余丰慧：目前不宜打开房企再融资的口子

原标题：余丰慧：目前不宜打开房企再融资的口子

从有关部门近期对房地产上市公司融资政策的表态可以看到，虽然在短期内相关政策口径并无实质性变化，但是，与宣布相关政策时相比，仍有细微差异。这种变化预示着，未来房企融资政策可能会有条件地放开。

近期，关于房地产再融资问题，市场较为关心和敏感。虽然中国证监会明确表示以6月28日证监会新闻发言人的表态为准，但是，“别有用心”之人仍然“冷饭新炒”，不断提起此话题。A股市场多次因这种炒作而使得房地产板块股票宛如吃了兴奋剂一样飘红上涨。

看来，投资者对房企上市、再融资和重大资产重组等事项极其关注。其背后则是对国家房地产调控政策走势的关心，是对高房价是继续走高还是有所回落的高度敏感。也可以说，社会民众、投资者把上市房企再融资政策的变化看作是国家房地产调控的风向标。

追根溯源，证监会在2010年10月发布消息称，为坚决贯彻执行国务院房地产调控政策，证监会已暂缓受理房地产开发企业重组申请，并对已受理的房地产类重组申请征求国土资源部意见。就此，自2010年以来，房地产企业上市、再融资和重大资产重组等事项已连续三年步履维艰。“停止”是因为要配合房地产调控政策。如果重启，就必然使得市场、民众和投资者认为是房地产调控政策有变化。

虽然连续三年房地产调控政策越来越严格，针对房企以及整个房地产的信贷政策和资本市场融资政策越来越紧，再融资、重组、上市等暂停，限贷政策全面实施，但是，并没有阻止住大量资金流入到房地产领域，房企不但“不差钱”，而且流动性很充裕。

再融资和信贷闸门收紧后，影子银行渠道的大量资金流到了房地产领域，主渠道是房地产信托产品筹资。同时，大量的民间融资也进入到了房地产行业里。房地产绕过金融笼子直接融资的比重正在不断攀升，已成为房地产开发企业重要的资金来源之一，其所占比重由2004年的30%上升至2012年的40.5%，资金总额在8年间增长高达6.5倍。这与央行公布的社会融资总额趋势惊人的一致。同时，如报道所言，不少内地房企赴港上市，从海外又获得大量融资。

资本的天性就是追求高利润高回报的，房地产行业如此暴利，理所当然会受到资本资金的青睐，它们克服“重重障碍”奔向房地产领域显得再正常不过。

笔者认为，决不能打着房地产融资市场化的旗号，在房地产行业“不差钱”的情况下，贸然放开再融资。决不能一边是货币信贷在收紧，另一边却是资本市场开了口子。“作为楼市调控政策的一部分，暂停房企上市、再融资和重大资产重组，似乎并未对市场造成太大影响”的原因就在于，这边堵住了，信托房地产融资等又开了口子。这也是这几年房地产调控无功而返的原因之一。房企融资仍然要依靠“盘活存量”，包括囤房囤地上占压的大量资金，捂盘惜售占压的资金等。通过加大土地开发和销售存量房回笼的资金将非常之大。

“对存在闲置土地、炒地以及捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为的房地产开发企业，将暂停上市、再融资和重大资产重组”，但这不能意味着不存在上述违法违规行为的企业就可“放行”，否则将留下较大的空子可钻。

总之，在房地产调控危机重重，高房价如脱缰野马难以驯服，民众意见越来越多的情况下，即使有条件放开房企再融资，目前也不妥当。