定价的动物：资产定价理论对中国经济的影响

2013年的诺贝尔经济学奖很符合中国人的口味。处于市场初级阶段中的人，通常不太关心经典且抽象的经济理论，但热衷于各种“赚钱”。

给出了资产定价的新方法，是美国三位经济学家尤金·法玛、拉尔斯·汉森和罗伯特·席勒获得今年诺贝尔经济学奖的理由。法玛在1962年提出“有效市场假说”，这一理念几乎成了中国证券从业人员入门的第一课；然而任何预测必和风险相关，1982年，汉森设计了广义矩阵估计（GMM：Generalized Method of Moments）来研究两者间的关系；1984年，席勒发表了著名的《股票价格和社会动态》一文，开启了行为金融学的旅程。他认为，非理性投资者并不会因为资产价格难预测而不做投资，这些投资者使得资产价格高度变动，制造了噪声。

随着时间的推移，三位学者的资产定价理论解释、引导中国投资趋势的功能越来越强。从“非理性繁荣”到“动物精神”，席勒对于投资人的心理描述，在下笔上也越来越凶狠。资产的价格由什么来左右呢？是随着信心、公平、欺诈、货币幻觉和听信故事等心理或行为的波动而波动。

改革开放以来，中国人从炒股票、卖国有资产、囤土地、炒房、炒矿、做PE到如今一窝蜂地想办民营银行、线上线下都搞利率的生意……各类资产的价格正是上述理论的正反应用。

尽管“动物精神”不是推动中国改革的主要驱动力，但它却可能是推动中国30年来资产价格的主要力量。