宗良：应抓住时机扩大人民币汇率波动区间

未来人民币

将呈双向波动态势

笔者认为，未来人民币将围绕均衡水平双向波动，主要体现在以下四个方面：

一是人民币升值的刚性预期趋于减弱。从外部环境来看，美联储逐步退出QE，国际资本从新兴市场回流至发达国家市场，诸多新兴市场货币汇率兑美元贬值，同时美国也会在一定程度上放松对人民币升值施压，为汇率双边的合理波动提供市场基础。从内部看，大量商品在中国的价格水平已较高、贸易顺差占GDP的比重减小表明人民币汇率趋向于合理、均衡水平，加之中国经济也存在一些风险因素，市场应减弱对人民币升值的刚性预期。

二是美元升值背景下人民币与有关货币一样出现贬值是正常情况。虽然在美国退出QE的大环境下，人民币升值压力减弱，但短期内仍难以实现贬值。一月份反应离岸市场价的CNH一度突破6.02关口，与境内CHY价差也扩大至300bp附近，这意味着人民币仍具有升值的市场倾向；受欧元、日元、澳元等货币走强影响，美元指数下跌，近期中间价紧跟美元指数变动，面临一定的升值压力。美元兑人民币12个月的NDF走低，体现了海外市场对人民币持续升值的预期。国际贸易方面，1月份我国出口额同比增长10.6%，贸易顺差扩大，成为支持人民币继续升值的动力。因此人民币汇率保持稳定是未来重要趋势，但人民币汇率不应同时大幅度地对主要货币都升值。各种情况下人民币持续升值也不合理，尤其是美元升值背景下与有关货币一样出现贬值是非常正常的情况。

三是人民币汇率双向波动的幅度和深度将增强。当前人民币汇率已经接近短期均衡水平，QE退出引起有关国家特别是新兴市场货币汇率波动增大，也可能给人民币汇率带来一定的贬值预期，进而形成双向波动的局面。并且QE退出有利于我国推进汇率市场化改革和人民币国际化。在此过程中，我国会稳步推进人民币资本项目下可自由兑换、扩大人民币汇率浮动区间，相对而言，目前人民币的均衡汇率水平主要是在实现经常项目可兑换前提下的合理均衡水平，一旦放开资本账户并将汇率交由市场决定，人民币汇率将在更深层次上实现双向波动。

四是人民币汇率形成机制优化、弹性增加。我国宜抓住这一有利契机，推进实现汇率市场化改革的目标，建立健全由市场供求决定的汇率形成机制。继续推进汇率市场化改革是应对可能冲击、提高人民币国际地位的必然要求。未来我国应密切关注实体经济对人民币汇率变化的承受能力；继续扩大人民币汇率波动区间，进一步增强人民币汇率弹性；完善人民币汇率中间价形成机制，真正反映市场供需状况；扩大外汇市场参与主体和交易品种。