股市在疯狂 261家公司在停牌

停牌制度被指“不理想”

早在2008年，上海证券交易所与香港大福证券集团联合课题组调查发现，相比香港市场，内地证券市场停牌过于频繁，同时停牌时间过长。在上述课题组看来，停牌频率过高，“影响市场效率，稀释或麻痹了停牌的警示作用，增加了投资者的风险”。

在当前指数强势上扬的大背景下，“时间就是金钱”的效应放大得更加明显。部分股民因为上市公司停牌，只能远观牛市。他们盼望公司复牌的心情，比以往更加迫切。

比如，前不久，金城股份由于终止重组一事，迟迟无法复牌。多位股民便在股吧中要求“公司尽快复牌”，以便他们可以“去换强势的券商股”。

一位湖北能源的股民在股吧祈祷，公司能够在近日复牌，“把我们的资金放出来”，“不然一波大行情太可惜了”。另有准油股份的股民呼吁，公司应向西南证券学习，尽早复牌。

“由于长期停牌导致股票不能正常交易，投资者的资金被长期套住，权益受到限制。因此，投资者往往会感到很无奈。”早在2008年，上海嘉澜达律师事务所律师宋一欣就著文称。

一篇题为《对上市公司长期停牌问题的治理》的论文称，上市公司的长期停牌，一定程度上损害了股民的利益，“长期停牌使得股票这种变现性很强的资产，变成了冻结资产，影响了股民的正常交易。”“经过几个月的长期停牌，整个市场的估值水平发生了变化，会导致公司复牌后股价发生剧烈波动。”上述论文称，长期停牌使得投资者须承担更大的风险。

今年8月，有媒体刊文称，数百家停牌公司的背后，是上千亿社会资金的凝结，它们仅仅躺在股民的账户中，不创造任何利润，“完全就是社会资源的浪费”。

事实上，交易所对停复牌制度存在的弊端并非没有察觉。据报道，2007年，深交所就称，经过“不懈努力”，交易所减少不必要的临时停牌、增加警示性停牌的改革，“取得了积极成效”。

2013年，一篇名为《A股市场新版停牌制度实施效果的实证研究》的论文称，A股市场仍然存在停牌频繁、停牌时间过长的现象。其中，有关重大事项的停牌，“时间过长且无强制复牌措施”，“并不是很理想”。

■ 案例

金飞达：故事大王和停牌专业户

位于江苏的上市公司金飞达，因筹划重大资产重组，至今已停牌接近5个月。此前，这家主营服装的公司，被称为“追概念的人”、“故事大王”等。

2008年，风电概念如火如荼，金飞达宣布投资1600万元进军风电领域；2011年矿业概念勃兴，金飞达又出手拿下了两座金矿；及至去年自贸区和手游概念红火时，金飞达又宣称布局手游业务，并在自贸区设立子公司。

以极小的代价博得股价上涨，金飞达“玩概念”得心应手。与此同时，金飞达留给资本市场的另一个烙印，则是“停牌专业户”。统计数据显示，自2012年12月至今年9月，金飞达累计停牌24次，占到同时期A股上市公司停牌次数的19.3%。另有数据称，在440个交易日里，金飞达的停牌时间接近五分之一。

有评论称，金飞达复牌后的情形，与当初停牌时发布的事项，相距甚远，“让股民实在百思不得其解”。而有股民也在股吧中说，停牌“搞得轰轰烈烈”，却总以“讲故事”结尾。

以今年2月的一次停牌为例。2月11日，金飞达发布了停牌公告，原因系“正在筹划对外投资等重大事项”。而到了2月27日复牌时，股民却发现，当初承诺的对外投资事项“黄了”，金飞达却借停牌之机完成了两家子公司的出售。

有评论认为，一些公司频繁地释放“资产重组”的公告，旨在制造想象空间、拉升股价。

11月底，上交所发布了《上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引（征求意见稿）》。

该意见稿规定，上市公司实施重组过程中，应及时、公平地向投资者披露相关信息，并按照规定申请停复牌，“股票停牌时间应严格控制、审慎判断”。

对此，有报道指出，这些规定针对的正是“市场上炒作股价的‘假重组现象’”。

（尹聪）

■ 对话

停牌是否“恶意”难判断

新京报记者就上市公司停牌制度的相关问题采访了英大证券的首席分析师李大霄。

新京报：上市公司哪几种情况可以申请停牌？

李大霄：一般情况下上市公司出现重大重组事件的消息、公司股票异常、受监管部门要求、应公告未公告的信息等。

交易所上市制度一般会给出要求，可以去深交所和上交所的网站查询。

新京报：有无上市公司出现“恶意”停牌的情况？

李大霄：没有恶意停牌这种提法，这应该是股民自己的提法，因为你不能判断上市公司是不是恶意的停牌。应该说，上市公司不要有操纵市场目的的停牌，应该按照要求去停牌。至于操纵市场目的停牌的公司不好去界定，因为如果上市公司按照规则去停牌，交易所也不能怎么样。

新京报：简单谈一谈对停牌制度的一些看法？有无需要改革的地方？

李大霄：公平公开制度原则下，停牌制度还是有必要存在，避免操纵市场、违规操纵、降低市场不必要的停牌也是有必要的。

（郭永芳）

■ 相关

沪港通倒逼改革定增停牌不得超十日

据媒体报道，随着沪港通推出，上交所面临“开放倒逼转型”的挑战。

市场普遍反映，上市公司停牌多、停牌时间长，是沪港两地市场的一个重要差异，和港交所停复牌注重效率、信披详尽相比，沪市部分上市公司存在滥用停牌制度的嫌疑。

近日，为规范上市公司筹划非公开发行股份的停复牌事宜，上交所发布了《关于上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知》（下称《通知》）。《通知》规定筹划定增停牌时间原则上一般不超过10个交易日。

上交所相关人士表示，为适应新的监管形式变化，缩小沪港两地在停牌监管规则上的差异，《通知》根据市场效率原则，严格规定了上市公司筹划非公开发行停复牌的标准、时限和程序。

上交所对2012年以来沪市公司停牌筹划非公开发行案例统计发现，停牌时间平均为13.5天，其中70%左右的公司在10个交易日以内复牌。因此，《通知》规定筹划非公开发行停牌一般不超过10个交易日，由此能够满足大部分上市公司筹划非公开发行股票的实际需求。

为确保公司停复牌事项的严肃性，引导和督促公司审慎决策。《通知》规定上市公司在停牌15个交易日内确实无法披露发行方案，需要继续延期复牌的，应当履行内部治理机关决策程序，提交董事会和股东大会对申请延期复牌议案进行审议。

具体而言，董事会审议通过申请延期复牌议案的，公司延期复牌时间应当控制在20天之内；董事会评估后认为延期复牌时间需要超过20天的，应将该动议提交股东大会审议。

□新京报记者尹聪北京报道