工银瑞信基金：优先股试点将对市场产生正面影响

原标题：工银瑞信基金：优先股试点将对市场产生正面影响

11月30日证监会发布了四个指导意见，四个指导意见从保护中小投资者利益、完善信息披露制度和相关法律法规出发，通过打击炒新、炒小、炒贵、炒壳的投机方式和增加上市公司现金分红，进而鼓励价值投资。

改革的时间点超出预期，改革的力度也超出市场预期——定价方式市场化、发行节奏市场化、融资方式市场化(申请首次公开发行股票的在审企业，可申请先行发行公司债。非上市公众公司也能发行优先股)。

现金分红指引和开展优先股试点将对股票市场产生正面影响;新股发行体制改革以及借壳上市审核严格执行首次公开发行股票上市标准对市场影响短期负面，尤其对高估值盈利增速不高的股票有巨大的冲击，但长期对股票市场的健康稳定是一个重大利好。

优先股在我国有很强的现实需求，是一个极具市场潜力的融资工具。优先股的设定非常灵活，即有债券特征，又有股票属性。它能在某种程度上解决公司的短期偿债压力和现金流周转压力以及全国范围内广大企业的资产负债结构改善。它能缓解低估值股票的融资压力，是股票市场估值中枢的自然稳定器。同时，优先股还能作为商业银行的其它一级资本补充，促进银行在2018年以前达到巴塞尔协议的要求。

通过分析分行业的估值、盈利能力、投资意愿等指标，潜在利好的行业包括金融、电力、煤炭、建筑和石油化工行业。

优先股在我国有很强的现实需求。开展优先股试点具有多方面的积极意义：一是有利于加快发展直接融资，补充企业资本金。二是优先股是一种兼具股票和债券属性的混合类证券，作为资本，可以降低企业整体负债率;作为负债，可以增加长期资金来源，缓解资产负债期限错配问题。三是作为商业银行创新资本工具，发行可计入其他一级资本的优先股可以作为商业银行充实资本金的重要措施。此次超过市场预期的地方在于上市公司和非上市公众公司都可以发行优先股。

优先股的推出，短期内能缓解股票市场融资压力，长期能够稳定股票市场的估值波动。大市值、低估值类型的股票一旦出现再融资需求，一般规模巨大，对二级市场造成一定的压力。在股票市场低迷的情况下，通过发行优先股可以起到缓冲市场融资压力、稳定市场的作用;一旦股票市场活跃，优先股的发行需求会自动转化为普通股的发行需求，起到了稳定股票市场的自然缓冲器。

对债券市场的冲击不大。优先股在机构投资者的投寸中如果算为债券，将增加债券市场的供应压力，对债券收益率有一些冲击。但是考虑到债券市场的存量规模接近30万亿元，优先股的规模短期不会很大，因此，我们认为短期内优先股对债券市场的冲击不大。长期来看，债券市场由经济周期、货币政策和通货膨胀决定，优先股的长期影响可以忽略。