宗良：应抓住时机扩大人民币汇率波动区间

原标题：应抓住时机扩大人民币汇率波动区间

QE退出引起有关国家特别是新兴市场货币汇率波动增大，也可能给人民币汇率带来一定的贬值预期，进而形成双向波动的局面。我国宜抓住这一有利契机，推进实现汇率市场化改革的目标，建立健全由市场供求决定的汇率形成机制。

——宗良

■宗 良

2013年12月美联储正式宣布退出QE，标志着全球金融市场迎来了一个新的转折点。美联储退出量化宽松政策，总体上会降低美元供给，提升美国债券收益率，导致美元升值进而提高美元资产吸引力。美国退出QE会促使新兴市场经济体新一轮国际资本外流，加大新兴市场货币贬值压力和宏观经济调控压力。但若从QE推出、退出的一个较长的时期看,多数货币贬值又是前期升值的一个调整。因此从较长时期看汇率间的变动趋势对于把握汇率走势很有意义。

美国退出QE

引发全球汇率剧烈波动

在美国国内经济稳步复苏、失业率下降、通胀水平温和可控的环境下，美联储开始逐月削减量化宽松。美联储削减QE推升了美元汇率，引发了近期全球各国汇率间不同程度的波动。新兴经济体货币兑美元整体呈贬值趋势，其中阿根廷、南非、土耳其的货币兑美元汇率跌幅较为严重，贬值幅度分别为18.85%、4.34%、1.82%。而发达国家货币近期反映则大相径庭。进入2014年以来，发达经济体货币兑美元普遍呈现升值态势。发达国家和新兴经济体货币截然不同表现的主要原因在于，近期包括美国在内的发达国家经济企稳回升，复苏势头明显，投资需求扩大。

从全球金融危机爆发至今的较长时间看，主要新兴经济体货币呈现了一个大体先升后贬值的基本趋势。金融危机爆发、QE推出后，新兴经济体成为拉动全球经济增长的最大动力，国际资本大量涌入，各主要新兴经济体货币表现强势，经历了不同幅度的经济过热和汇率升值。在QE退出背景下，由于后续经济增长势头不足，而发达国家经济表现好转，新兴经济体新一轮货币贬值也是价格回归的重要调整。比如南非兰特在危机爆发初期骤然贬值至1美元兑11.565兰特，而后受美国QE政策影响较为明显，经历了一波大幅升值，最大升值幅度达到43%左右，随着美国经济好转，兰特兑美元价格逐步回归，达到1美元兑10.96兰特，贬值至危机爆发初期水平。也有个别货币呈现了兑美元的总体贬值趋势，说明早期资本流入状况较弱，经济发展状况一般。比如自2008年金融危机爆发以来，阿根廷比索兑美元一路贬值，币值大幅度下跌。

总体看，近几年美元汇率变动的趋势是，QE推出时期呈明显的贬值趋势、QE退出时呈升值趋势，但总体呈贬值趋势。美元在不同时期兑主要货币是有升值有贬值，但通常是兑部分货币升值、部分货币贬值，很少兑主要货币一起升值。通常会有一些密切相关的货币成为避险货币。

近几年人民币

呈持续升值趋势

自2005年7月我国实行汇率改革后，人民币兑美元累计升值幅度达到36.44%。人民币兑美元汇率走势经历了三个阶段：第一阶段至2008年金融危机爆发以前，人民币兑美元大幅升值，这是中国经济30多年快速发展的客观要求和必然反映；第二阶段是2008年中至2010年中的稳定盘整阶段，即使在金融危机期间，受到经济放缓、企业利润下滑、贸易顺差收窄等不利因素的影响，人民币依旧坚挺，保持兑美元汇率基本不变，并未出现大幅贬值；第三阶段自2010年下半年至今，人民币兑美元进一步升值，主要因为此期间中国经济依旧保持稳定增长，加之美国、日本、欧盟先后采取宽松货币政策，导致主要货币贬值，热钱流入新兴经济体，人民币被迫升值。

进入2014年，在众多新兴经济体货币纷纷遭遇滑铁卢时，人民币表现比较稳定，呈现双向变动趋势。主要原因在于中国经济较为健康，外汇储备充足，其资本外流规模温和可控。2013年末，我国外汇储备已达3.8万亿美元，使得我国在应对QE退出时具有较强抵御跨境资本流动冲击的能力。