IPO十字路口：风声鹤唳还是待价而沽？

原标题：IPO十字路口：风声鹤唳还是待价而沽？

阿里之后，IPO还有更大的故事讲吗？数年之内应该不会了。

然而，新故事的剧本是：很多创业型企业似乎并不急于IPO了！ Uber、AirBnb等公司估值达到或者已超过上百亿美元，但尚未有IPO计划。另据道琼斯VetureSource的数据显示，截至10月6日，美国至少有49家风投支持公司的估值达到或超过10亿美元，这创造了新纪录。

但是，一边是待价而沽，另一边却是风声鹤唳。

美国QE将退出的时间点正步步逼近，这将使得资金成本进一步上升。著名创投公司经纬创投的张颖就在不久前在内部发了一封信说，资本市场的热度必将转冷，不管泡沫是否到来，必须做好准备，逆势发力。

“现在看起来，盲目乐观是非常危险的。”美国顶级风险投资家、网景公司创始人Marc Andreessen一直以来都否认当前科技市场存在泡沫，但他9日却对科技行业的现状发出警告，“当市场变化时，并购活动基本会停止，没人会收购你的烧钱机器。到时候就没有B计划，只能等死”。

奇货可居

美国股票市场从1811年起步，迄今已经203年，但是，美国作为全球第一大资本市场，有多少家上市公司呢？到2013年底，也不过5008家！这5000余家不仅涵盖了美国95%的顶级企业(只有玛氏、科赫等极少数优秀家族企业没上市)，还包括不少其他国家的上市企业。2013年资本市场回暖，当年上市企业92家而已，而且绝大多数寂寂无名，并不会受到市场关注。

换言之，真正的精英企业非常有限。

以市值为例，截至到昨天，美国上市公司中，市值超过100亿美金的只有774家而已！把范围放宽，达到10亿美金的企业也只有3100多家而已。Uber的估值达到190亿美金，AirBnb达到100亿美金，你可能觉得很高，但是，它已经是备选的不到800家精英公司之一，不到总上市公司数量的六分之一，平均到每年当中也不过4家左右。

没错，每年美股上平均可能产生4家市值达到100亿美金的公司，产生大约15、16家市值10亿美金以上的公司。多乎哉？不多矣。

本来就是奇货可居。这种情况下，偏偏VCPE等私募市场大幅发展，越来越多的流动资金在市场上逡巡，自愿把估值抬高很多，这些优质企业不急于上市奇怪吗？显然不奇怪。

赢家通吃

一个时代有一个时代的企业。

在这些待上市企业当中，占据大头的就是互联网相关企业，还有部分生物医药、新材料等创新型企业，在传统行业的企业较少，是因为那些行业格局已定，已经难以出现颠覆性企业―除非通过IT技术曲线颠覆。

而在IT领域，有着非常强的特征，就是赢家通吃。到了互联网阶段，这种特性变得更强了。如果不是某个领域内的第一第二名，基本也就没有了发展机会；反过来说，如果你已经成为特定市场的第一第二名，那么，你将来就完全可能成为这个行业内的霸主―这种规律极难打破。

所以，很多已经建立了网络优势的企业不再着急上市，也能在私募市场上获得极大的融资能力。比如Uber，其市场地位极为稳固，发展极为迅速，据其自称每月就可以创造2万个工作岗位！正因如此，在国内的滴滴打车、快的打车竞争中，阿里和腾讯才不惜在一个月内投入数亿火拼。

所以，那些待价而沽的未上市企业正是看到了这一点，才能显得更加从容，而很多投资人对这些投资对象，一定是力保的，压缩得更多是那些趋势还不明朗的市场，而非这些优势企业。

49家10亿美金企业，相对于万亿美金级的投资资金，显然不是一个大数目。

在这种情况下，QE的退出无疑会提高市场的整体成本，会降低市场的整体估值―最近一段时间，代表中小市值股票的罗素指数已经提早疲软。这些优质未上市企业或许也不急于以一个较低的价格融资吧。

更何况，如你所知，当PE满地走的时候，当二级市场市况不好的时候，这些资金也没有太多可选的去处，投资二级市场下跌的风险真的比投资一级市场的优质企业低？鬼才说得清。

显然，这不仅仅是矫情。