牛市为何难逃“两桶油魔咒”？

原标题：牛市为何难逃“两桶油魔咒”？

■ 牛市周记

目前上证综指的编制方式更有利于大资金，而中小投资者因为资金和门槛的限制，追高只有被套牢的份。因此，上证指数更为合理的编制方式是采用沪深300的编制方式，将成交额和实际流通股加权计算。

上周的A股，最受瞩目的事件便是受合并传闻的消息刺激，中国石油和中国石化的双双涨停。

不过，“两桶油魔咒”也再次显现威力，当日有近四成个股下跌，次日不但有20只个股跌停，更是有超过八成的个股下跌。指数随后三天出现连续调整。

一般老投资者对于两桶油魔咒耳熟能详。该魔咒指的是，由于中国石油和中国石化两只股票占大盘的权重过大，导致他们的涨停会带动大盘的大涨，而他们的价格回落又会导致指数的大跌。因此，市场一直有“两油一挺，大盘见顶，两油一吼，小散发抖，两油一涨，股票全躺”的说法。

市场的总结不无道理。因为在过去的熊市中，两桶油的魔咒屡屡被验证。机构也往往借机拉升两桶油而借机出逃。通常认为石油、石化涨停之日，往往是市场中期见顶之时。

但是为何在牛市中，也屡屡出现两桶油的魔咒？比如在去年12月5日和今年1月5日的两次涨停后，沪指随即也出现短期的调整。市场人士普遍认为，造成“两桶油魔咒”的根本原因是因为上证综指设计时的失真现象。

据悉，上证综指的编制方式是全样本总股本加权，因此位列A股总股本前茅的中国石油成为沪市第一大权重股，权重占比为12%左右。同样中国石化也以1210亿股的总股本位居沪指权重前列。因此在4月27日的上证综指133.7点的上涨中，仅两桶油就贡献了37个点，占比为27%。此外，中国银行、农业银行、工商银行、中国人寿等金融股的总市值也都超过万亿，这十几只股票对于当日大盘的贡献值超过60%。

但是沪市的股票普遍是国有企业大市值蓝筹为主，在总股本中很大一部分是实际上不能流通的国有股，真正可以实际流通的股本占比很低。

以中国石油A股为例，他的总股本为1830亿元，流通股本为1619亿股。看似流通股很大，但是控股中国石油集团所持有的流通股就为1580亿股。这部分股权实际常年处于锁定状态，如果把该部分抛掉，真实可以流通的股本仅为40亿股左右。即便该部分全部参与交易，以4月27日的14.65元的收盘价计算，也仅需资金580亿元左右。

而在4月27日的上涨中，中国石油的成交额为89.7亿元，中国石化的成交额为100.8亿元。而当日沪市的总成交额为9752亿元。因此主力用2%左右的资金，却发挥了27%威力，如果按照杠杆来算的话，杠杆比超过10倍。

与此同时，由于有股指期货等做空工具，主力资金却可以在股指期货上面做空套保。更为巧合的是，4月27日当天收盘后，两桶油否认合并传闻，另外中国石油也交出了7年来最差的一季报。结果第二天，两桶油的股价冲高回落，超过8成的个股下跌。截止到4月30日收盘，中国石油的股价已经与高点相比回落近12%。在涨停当天和次日高位买入的投资者悉数被套牢。

目前上证综指的编制方式更有利于大资金，而中小投资者因为资金和门槛的限制，追高只有被套牢的份。因此，上证指数更为合理的编制方式是采用沪深300的编制方式，将成交额和实际流通股加权计算。在沪指编制方式不改变的情况下，两桶油魔咒恐怕还会存在，而与牛市和熊市并无关系。

□白金坤（新京报记者）