温天纳：经济仍需扶持 关注流动性

原标题：温天纳：经济仍需扶持关注流动性

主持人：今天演播室请来的是香港证券专业学会委员会委员温天纳，你好，温天纳。每次请温天纳来谈资本市场的时候，都是希望能通过海外市场来看一下他们对于国内A股市场有什么样的看法，今天我们换一个视角，温天纳，先来谈一下，海外机构对于国内最新的经济数据的一些看法，他们对于8月份的数据意外下滑，现在有一个什么样的看法?

温天纳：“微调”或“定向”宽松措施将成为常态

温天纳：的确，中国8月份最新数据与预期存在差距，不过，我认为数据的好与坏是速度与质量的选择，表现欠佳的经济因素背后存在季节性因素的影响，例如，天气影响了用电量，而工业增加值是与去年8月份比较，而该时段乃去年的高点。而且经济数据中也存在亮点，例如服务业表现良好，象征着结构性改革的推进。

此外，数据的下滑，也不是没有原因，首先是环球经济大环境作用的结果。8月份世界各主要经济体都表现不佳，影响了外需，对中国的出口经济产生影响。其次，房地产市场已经走向低迷，市场早前还是对政府大规模救市存在幻想，而目前则回到需要房地产去泡沫化的现实。第三，国内固定资产投资增长速度出现下滑，是经济减速的重要原因，目前固投正朝向优化，重质不重量，投资主体与渠道将走向民营共同参与及多元化。第四，经济减速对货币与信贷政策构成考验。在这种情况下，是不是要实行进一步的宽松政策，放松货币政策，成为目前面临的最重要问题之一。

这种情况来讲，我们当中要留意一点，就是说，政府可能是会有一些刺激政策出台，当然是，从所谓不同层面或者是从领导层面角度去看，我们看见基本上从经济数据的一个滑落之后，我们还是要看见应急的改革，还是处于一个比较重要的阶段，从刺激的政策方面来看，还是有些所谓定向、微调方面来处理，我们还是觉得，在经济下滑的周期当中，经济是发生所谓调整的一个变化，在调整的变化之中，基本上还是要看一些所谓政策面来加强这种改革的力度，来振兴经济是从长远的角度去看的。

其后，中国人民银行前晚推出SLF(常设借贷便利操作)，为五大内银注入流动性，市场过分揣测以为减息将至。不过，以目前内地的经济新常态，全面降准，甚至是减息，将继续出现分歧，看来在短时间内均不会在议程上出现。

内地8月经济表现差，远逊预期，令短期政策无法忽略流动性问题， “微调”或“定向”宽松措施也将成为常态。

温天纳：股市借内地数据及A股市况从高位调整

主持人：从目前来看，整个香港市场在沪港通消息的影响下，可能是出现过一轮上涨，但是最近也是连续跌了8天，昨天指数从高位回落6%，下一步就是港股的走势，你觉得受哪些因素的影响，另外是港股最近的下跌是不是和沪港通本身也有一些关系?

温天纳：港股基本上早前去到一个高位，去到25200多点，这也是一个高位，那么从现在高位回落，基本上差不多是有一千点这种情况的，为什么出现这种一千点的调整?我觉得是有三种原因的，第一种原因就是说，市场还是担心美国退市加息的情况，但是我们看见今天凌晨的一些会议结果，基本上并没有提前加息，所谓退市的规模和步伐还是跟我们预期是一样的，但是已经是影响到市场投资者情绪。其他点，第二点，我觉得是跟沪港通有一定关系的，基本上炒作都是导致部分的一些板块或者是一些概念类的股份来讲，都是出现一个大幅上扬的情况，作为投资者很多的一些机构觉得应该是先行获利，这个当然是一个可以理解的态度，再加上有些大型的招股，比如说阿里巴巴在美国招股，同样是将市场的流动性来讲，是抽走了一部分，这个同样是对市场有一定的影响。第三点，当然是跟内地的一些，所谓最新的宏观数据是有一定关系的，但是我们同样是看见，央行的一些短期政策如SLF(常设借贷便利操作)的一些相关措施，基本上来讲都是加强了市场的流动性，这个对相关的板块来讲，还是有一定的一个所谓辅助作用的，所以我觉得这三个因素还是会持续影响到港股的表现，如果是冲着月高的话，始终香港如果是远远抛离所谓A股估值的话，市场的套现行为、对冲行为还是会困扰着市场的表现，部分港股将成为抛售沽空的目标，受这负面因素影响，港股较难冲破早前我们看过高位的。

此外，美国联储局议息会议声明对市场同样有重要的影响，因美国或不会提前加息，配合内地SLF释放短期流动性，对市场有一定的正面影响。

温天纳：股市存在套利长线价值不改

主持人：另外也看到，这段时间以来，海外资金也看好A股市场，但是A股市场前两天的下跌，让很多人在关于牛市的讨论又纠结起来，有一部分人认为是牛市，一部分人认为，可能市场不可能有比较好的表现，而国内的研究机构，几家重量级的研究机构，也开始了关于观点的PK，这个情况你怎么看?

温天纳：我们看见A股，在近期出现一个比较明显的调整，但是从国际投资者或者机构投资者的角度去看，我们留意到一个特征就是说，他们对A股的一个所谓长线价值并没有出现一个很大的调整，但是我们看见部分，我们同业对于A股是出现一个所谓估值上的改变，这个对相关的投资资金的流入是出现一个相当的变化，但是始终我们留意到一点就是说，在整个沪港通机制之下来讲，我们看见A股的进一步差不多560多家的股份来讲，对于这些海外机构来讲，完全是一种新的投资产品，第一点。

第二点就是说，它们目前来讲，基本上是没有办法是参与这种投资的一种所谓方式的，所以未来来讲，资金的流入，资产重新的组合来讲，对相关的股份的推动来讲，还是有一定作用，但是从政策面过后，我们还是要看经济的一些数据的回稳，对相关的A股，还是会有一些短线的一个影响，这种短线的影响，会影响到股份的一些所谓表现，但是从我们看见部分的一些机构投资者，整体的市场来看，对A股的投资价值来讲，我觉得还是从长远角度还是认同的。

参考近期数据，在香港上市的A股ETF依然延续资金净流入态势。目前看不到有外资要赎回的迹象。当前其RQFII额度依然非常紧张，部分公募基金RQFII额度使用率目前超过95%，部分甚至无法实现大额申购。由于A股短期积累了较大涨幅，出现回调很正常，但估计A股短期回调不会影响海外资金对A股的配置需求，而且沪港通即将正式启动，中长期仍看好A股。

温天纳：阿里巴巴招股成功抢夺资金关注美退市步伐

主持人：那怎么看美股最近的走势，因为大家都知道阿里巴巴是19号要挂牌，在这之前，有一个观点说阿里巴巴挂牌，也意味着纳斯达克见底，我不知道这个观点你怎么评价，但实际上，我们在最近一周的美股的表现来看，似乎和这个有一些关系?

温天纳：我觉得美股的表现是有这两方面的影响，第一点就是刚才我们提过的美国的经济数据，基本上一系列都是显示出我们当地的经济出现复苏的情况，虽然是最新公布出的一些，所谓通胀数据是略差，但是这个不改变美国退市的力度，这种加息的安排，始终是对部分的一些投资者来讲，是有一个担忧的情况，这个也导致资金的流出，但是另外一点，我们从阿里巴巴招股情况来看，我们能看见当地的投资者还是挺追捧相关的股份，来到亚太区或者其他地方来讲，我觉得资金的吸收量还是相当明显的，很多人就会觉得，这个大型的招股，他们的一些所谓定价时刻、招股时刻往往是贴近市场的顶峰，这个我不排除有相关的情况，但是从今日的一个表现来讲，还是相对稳定的。

这次阿里巴巴上市的确分流了部分市场资金，引起了股市及相关概念的局部调整，不过新股定价相对有保留。至于阿里巴巴的上市是否象征科网股见顶? 观察现状，看似科技板块在投资市场尚有一定的承接力，需要持续观察。

美国联储局于今天北京时间周四凌晨，一如预期宣布继续缩减每月购债规模100亿美元，至150亿美元，其中美债及按证各削50亿美元，至分别100亿及50亿美元，联邦基金利率亦维持0至0.25厘。有部分市场人士预期，联储局未有修改利率前瞻指引，但官员上调15年年底息口预测至1.375厘，意味货币政策势与欧元区、日本及中国三大经济体背道而驰。由于预期并无改变，估计美股表现将作回稳。