流动性压力是推进 利率市场化的正常现象

今年“钱荒”难再演

央行能够掌控市场流动性。对于2014年的货币政策，中央经济工作会议的基调是稳健，即让2014年的信贷增长和货币增长回归常态或中性。去杠杆化、遏制地方政府融资平台过度扩张及防止房地产泡沫风险增加，应该是央行2014年的重要任务。为了维护资金面的总体稳定、避免出现极端性的“钱荒”事件，预计央行将会根据外部流动性变化及其影响，对货币调控手段和力度进行微调。同时要紧盯流动性风险，提高资金来源稳定性，加强同业、理财和投资业务管理，合理控制资产负债期限错配程度。

Wind数据显示，2013年全年公开市场资金仅净投放1138亿元，资金投放量远低于此前几年。不过，这种紧张局面或将迎来改善，央行在2013年的最后一天重提“保持适度流动性”这一政策口号，被一些机构判断为政策预调的前兆。有了这个原则性要求，央行会灵活利用多种货币政策工具，保持合理的流动性状况，稳定市场主体预期，相信2014年不会再闹“钱荒”。

优化市场资源配置。影子银行创新大大削弱了央行传统工具的效力，信贷资源配置扭曲导致的挤出效应，整个社会中投机和旁氏融资的比重越大，金融系统就越脆弱。对此，央行应引入新的利率政策工具比如Shibor或逆回购，引导市场资源优化配置。

作为全球货币总量最多的国家，中国一再出现流动性紧张的局面，凸显了国内金融市场“有量无质”的结构性失衡，而破解这一问题的关键在于纠正扭曲的资源配置结构，实现实体经济与金融体系的再平衡。

银行频频靠理财产品“解渴”是不正常的，非常被动。未来银行业应该进一步加强风险控制、优化资源配置，让资金切实流向实体经济，这样才能从根本上提高流动性管理能力，也促使理财回归财富管理的本质。

当前，我国流动性仍不容乐观，需要多管齐下改善实体经济融资环境。比如，取消部分金融行业的制度红利，压缩实体经济融资链条；提高银行的放贷能力，适当降低法定存款准备金率，提高银行降低贷款利率的积极性；强调新资本协议中资本充足率、动态拨备率、杠杆率和流动性比率四大监管指标的作用，淡化甚至取消信贷额度和贷存比等传统监管指标。

加强流动性管理。出于维护金融稳定的需要，金融管理部门有必要进行科学的、符合市场规律的流动性和利率风险管理。可以通过央行资产负债表操作，针对不同机构甚至实体经济部门进行直接或间接的流动性管理。

流动性压力是我国加快推进利率市场化背景下的正常现象，是利率杠杆逐步发挥金融市场决定作用的具体表现，是货币政策逐步走向市场化、走向成熟的重要标志。当然这对金融机构和货币管理部门等都提出了新的要求，即要针对利率市场化的背景，加强流动性管理，稳定市场预期，保证金融市场稳健平稳运行。