中国金融市场化改革将进一步提速

不过，正如中国社科院刘煜辉教授所言，实现利率市场化远非存款利率浮动和减小利差等形式问题，而在于支撑利率市场化的经济条件、市场条件、监管条件和体制条件。如果体制不改，在放开竞争之后，当某家银行出现竞争失败时，还会由政府出面兜底。当前的困局根植于政府主导的资源分配体制，如果这些条件不改，利率市场化改革等要素改革很难取得实质成效。也就是说，改革的关键是要实质性突破金融垄断，厘清金融与政府的关系。

当然，除利率市场化外，人民币汇率形成机制改革路线图也很清晰。在汇率市场化改革方面，周小川近日表示：有序扩大人民币汇率浮动区间，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定;进一步发挥市场汇率的作用，“央行基本退出常态式外汇市场干预”，建立以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度。

周小川这一表述引起了市场的好奇和关注：“基本”退出常态式外汇市场干预是什么意思?代表央行今后怎样的改革方向?虽然周小川的这篇指导性文章没有提供改革的细节及时间表，但急于进入中国资本市场的投资者对他的言论迅速做出了回应。英国《金融时报》引述布朗兄弟哈里曼银行(BROWN BROTHERS HARRIMAN)的策略师的看法称，“从中国央行的视角看，目标已经明确了一段时间了”，但“尚未明确的是时间框架和中间步骤。这一切听上去给人以希望，令人鼓舞，但具体实施时间表仍不得而知”。交易员们相信，中国官方在推动经济再平衡、从出口驱动的增长转向消费拉动的模式之际，愿意容忍人民币汇率进一步走高。野村证券常驻新加坡的全球NDF主管斯图亚特·奥克利(STUART OAKLEY)表示，“中国央行不喜欢‘大爆炸’式的政策;他们的每一步都将是高度把握分寸和渐进的”。周小川文章所显示的政策调整，今后将会持续地影响市场。实际上，就在周小川的文章公布后，曾导致美元汇率短暂下跌，因为投资者猜测，如果中国要降低所积累的巨额外汇储备，美元这种储备货币可能会受到影响。分析人士认为，随着央行逐渐减少汇市干预，市场供求对汇率形成作用的增强，人民币对美元的交投会更加活跃，人民币汇率波幅和频率都会有相应的增加，2005年以来人民币汇率单边升值趋势有望终结。

总之，中国金融业市场化改革将会进一步提速，相关改革的路线图也日渐清晰。目前来看，存款利率市场化的改革可能将持续相当长的时间，以避免存款利率市场化所带来的风险。随着改革的推进，中国宏观经济的框架也将大幅调整，这将考验决策层把握改革节奏的能力。