上市前夕斥巨资买入1500万股等，都不过是其中的例证而已。

上市公司“死不了”的格局如果无法得到改变，11月16日开始实施的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》将再次面临着形同虚设的尴尬。事实上，即使是《若干意见》，也在为某些上市公司的上市地位进行“保驾护航”。如根据《若干意见》规定，对重大信息披露违法公司实施暂停上市。然而，对于这类公司，如果其“全面纠正违法行为、及时撤换有关责任人员、对民事赔偿责任承担作出妥善安排的”，则可以向证券交易所申请恢复上市。而且，“证券交易所应当在规定期限内作出同意其股票恢复上市的决定”。因此，即使是重大信息披露违法，这些公司同样可能“死不了”。

监管部门在为退市公司关上一扇门的同时，也为其开启了一扇窗。但是，上市公司“死不退市”或“死不了”的现象必须得到根治。像上述的信息披露重大违法行为，一经发现应立即责令其退市。而纠正违法行为、赔偿投资者的损失等是其应尽的义务，绝对不能变成换取重新上市的“对赌筹码”。另一方面，对于像*ST超日、ST长油这样的暂停上市公司，要恢复上市地位，其业绩必须达标并符合其它方面条件。如果是通过资产重组等方式谋求恢复上市，必须重走IPO程序或按照IPO标准进行审核，如此才凸显市场的公平。毕竟资产重组或资产注入之后，此公司已非彼公司，而一家“新公司”上市，理应遵循新股IPO的标准。只要做到了这两点，上市公司“死不了”的现象才会大大缓解。