叶檀：政府制定菜单 市场是否认账

原标题：叶檀：政府制定菜单市场是否认账

11月25日，国家发改委在官网发布了对于四条铁路项目的批复公告。如此一来，今年已获批的铁路项目投资总额达到11165.39亿元。

有人称之为熟悉的味道，熟悉的配方。熟悉的味道，不一样的做法。

股市大幅上升，先是改革红利，接着是市踌利，市值上升对于上市企业融资有利，但对于动辄百亿级别的投资则是杯水车薪。央行迈出了两年多来降息的第一步。

市场的流动性紧张并未因此改观，民间融资成本没有发生明显变化。表面的宽松没有带来资金成本下降，而是催生了一轮股市上升潮，股票市场人士四处吆喝：牛市来了，牛市来了，请系好安全带。低成本的资金通过各种渠道进入资本货币市常而实体经济只能通过盘活民间资金、融资创新、资产证券化等办法获得资金。

今年8月，浙江省发改委、财政厅印发《关于进一步加强浙江省政府性投资项目融资建设管理指导意见》，明确将积极鼓励运用PPP模式，加快公用基础设施等政府性投资项目建设，审慎稳妥运用BT等融资模式。

据了解，浙江目前已经采用PPP模式融资的项目有两个：杭州地铁1号线和温州幸福轨道。8月7日，作为重庆市今年25项重点改革重要专项的PPP投融资模式改革签约首批重大项目。重庆市政府与中铁建、港铁等企业现场签订2个合作备忘录、8个具体项目，涉及总投资或资产总额超过1000亿元。今年4月23日，国务院常务会议决定在基础设施等领域推出80个示范项目，面向社会公开招标，鼓励和吸引社会资本以合资、独资、特许经营等方式参与建设营运。

今明两年和“十三五”期间分步建设纳入规划的重大农业节水、重大引调水等方面的172项重大水利工程，目前在建的有6000亿元的规模。在10月14日国家发改委举行的新闻发布会上，发改委投资司副司长张明伦透露，下一步将推进水利投融资体制改革，放宽市场准入，创新融资机制，鼓励和吸引社会投资参与具有一定经济效益的重大水利工程建设。

已有负债、资金流通将通过资产证券化的方式解决，不再印钱，用钱生钱。

11月26日，上证所发布《资产证券化业务指引》，明确资产支持证券的挂牌转让、投资者适当性、信息披露等环节的具体要求。未来资产证券化将是债券市场的重要组成部分。目前挂牌产品的基础资产类型包括租赁债权、基础设施收费权、企业应收账款、委托贷款等等。今年6月份，信贷资产支持证券也首次在上证所成功上市。

发改委等部门制定一系列菜单，但买单者并不是央行与财政部，而是民资与投资者。目前投资者主要集中于股市与楼市，未来投资者将不得不进入债券、资产证券化等多种市场，金融市场的底部将越来越深。

与此前的财政货币政策一起宽松不同，此轮财政刺激政策力度极大，但货币刺激政策力度偏小，民间资金是否有信心，成为此轮刺激能否成功的关键因素。如果民间资金盘活，目前的紧缩、债务等难题迎刃而解;如果民间资金失去信心，甚至流失出去，埋在地下窖藏起来，最后央行不得不靠印钞维持运转，负债率进一步上升。