新股发行乱象背后隐藏多少寻租腐败？

一边被质疑“熟人配售”，一边核查未结束已融资交易，我武生物的IPO历程不仅仅揭开新股发行制度漏洞的一面，权力寻租、利益输送等资本市场腐败问题也再度引起社会关注。

新华网上海1月29日电（记者　桑彤）此前遭遇利益输送实名举报却仍顺利挂牌上市的新股我武生物，在连续四个交易日暴涨94％后，终因股票价格异常波动，宣布自1月27日起停牌进行核查。29日公司再次发布公告称，经自查，公司不存在应披露而未披露信息的情形，公司股票自当日起复牌。

一边被质疑“熟人配售”，一边核查未结束已融资交易，我武生物的IPO历程不仅仅揭开新股发行制度漏洞的一面，权力寻租、利益输送等资本市场腐败问题也再度引起社会关注。

遭实名举报仍顺利上市

上周，顶着首家获批发行“光环”的我武生物上市后的表现颇为引人注目。在该公司挂牌上市的前一日，20日中午，上海师范大学金融工程研究中心执行主任黄建中向证监会实名举报我武生物IPO配售环节涉嫌寻租腐败。

黄建中对记者表示，其举报的依据有两方面：一是该公司上市市盈率低于行业平均水平，涉嫌有意压低价格，进行利益输送；二是在我武生物的IPO配售过程中，不同机构或个人获配比例悬殊，平均获配6．64％，公募基金和社保基金获配3．42％，唯一一只100％中签获配的专户国联安－吾同－灵活配置分级7号资产管理计划的三个合伙人中，有两个曾在闽发证券工作，而我武生物主承销商海际大和证券现任总经理也曾在闽发证券工作，这令市场怀疑主承销商拥有配售权之后进行寻租，违背了市场的公平性。

在黄建中看来，根据有关规定，拟上市公司被实名举报，有关问题待核查时，应当暂停上市。事实上，在过去几年这样的做法有迹可循。立立电子、苏州恒久、胜景山河、新大地等个股均在成功过会后因市场质疑而被证监会终止上市。

但截至目前，证监会的调查还在继续，我武生物就已顺利搭上了当日上市交易的末班车，而且在四个交易日内上涨94％。这也意味着在打新环节每配售100万股的投资者，四天就有逾1800万元入账。

而对于市场质疑我武生物相关事宜，证监会新闻发言人邓舸日前仅表示，我武生物的主承销商海际大和证券在新股发行定价抽查范围之内，目前正在核查之中。深交所则将停牌原因归结为，因近期我武生物股票价格异常波动，为保护投资者利益，将进行大股东、实际控制人及公司是否存在应披露而未披露的重大事件的核查工作。

制度漏洞“打折”IPO新政

众多专家认为，上述现象暴露出券商自主配售过程中存在的漏洞。这是继老股转让之后IPO新政策在实施过程中又一被钻空子的制度漏洞。

根据我武生物公布的网下配售情况，社保基金四零九组合以20．18元的价格申购了1800万股我武生物，最后获配61．63万股，获配比例不到4％；东吴证券东吴汇利1号债券增强型限额特定资产管理计划以20．11－23．33元不等的价格申购了100万股，最后获配0股。

但是，一位名为柳海彬的自然人投资者，以18．70－20．06元不等的价格申购了200万股，最终获配100万股。这位自然人投资者不但报价低于上述两家机构，且获配比例高达50％，让市场大跌眼镜。

针对上述现象，一家合资投行人士告诉记者，在本轮新股发行改革中，新股配售方式给予了券商自主配售权，意味着券商在网下配售环节能进行自主选择。只要不存在利益输送的现象就是合规的。

券商自主配售过程中是否有掮客存在，又是否存在权力寻租，目前还有待监管层的调查。

在申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明看来，自主配售不等于自由配售。自主配售离不开一个前提：发行本身必须是真正市场化的。新股的发行价格充分反映了市场各方对它的估值水平，是基本合理的，不存在买入这样的新股肯定就能赚到大钱的预期与现实，否则就成了违法的利益输送。

诚信监管是投资者信任之基

本次新股发行制度改革后，老问题并未见杜绝：三高发行未能抑制、财务造假依然横行、利益输送接踵而来，一系列问题已难以简单用制度漏洞来一言以蔽之。发行人、中介机构等相关群体各种“猫腻”操作的背后究竟有怎样的利益纠葛，投资者猜测和怀疑不断。

任何利益输送和权力滥用都有其滋生的“温床”，管理松懈、权力失控、监管不透明，都有可能令“蛀虫”的胃口越来越大，不仅弱化市场资源配置的功能，扭曲市场价格体系，更失信于民。

在资本市场，诚信是维护公众投资者利益、维系公众投资者信心、关乎资本市场可持续发展的生命线，是资本市场发展的基石。专家认为，诚信建设不仅是发行人、中介机构的必要守则，监管者诚信更是投资者的信任之基。如果破坏了这种信任，我们的市场很难稳定，容易造成涣散。