万亿资产华润系：“孵化注资”打造七大板块

今年以来华润系接连的资本动作，将其拉近公众视野。

12月19日，华润锦华才刚公告称继续推进此前折戟的重组，可见集团重整纺织资产的决心。

华润集团董事长宋林今年3月份在深圳的一个金融论坛上不无自豪地说道，“到去年年底华润的营业额已经突破了4100亿（港元），我们总资产规模已经达到了9100亿（港元），我们去年的利润差不多要超过400亿（港元）。”

这家发展已逾75年的大央企，如今已成为一个超过万亿（港元）的多元化控股集团。

华润的万亿帝国究竟是怎么炼成的？

华润未来的目标是，力争在“十二五”期间实现集团整体销售额7000亿，经营利润1000亿，总资产1万亿。

华润如何保证乘风破浪稳步前进？

华润产业帝国大扫描

12月19日，华润锦华的一则公告再次将“华润系”聚焦在公众视野。华润锦华表示，决定继续推进置出原纺织资产、注入创维数码100%股权的重大资产重组事项。此前该事项已筹划长达10个月之久，但因创维控股股东存在犯案经历遭到证监会否决。

这已经是华润锦华近两年以来的第二次试图重组。华润系重整纺织类资产的决心可见一斑。“据说华润系高层对这个重组也颇为重视。”接近华润集团的人士向记者透露。

事实上，华润系今年以来的资本动作接连不断。

这家已有75年历史的大型央企，在过去的20多年内，从香港到内地，历经两次“再造”，迅速地从一个贸易公司转向以实业化为核心的大型多元化企业集团。

如今的华润集团已然是一个庞然大物。到2012年年底，华润集团的总资产规模达到了9300多亿港元，营业额已经突破4000亿港元，经营利润超过400亿港元——12年间，华润的总资产、营业额、经营利润分别增长了15倍、11倍和17倍。

华润集团董事长宋林在官网上给员工的致词中写道，“今天的华润集团与12年前相比，已经是一个完全不同的组织了”。

如今，华润已经构建起横跨消费品、电力、地产、医药、水泥、燃气、金融7大战略产业，涉及2300多家企业、19个一级利润中心、11家上市公司、42万员工的“华润帝国”。

目前华润系旗下有7大战略业务单元，俗称“6+1”产业模式。

从销售额来讲，消费品是华润旗下最大的板块——主要平台是华润创业，成立于1992年，由华润集团持股51.33%，也是华润系第一家上市公司，占到整个集团销售额的近1/3。

华润创业由华润万家、华润雪花、华润五丰和华润饮料四家一级利润中心组成，专注于中国的消费品业务，包括零售、啤酒、食品及饮品业务。

其中最熟为人知的是华润万家。华润万家1984年创立于香港，80年代末即成立为香港第三大超市。2001-2012年，华润万家店面数量从42个增长到4425个，销售额从99.4亿增长到941亿，员工数目多达21.10万人。宋林在官网上给华润员工的致词中写道，“目前万家有941亿的营业额，占比集团营业额近1/4，这在12年前我们想都不敢想。”

而电力是占华润集团资产规模近2成的板块，旗下的平台主要是华润电力。华润电力成立于2001年8月，主要是投资、开发、建设、运营和管理火电、风电、水电、煤炭及分布式能源项目。其下属有华润新能源和华润煤业。前者从事风电和水电业务，后者负责煤矿投资、建设与运营，是华润集团的一级利润中心。

地产板块也是华润集团布局较早的板块。华润置地是华润集团旗下的地产业务旗舰，践行“住宅开发+投资物业+增值服务”的生意模型和战略。截至目前，华润置地已进入中国内地46个城市，正在发展项目超过90个。记者接触到熟悉华润集团的人士表示，“地产方面，除了华润置地是华润自有的上市公司外，另外，华润集团还是万科的单一大股东，并持有香港和泰国等地的物业。。”

医药板块则是华润集团内销售额排名第二的板块，占集团近1/4。旗下旗舰平台为华润医药，整体规模位居中国医药行业第二名，正在朝着2015年香港主板整体上市的目标迈进。目前，华润医药旗下拥有华润医药商业、华润三九、华润双鹤、东阿阿胶、华润赛科、紫竹药业、华源医药等企业。

第五大板块是水泥板块。华润水泥（1313.HK）在2009年于香港重新上市，是华润水泥所有水泥及混凝土业务的控股公司，由华润集团持股约73.34%。

第六大板块是燃气。相关上市平台为华润燃气（01193.HK），是中国最大的城市管道燃气运营商，上市三年以来股价翻了将近两番，市值增长了近5倍。

第七大板块是金融板块，也是“6+1”中新晋的板块。2009年10月，华润正式成立华润金融，作为战略业务单元对集团金融资产进行整合和管理。目前华润金融旗下拥有珠海华润银行、华润信托、华润投资、华润资产和汉威资本，并战略持有国信证券、鹏华基金、华泰保险（放心保）等国内金融机构。

万亿帝国是怎么炼成的

外界对华润的评价是，“华润在所有央企里算明星级别的，实力比较强，动作比较快，赚得比较多，但是还算稳健。”

华润七大板块超过万亿（港元）资产的庞大帝国，究竟是怎样炼成的？

当记者将该问题抛给分析人士时，多数人提到了华润颇具自身特色的多元化企业集团产业发展模式——“孵化注资”。简而言之，这一模式是通过充分发挥集团在财务、资源、品牌、管理等方面的优势，在整体战略规划指引下，独自或联合PE共同为上市公司并购暂不具备盈利能力但具有发展潜力的项目，或投入资金为上市公司拓展新兴市场、发展新业务。在孵化过程中由上市公司负责具体运营和管理，待项目培育成熟并具备一定盈利能力或新业务具备规模化生产条件后，再由集团注入上市公司。

早在1998年，为了适应集团投资项目不继增多的需要，华润集团董事会决定在集团企发部的基础上成立华润投资开发有限公司。

之后，集团进入了开展各种投资活动最活跃的时期。其中重大的投资项目有泰国长春置地、北京华润大厦、上海华润时代广场、华润澳门假日酒店、万众电话、大老山隧道和三号干线、以及沈阳压缩机厂和黑龙江金玉集团等。投资项目涉这样的案例层出不穷。

其一是华润创业。1999年，为了整合集团零售业务资产，同时扶助下属上市公司华润创业零售消费品业务的发展，华润集团将香港的零售业务及投资物业注入华润创业，注资总值达27.2亿港元。注资完成后，华润创业股票的每股净资产值由5.81港元上升至7.08港元，增幅约22%。通过这次注资，华润集团收取了13.6亿港元现金、1.13亿股华润创业股份。

这个尝试可以说是华润集团进行“产业孵化”的开始，自此逐渐演变成一种全新的、带有华润特色的产业发展模式。

在此之后，华润对“孵化注资”的运用越来越频繁和娴熟。以华润置地为例，2005年到2008年，华润集团分4次合计向其注入了197亿元的物业和地产项目，土地1445万平方米，使之快速进入行业领先的企业阵营。

发展至今，“产业孵化”已演化成为华润集团在资本市场的绝技。

华润集团董事长宋林今年3月份在深圳的一个金融论坛上公开讲道，“从华润集团来讲虽然规模很大，但是从内部的管理产业链来讲，我们一直试图希望在华润集团本身能有一个商业模式。在2005年，我们就做了一次内部的战略的一个讨论，华润集团怎么赚钱？我们在提出来产业结合，华润集团总部努力打造成价值创造总部。从那个时候，我们基本上走了两条路，第一条路就是集团总部的所谓的孵化的职能。而第二条路就是产融结合，从产业的角度去看金融如何来支撑产业的发展……”

前述接近华润的研究人士向记者解释，“所谓产融结合，就是从产业角度来挖掘其金融需要，比如华润去外面收购了一个项目过来，再通过信托发一个产品，把他这个收购过来的钱运用到项目，使得它符合上市公司的要求，再把孵化成功的企业整合到上市公司平台去。”

资产整合仍在路上

今年以来，华润系有关重组和整合的动作层出不穷。

能源板块方面，2013年5月6日，华润电力及华润燃气发布联合公告称，两者将在华润集团旗下筹建一个统一的能源集团，并继续于港交所挂牌上市。

当时有分析指出，华润电力在2013年市值1212亿港元(156亿美元)，华润燃气市值486亿港元，两公司成功合并后，新能源集团市值将约1700亿港元，不仅将成为华润系内最大的上市公司，规模更将超越中石油集团旗下的昆仑能源。华润两子公司整合或表明集团发展重心由火电转移至气电，但合并后短期协同效应有限，中长期竞争力将明显提升，有助其抗衡“两桶油”燃气公司等城市燃气巨头。

不过，该计划终以超6成股东否决于2013年7月22日告终。

前述接近华润集团的人士告诉记者，“当初预期特别好，没想到通不过。华润集团想通过华润电力的现金流来支撑华润燃气的扩大。现在燃气行业是非常看好的，需求量也很大。而电力旗下有很多资金。因此想把这个地圈下来，想结合两个的优势整合一块。”

消费品板块，今年8月15日市场传出李嘉诚为旗下创立40年的百佳超市寻找买家，华润旗下华润创业曾明确表示有参与入标竞购，但后因和黄中止出售百佳而不了了之。

医药板块，2011年“华润系”医药资产经过多次努力成功重组华源集团、三九集团和北药集团。而2012年，一直被业界指责进展缓慢的“华润系”医药资产整亦开始提速，增资紫竹药业和山东三九，并和片仔癀公司展开了合作。

今年华润医药内部整合有众多动作。

1月15日，华润万东完成收购华润医疗器械。

5月10日，华润双鹤拟转让长沙双鹤66.954%的股权，将华润双鹤的商业板块剥离至华润医药打造的以北京医药股份有限公司为主体、覆盖全国的华润医药商业。

6月3日，华润三九停牌筹划收购华润医药下属公司相关资产。但该方案于8月19日终止。

6月21日，华润三九拟收购临清华威。后者是东阿阿胶大股东华润东阿阿胶旗下中成药生产平台之一。

据前述接近华润人士透露，“之前曾跟华润员工聊过，接下来医药动作还是很多的。”