沪港通何以让A股起大反应

原标题：许一力：沪港通何以让A股起大反应

沪港通的开通，为证券市场引入一枚重磅炸弹，午后市场受到该消息利好快速拉升。

从沪港通本身来说，市场的双向开放之后，香港以及内地的投资者可以通过券商来购买对方的指数成分股。这则消息直接被A股解读为引入了活水，这是午后第一轮蓝筹普涨的基础。而此后，市场迅速分化，拥有A+H质地的股票开始活跃，而其中A股港股差价极大的板块成为了炒作的重点。

A股比H股折价是一个老问题了，主要还是内地资本市场不成熟，以及完全不同的炒作模式，成为了折价率居高不下的关键。具体的原因，很大一部分，在于08年之后私募的崛起，这给A股带来的是更高的投机性行为，自然同一个标的在不同市场的认可度就会出现偏差。而除此之外，市场参与者——上市公司也展现出完全不同的策略，过去9年中，A股央企的平均分红率是20%，而H股则达到36%。种种因素，都成为了A股对H股折价的关键。

这种折价，在两个市场对接度越来越高的背景下，自然就成为了资本高度套利的空间——尽管在当前模式下还没有成型。也因此，相对应的个股也集中赢来了资金的关注。截止今天，A+H股中有25只A股比H股折价，折价10%以上的有16只，涨停的海螺水泥、鞍钢股份、宁沪高速折价均超过20%。之所以保险板块在全天形成了难得一见的高歌猛进态势，实际上，也是考虑到A股比H股的高折价因素。

这种行情让很多人错认为沪港通的启动是一枚超级重大的利好，顺应了空军司令国泰君安此前突然反水的唱多研报，高呼二季度400点行情可期。

可是从政策本身的意义上说，沪港通的开启，更大的意义在于中国资本市场的对外开放程度不断的增加，确实是人民币国际化的重要一步。然而就资本市场而言，沪港通或许以后会空间很大，但眼前实际上对于整个A股的影响可能将非常有限。

第一，门槛过高，总量有限。沪港通明确了50万的门槛设置，而香港投资者投资A股的总额度是3000亿，反之则是2500亿。这样高的一个门槛对于普通散户投资者来说，实际上意义不大。从活水的角度来说，3000亿即使是净投放，对于目前庞然大物的A股流通盘来说，也难以真正起到决定性作用。实际上今天尾盘的冲高回落，也是一定程度上显现出了类似的情绪。

第二，搞不好沪港通反而很可能成为A股的抽水机。从质地上说港股的市场环境更加成熟这是毫无疑问的，开放港股通之后，实际上最大的问题应该担心的是A股对于香港投资者不具备吸引力。在这种模式下，沪港通的开启反而会成为A股的一个抽水机——A股吸引力弱于H股，资金呈现净流出态势，活水没引来反而成了放血的口子。

第三，“偷鸡不成蚀把米”，创业板反而会躺着中枪。A 股从去年开始，二八行情已经成为标志，其中一个重要原因就是缺少成规模的增量资金，对于目前的市场来说仍然是如此。沪港通的开启，我们姑且不论是否会给A 股引入活水，即便引入，其预期也会极大地叠加于权重蓝筹之上，对于目前的市场来说，蓝筹实际上堪称定时炸弹，一方面估值低有一定的吸引力，但另一方面一旦资金拉升蓝筹，就会让主板和创业板同时陷入资金不够用的状态。而沪港通的启动，恰恰会导致资金短期对于蓝筹的热情升温，这种局面先，资本大量流出创业板题材——这一趋势在午后创业板的回落中，已经表现得非常明确。这种局面再加上本身美国科技股的连续走弱，实际上可以说，沪港通，会加速整个创业板的调整速度。而对于目前的A股而言，其赚钱效应和市场人气的聚集恰恰是在于创业板题材，一旦创业板难以遏制的回落，那么整个市场的活跃性必然受到极大的打击，最终落于调整的窠臼。

现在的A股恰恰是处于一个近年来都少见的微妙情况之下，这种局面下，沪港通能否成为扭转乾坤的利好，眼前来看，难度非常大。