白酒行业进入深度调整期 行业信用品质稳定

2014年4月24日，北京—中诚信国际信用评级有限责任公司（下称“中诚信国际”）近日发布《中国白酒行业展望》指出，随着政策性抑制对白酒行业景气度的影响逐步凸显，行业目前处于周期性低谷，进入持续深度调整期。市场主导力量逐步增强，白酒产品价格实现理性回归。中诚信国际认为，受益于前期行业高速增长带来的利润及资金积累，且白酒企业普遍债务水平很低，行业整体的信用品质稳定。

白酒行业持续深度调整，消费模式的转变推动白酒行业渠道方式变革

渠道是推动白酒企业成长的动力，随着“限酒令”、“三公消费”等政策的控制力度不断升级，白酒行业的消费模式发生转变，传统的团购、专卖店等渠道库存压力不断增大，白酒企业预收账款明显下滑，经销商的经营压力已逐步向上传导至白酒生产企业。为适应消费模式的转变，白酒生产企业在加强与经销商合作的同时，不断拓展新的渠道方式，电商渠道异军突起。在本轮行业调整中，白酒的消费市场发生较大变化，高端白酒占主导地位的局面被打破，白酒消费从以政商为主逐步向大众消费转移，性价比较高的腰部产品是未来拉动白酒企业增长的重要力量。如何在现有的市场环境下完善产品结构，同时调整渠道方式及营销策略，以适应消费结构的转变，是所有白酒企业面临的重要课题。

白酒行业由卖方市场向买方市场转变，价格逐步实现理性回归

长期以来，不合理的消费行为在白酒的定价模式中扮演了重要角色，一线白酒企业定价能力强，因此在行业景气度上升阶段，社会氛围及行业环境促使白酒企业将销售重点放在高端产品上，并不断通过提价方式获取高额利润，直接促成行业价格水平的虚高。同时，白酒行业高额利润促使行业产能迅速扩张，加剧了产能过剩的局面。随着下游需求和消费结构的变化，白酒行业原有价格体系中的诸多非理性因素被剔除，市场的主导力量逐步增强，白酒行业由卖方市场向买方市场转变；行业顺应供过于求的经济规律，整体价格水平有所下降，实现理性回归。短期内白酒行业的整体利润空间受到挤压，但长远看，这将促进白酒行业更加健康、稳健地发展。

白酒行业处于周期性低谷，但行业整体信用品质稳定

在行业高速发展时期，由于白酒企业成本传导能力较强，且在前期三公、政务消费为主的市场环境下，消费者对高端白酒价格敏感度低，量价齐升的良好局面带动整个白酒行业的收入和利润水平不断上升。2013年以来，白酒企业的盈利能力和获现能力出现明显分化，受益于前期的可观积累，大部分白酒企业货币资金较为充裕。中诚信国际预计，在行业产能过剩明显的情况下，未来白酒企业与产能扩建相关的投资需求将有所下降，加之行业整体负债水平较低，因此未来白酒企业的债务压力不大。

中诚信国际分析师李志超指出：“一线白酒企业拥有较强的资金实力和稳固的市场地位，在行业景气度下滑的情况下，能够继续保持较强的竞争实力；二三线企业白酒受到挤压，面临费用投放力度加大，产品销量及价格下滑，利润空间受到双重挤压的局面，部分白酒企业面临较大的经营压力。总体看，白酒行业总体债务水平较低，抗风险能力较强，行业信用品质稳定。”