“赌性十足”造就中国股市的疯狂

究竟什么是市场

股市是股票市场的简称，代表交易股票的市场，其本质是市场。要诊断中国股市问题需要从深刻理解市场开始。

传统教科书告诉我们市场是商品交换的场所，是交换关系的总和。这种定义是浅层次的，容易给人误导，从已经是市场的角度告诉你什么是市场。正确理解市场需要从更深层次分析。

市场具有两项基本功能，商品交换和资源配置。商品交换不必过多研究，重点讨论资源配置。经济学研究稀缺资源的有效配置，研究市场配置。市场之所以能实现资源配置，主要通过大量的买卖交易形成均衡价格。均衡价格引导生产与消费，从而实现资源的有效配置。均衡价格信号的形成可能比交换更为重要。正确价格信号一定是建立在交换基础上的，但是交换不一定就形成正确价格信号，如地摊交易，或者小偷卖赃物那种非法交易，有交换但非正确价格信号。

若要形成均衡价格信号，市场必须满足三个条件(基本要素)：(1)产权清晰;(2)自由交易;(3)交易成本。

首先，小偷卖赃物或者交易不属于自己的商品，均属于产权不清晰，这种交易往往形不成正确价格信号。其次，为什么要谈论自由交易。因为均衡价格的形成必须建立在自由交易基础上。如果某个市场单方面限制买方或者卖方的自由进入，那么就会形成一个扭曲的价格信号。例如，一个城市只允许开设一家超市，只有少数厂商可以进场交易，必然形成扭曲的价格。最后，交易均有成本，如果人们不考虑交易成本，极端情况下交易成本甚至超越了商品价值，如同保险费用已经超越保险标的从而保险无价值一样，这种交易是没有价值的。

用市场基本要素对照中国股市

按照上述判断市场标准，不难发现，中国股市严重违背了构成市场的三个基本要素。首先，中国股市太多国企。2014年诺贝尔经济学奖获得者法国经济学家让梯若尔在指出中国股市问题时谈到，除了中国公司治理结构存在的问题，大批国有企业和银行是根源。国企在进行产权股权交易时，容易存在产权不清现象。这就是为何国务院国资委要颁发3号令，规定国有产权必须入场交易的原因。

其次，由于我们对股市的认识存在重大误解，从而导致各种奇怪言论或现象横行。例如，股市包括融资功能;信用交易替代现货交易、伪会员制等等。最主要一点是认识不到股市是股份制的重要组成部分，凡是股份制公司都应该有对应的股市可以实现退出。因此，股份制公司的上市受到了严格的限制。这种限制的含义是卖方的股份制公司不能自由进入市场交易，或者说作为广大股民的交易行为受到了严重制约，不能自由买到那些被限制了的股份制公司的股票。于是就产生了两个问题，权力寻租可能性大大增加与扭曲了股市的均衡价格。所以说中国股市不能自由交易。

最后，中国股市根本就没有交易成本概念。整个股市交易流程复杂又扭曲、券商与交易所收费受到行政保护、行政监管不计成本。所有这些成本，加上税收，实际上都是股民支付的。整个中国股市的运作成本可能超越了上市公司能够获取并且可分配给股民的利润。即买保险的费用已经超越了保险标的本身。

综上所述，中国股市问题的根源不是赌场，而是我们不具备市场的三大要素。这就很好解释了为什么我们一直在打击坑蒙拐骗，股市却依然我行我素的原因。

回归市场是中国股市的唯一出路

中国股市如果是坑蒙拐骗的赌场，那么通过加强监管就可以让股市回归。显然这条路我们走了十多年并没有走通。本文分析了中国股市必须回归市场，即必须建立市场的三个基本要素：产权清晰、自由交易、交易成本。

国有企业上市公司过多问题实际上可以通过自由交易逐步解决，通过让更多民营股份制公司上市加以稀释。重点是解决自由交易问题，即按照股份制的要求，凡是股份制公司都必须允许上市。对股份制公司，你可以审批、核准或者注册，但是不能不让其上市;对股份制公司上市，你可以设立不同门槛，让达到不同条件的股份制公司在不同市场上市，但是你不能不设立它能上市的股市而让其上不了市;对于股份制公司股票，你没有权利说它好还是不好，说它值多少钱，市场自然会给它定价。如果你说这个好那个不好，这个可以上市那个不可以上市，说明你仍然是计划经济思维，与党的十八大首次提出的让市场在资源配置中起决定性作用相违背。

市场经济下，唯有市场才能给出正确的商品价格信号。对于交易成本问题，市场经济下市场也应该接受市场的检验，优胜劣汰。凡是交易成本过高的股市自然应该被淘汰。中国条件下目前很难做到这一点，也许只能采用修正方法。至少，我们要懂得股市如何在最低成本下运作。今天的中国股市，会员制与现货交易都是四不像，极大增加了交易成本与风险，必须改革。

回归市场要对传统理论拨乱反正。股市是股份制的配套机制，根本不包括融资功能，股份制才是融资机制。股市仅仅是股份制的配套机制。如果不能认识到这一点，中国股市仍然没有希望。

上周五(11月28日)，中国资本市场发生一件令人瞩目的事：A股的单日成交量创人类历史上一国股市单日成交量最大值，高达7107亿元。月线和日线的7根“逼空阳线”，让踏空和做空的资金喷了一地鼻血，于是市场中“A股牛市论”再次甚嚣其上。

同时，著名经济学家吴敬琏对于连续火热的股市表达了担忧，认为A股目前的牛市制度基础并不牢固，不可避免的会重复过去大起大落的状态，造成更多的悲剧。

吴老对于股市最有名的言论莫过于十几年前的“A股赌场论”，称“A股连赌场都不如”。十多年后吴老再次谈论股市，而当天A股创历史最大成交量，这的确耐人寻味。

小编读书时，英语老师在讲英语赌场“casino”一词时说，该词来源于中国广东，原因是在海外打工的潮州人，每天在辛苦劳作之后都会“小赌怡情”，性子急的人用潮汕话或者闽南话催促开局，喊道“开始喽”，于是成就了英语的“casino”。

此典故真伪无从知晓，但是至少说明了一个现象：中国人好赌在全世界都出了名。2006年，澳门取代拉斯维加斯成为世界第一赌城，据说里面大部分是中国人。

赌场和股市的确存在很多相似之处，比如，股市中的“筹码”、“庄家”、“坐庄”等词都是来自于赌场。此外，A股在过去长达十几年中，回报远远低于融资，和赌场都是一个“零和游戏”。重要的是，股市和赌场都会放大人的恐慌和贪婪。

小编对吴老充满了敬重。但吴老的“赌场论”最早出现在2001年，如果投资者自绝于股市，就会错过2006年、2007年的大牛市行情，也会错过2008年的反弹行情。从投资的角度来看，并不是一个合格的投资者。就算A股是赌场，但是目前A股火热，应该寻找机会，顺势而为。小编重点谈谈对于后市的看法。