医药：“以药养医”消亡或改变游戏规则

在2014年的投资策略里我提出，“未来医药企业的竞争就在于谁能生产出临床上不可替代并符合经济学原则的药物”，因为能够做到这一点的企业意味着可以不依赖回扣，而靠的是真正满足患者的刚性需求。当取消了以药养医，医生可以从患者利益出发，而不是仅仅考虑个人回扣，那整个医药行业的玩法就要彻底改变了，利益格局也要重新划分了。

我在这里说的“临床上不可替代并符合经济学原则的药物”并不一定是多么高精尖的新型药物，事实上从中国国情出发有相当一批经典老药是符合这个原则的，以心血管领域的两个药物为例来说明。

其中一个是速效救心丸，患者日均服用成本仅两元左右，此药取川芎的活血化瘀、行气止痛和冰片的清热解毒、开窍醒神的功效，可以增加冠脉血流量、缓解心绞痛，适用于冠心病、心绞痛。实际上这个药物的用处还不止这个领域，当然这个取决于厂家的推广了，但如果只限制在冠心病的话潜在市场人群也在2亿人。

另外一个就是血栓通注射液，该药也广泛应用于冠心病和心绞痛，日均使用成本远高于速效救心丸。更需注意的是，中药注射剂目前的行销手法恐怕在很大程度受益于以药养医这个规则的。因此从长远考虑，两个药物未来的前景可能会发生怎样的改变是每一个投资者都需要思考的。

最后，我还想谈的一点是随着年底新版GMP对无菌药物制剂的大限临近，中国医药行业的竞争门槛越来越高了。过去的二十年，很多小企业靠着当家人的胆略和魄力，靠着一个拳头产品快速发展，就像一架飞快的独轮车抓住了时代的机会发展起来。但是那个时代过去了，未来二十年，靠的已经不是企业家个人的能力和魅力，也不能再靠单一产品打天下了。

独轮车必须发展成具备高效率的研发体系、强有力的营销体系和深谙中国国情的政府事务能力的航空母舰。企业家本身固然重要，但更应依靠整个军团去竞争，未来企业之间的竞争更像是平台对平台、体系对体系的对决。从这一点出发，什么样的医药企业将来更有价值，大家是不是心里有数了呢？现在还在依靠着单一产品和满足以药养医潜规则，而未能发展成平台型的企业，我个人不建议压重仓持有。

时代会变的，我们的投资策略必须要前瞻到，哪怕现在还没有出现，因为面对“双相情感障碍患者”唯一的办法就是我们自己保持理性，坚信常识。各位认为如何？

作者简介：

姜广策，中山大学有机天然药物博士，西藏德传投资管理有限公司董事长。曾任元大证券大中华区医药行业主管，凯基证券医药行业分析师，广州百济健康管理有限公司总经理，上海从容投资管理有限公司基金经理及合伙人。