大额存单转让NCDs将压缩银行利差收入

对国有银行机遇大于挑战

推出大额可转让存单作为利率市场化进程的一部分，对银行业的影响是多方面的，但总体来说机遇大于挑战：

一是推出NCDs能部分替代银行理财产品，盘活资金存量。目前先推行同业存款大额可转让存单，由于同业存款占银行总负债的比重较小，所以对银行的成本压力也较小。后续随着普通大额可转让存单的推出，会取代一部分保本型理财产品，也会吸引货币基金、信托等理财产品的资金回归银行表内，优化负债结构，从而起到盘活资金存量的作用。

二是NCDs作为主动型负债工具，将会提升银行的负债管理水平，缓解银行的流动性压力。6月份的“钱荒”凸显了银行的流动性管理水平仍待提高，在大额可转让存单推出之后，银行在资金压力较大时，可以通过主动发行NCDs来筹集资金，也可以在预计到利率有上行风险时提前发行，从而降低资金成本、提高资金使用效率。

三是NCDs的推出将有利于资金价格曲线的进一步完善。目前同业市场资金价格已基本市场化，利率市场化环境为同业大额可转让存单推出提供了条件。同业大额可转让存单的推出将有利于资金价格利率曲线的进一步完善，随着后续非银行金融机构大额可转让存单的推出以及向普通投资者开放，市场定价的负债比重进一步提高。

四是考虑到除保险公司、财务公司存款等外，其他同业存款不计入存贷比考核，同业大额可转让存单的推出短期对于商业银行的影响将较为有限。在存款利率市场化过程中，遵循“先大额后小额，先长期后短期，先同业后普通”的渐进顺序，是较为可行的。同业大额可转让存单业务可为进一步推出一般大额可转让存单业务积累经验。

五是NCDs的推出可能在一定程度上影响银行的利差收入，但风险可控。预计NCDs的利率会高于目前的利率水平，会提高银行的负债成本和压缩净利差，对银行的盈利性提出了一定的挑战。但它作为主动的流动性管理工具，将改善之前短存长贷的境况，降低银行的流动性风险并提高银行的资金运营效率。

应注意并解决三大问题

笔者认为，我国在推进NCDs的过程中应注意并解决以下三个问题。

第一，NCDs利率的放开需要循序渐进。作为利率市场化推进的重要步骤，预计NCDs重启后利率水平将高于定期存款的利率。可借鉴美国和日本的经验，初期对NCDs利率适当加以限制，再逐步放宽NCDs利率的浮动幅度，以防止存款过度转移。在试点初期，应对试点银行发行NCDs的额度和期限进行控制，然后随着市场的发展逐步放宽利率浮动幅度，最终实现利率完全放开的目标。

第二，建立规范的二级交易市场，保证NCDs市场的流动性。保持较高的流动性是成功的重要条件。应制定相关交易规则，逐步建立统一的流通市场，发展柜台市场、交易所市场及跨市场发行和交易，从而有步骤、规范地发展NCDs二级流通市场。NCDs二级市场的建立，有助于建立短中期资金市场的收益率曲线，使得收益率曲线对短期利率变化敏感度提高，为全面利率市场化奠定基础。

第三，比较合理的利率定价基准。随着同业拆借、协议存款和金融债的推行，Shibor对金融产品定价的基准作用不断提升，如今年上半年，全部的固定利率企业债、48%的固定利率短期融资券和51%的浮动利率债券发行以及37%的人民币利率互换交易均以Shibor为基准定价，同业存款、票据业务和理财产品定价也广泛参考Shibor。因而大额可转让存单的利率定价也应参考Shibor，使报价更具实际可操作性和可成交性。