养老产业产值将破10万亿 概念股卷土重来

原民政部办公厅主任、民政部社会福利和慈善事业促进司巡视员王来柱日前透露，全国老龄办受国务院委托，完成了一个《中国养老产业规划》，在这个规划中提出，到2030年，我国养老服务业的总产值要突破10万亿。

据21世纪经济报道消息，王来柱在5月11日召开的国际老龄事业平台整合发展高端论坛上表示“中国将会成为世界上最大的养生养老健康服务业的市场，中国已经开始走向具有中国特色的社会福利制度建设。在未来的20多年，中国各项老龄社会福利将会相继出台。而这些政策，是具有中国特色的，是能够解决我们近5亿人养老的问题。现在已经出台的国务院35号文、40号文，以及配套出台的10余个部委政策性文件，仅仅是一个前奏。”

去年，国务院办公厅下发了《国务院关于加快发展养老服务业的若干意见》，指出，当前，中国已经进入人口老龄化快速发展阶段，2012年底中国60周岁以上老年人口已达1.94亿，2020年将达到2.43亿，2025年将突破3亿。

老年群体需求正在催生一个巨大的老年消费市场。不过，庞大的老年群体养老服务需求日益增长，已经大大超过了当前的供给能力。发改委社会司在解读养老产业发展意见时表示，养老服务业的主要领域属于前期投入较多、专业人才需求大、回报周期较长的行业，加之现阶段老年人实际消费支付能力有限，使得民间资本参与意愿不高，养老服务市场发展缓慢，迫切需要加以积极引导和扶持。

在养老产业相对成熟的国家，政府会在税收、土地取得、贷款等方面对养老产业给以一定政策支持，而我国目前无论是市场环境还是政策、标准的配套尚难以支撑养老产业的全面发展。

国务院相继出台加快发展养老服务业意见和促进健康服务业发展的若干意见后，据悉，目前国家正在就我国老龄事业和产业发展进行总体规划，涉及土地、金融等众多方面的细化支持措施将陆续推出。

据民政部统计，截至2012年底，中国各类养老机构有4万多家，60周岁以上老年人口已达1.94亿，床位仅有380多万张。养老产业是有着巨大的市场空间，已被不少投资者视为未来的又一掘金点。

中投证券投资银行总部执行总经理李景彬表示，中国目前已经形成养生养老产业规划。前不久国土资源部也明确了养老用地性质的政策，标志着中国养生养老产业作为独立业态，有些市场主体已经迈出了坚实的步伐。

分析人士指出，国家加强养老服务业的政策支持力度正在加大，各项政策有望逐一完善落实，这将直接拉动养老相关行业的发展壮大。投资者可从三大领域布局投资机会：首先，养老医疗领域。如金花股份、天士力、众生药业、昆明制药等公司。其次，养老地产领域。如天宸股份、世联行、华业地产、双箭股份、中茵股份、云南城投、新华锦等公司。第三，养老服务领域。如桑乐金、奥维通信、信隆实业、蒙发利、东软股份等公司。

投资策略方面，上海证券表示，改革重点关注两个领域：医疗平台（医院经营等）、养老产品。在医疗平台领域，建议关注金陵药业、马应龙和开元投资；在养老领域，建议关注理邦仪器和三诺生物。

【概念股解析】

天士力：新的起点，稳步向前

来源：国泰君安撰写时间：　 2014-04-29

首次覆盖，给予增持评级：公司作为现代中药龙头，2014年完成管理权的顺利交接，站在新起点，未来十年公司将以内生平稳增长为基础，外延和国际化实现可续发展。不考虑医药营销集团的注入，预计2014~2016EPS为1.37、1.74、2.18元/股，首次覆盖，给予增持评级，目标价50元，对应2015PE28X。

管理权顺利交接，进入新时期。2014年3月闫凯境当选为公司董事长，完成管理权的顺利交接。站在新的起点，新董事长有望在外延发展、国际化、新模式探索方面引导公司进入新的发展阶段。2013年首批5年期激励完成，2014年有望推出新的激励计划，推动激励对象与公司共成长。

内生外延双轮驱动成长。公司自身产品线具持续增长潜力：1）主导品种复方丹参滴丸在基层上量，未来2-3年可望保持两位数增长；2）二线产品整体处于放量增长阶段，其中：养血清脑颗粒纳入2012版国家基药，随着各地招标完成逐步放量；3）三个注射剂益气复脉、丹参多酚酸、普佑克都是有望收入过5亿的潜力品种，如能有1-2个注射剂品种纳入新医保目录，则可望实现更快成长。从外延战略看，新董事长闫凯境拥有海外留学背景，擅长资本运作，自上任公司总经理以来，积极推动外延拓展，未来重点筛选能够与公司营销平台对接的标的：1）品牌中药，优选独家品种；2）儿科，妇科等公司未涉足的新频域，同时市场容量在5亿以上的品种；3）高端生物药与化学药。内生与外延联动，我们预计可以支撑公司3~5年27%左右的复合增长。

风险提示：应收账款风险；丹滴增速放缓风险；外延发展低于预期风险。

金陵药业：年报点评：脉络宁稳步增长，医疗服务前景光明

来源：　 联讯证券撰写时间：　 2014-05-05

事件：

2013年，公司实现营业收入26.06亿元，同比增长13.05%；归属于母公司的净利润1.56亿元，同比增长8.59%；归属于上市公司股东的净资产22.02亿元，同比增长3.76%；基本每股收益0.31元。公司拟每10股派发现金红利1.60元。

点评：

1、药品产销稳步增长。公司是由南京金陵制药(集团)有限公司及南京军区原4家军办企业共同发起组建的科工贸一体化、产学研相结合的大型现代化上市公司，形成了以中成药为主，中西药相结合为发展目标的战略格局。公司主要产品和品种有：脉络宁系列产品、塞莱乐、双香排石颗粒、慢咽宁、明胶海绵等一百六十多个产品与品种，其中“脉络宁注射液”、“胃得安片”、“香菇多糖注射液”为国家中药保护品种。公司“桂冠”商标为中国驰名商标；“脉络宁注射液”工艺方法被列入《国家秘密技术项目目录》（中成药部分），密级为秘密；2013年“脉络宁注射液”再次被列入《国家基本医疗药物目录》；同时公司的香菇多糖注射液、速力菲、明胶海绵等产品的市场份额领先。2013年销售公司对脉络宁的销售格局和销售队伍的工作模式做了较大的调整，由做大做强一级市场，转为做深做细广覆盖二级终端市场，取得了较好的效果，盈利品种产销呈现稳步上升的态势，保障了公司药品业务的稳步增长。

2、股权划转有利于公司进一步发展。2014年3月公司公告，控股母公司金陵集团拟将其持有的本公司2.3亿股限售流通A股（占本公司总股本的45.23%）无偿划转至新工集团，转让后新工集团将成为公司控股股东，实际控制人仍为南京国资委不变。股权划转，有利于理顺股权结构，压缩管理层级，提高决策效率，实行集团人、财、物集中管理，增强集团发展的协同性和可持续性而进行的。预计本次收购完成后，新工集团直接持有金陵药业相关股份，有利于新工集团加大对金陵药业业务发展及资本运作的支持力度，有利于进一步促进金陵药业做强、做大。

3、医疗服务业务前景光明。公司拥有较好的运作医院项目的经验和能力，现控股两家综合性医院：宿迁医院为三级乙等医院，仪征医院为二级甲等医院。2013年，两家医院经营实力稳步提升、保持了良好的发展势头，宿迁医院实现业务收入6.82亿元、仪征医院实现业务收入2.10亿元。预计未来随着仪征医院住院大楼的投入运营，仪征医院的盈利能力会进一步提升；同时预计在股权划转完成后，不排除公司在医疗服务领域进一步开展资本运作的可能。

4、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为15.6%、20.5%和19.9%，EPS分别为0.36、0.43和0.52元，目前股价对应PE分别为32、26和22倍。看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。

5、风险提示：1）医疗服务业务开展不达预期风险；2）药品安全风险。

马应龙：调整转型阶段，整体增速有所放缓

来源： 长江证券撰写时间：　 2014-04-25

事件描述

公司于2014年4月25日发布2013年年报和2014年一季报：2013年公司实现营业收入16.02亿元，同比增长3.91%，实现净利润1.86亿元，同比增长7.21%，实现每股收益0.56元；其中扣非净利润为1.69亿元，同比增长21.44%，扣非每股收益为0.51元。公司拟每10股派发现金股利1.70元。

2014年第一季度实现营业收入4.04亿元，同比增长0.61%；实现扣非净利润6761.48万元，同比增长5.22%，每股收益0.22元。

事件评论

主业平稳，商业调整拖累收入规模：2013年医药工业实现营收7.97亿元，同比增长6.04%，医药商业实现营收7.48亿元，同比下降3.93%，主要原因是公司对现有流通业务进行调整，零售门店数量同比减少22.22%，导致收入规模减小。

肛肠医院学术支撑加强，病床规模提升：2013年医院诊疗业务实现收入6597.9万元，同比增长13.83%。公司开始对旗下6家医院进行扩建，运营情况较好的北京和西安医院扩建基本完成，沈阳和大同医院正在筹备扩建中，预计扩建完成后总病床数将从现有的600张提升到1200张左右，成为国内规模最大的直营连锁肛肠医院。公司筹建的中国肛肠诊疗技术研究中心也正式挂牌，将为肛肠连锁医院提供有力的学术支撑。我们预计2014年肛肠医院总收入有望过亿。

药妆仍处于培育阶段，将逐步实现上量：公司的药妆业务仍处于培育阶段，预计覆盖药店通路的马应龙八宝收入在3000万左右；覆盖专营店渠道的新品牌瞳话收入接近4000万，目前渠道铺货和销售人员培训已基本完成，预计随终端广告营销开始逐步跟进，将逐步实现上量。

维持“推荐”评级：公司治痔类OTC保持平稳增长，处方药业务开始进入高速增长轨道带动工业增速提升；肛肠医院享政策红利扩张有望提速，业务模式多元化提升单店盈利能力；药妆产品由专业人士运作，双品牌策略值得市场期待。预计2014-2016年EPS分别为0.67元、0.81元、0.99元，维持“推荐”评级。

奥维通信：拟建集群通信中心，向军工领域再进一步

来源：　 民生证券撰写时间：　 2014-04-24

一、事件概述

公司发布公告，近日收到国家经济动员办公室《关于建立东北地区（辽宁）集群通信系统动员中心的批复》，同意依托公司建立东北地区（辽宁）集群通信系统动员中心，这意味着公司向军品市场和军工领域又迈进了一步。

二、分析与判断

军民融合、以军为主，利于公司向军工领域迈进

目前国家安全问题日益受到重视，中央国安委的成立标志着国家安全工作上升到顶层协调的层面。而集群通信系统动员中心将成为地方落实国家安全工作的重要内容。此动员中心立足辽宁、面向东北，目前在辽宁只有一个。公司以军民融合式发展为指导思想，按照“平时服务、急时应急、战时应战”的要求，推进应急集群通信系统装备的技术改造升级，通过自主建设，形成应战应急保障最大交付能力。今年3月份，公司刚刚获得了国家国防科技工业局颁发的《武器装备科研生产许可证》，具备了从事许可范围内武器装备科研生产活动的资格。此次建设动员中心，也是军民融合、以军为主，有利于公司进一步向军工领域迈进。同时，也有利于提升公司综合实力，进一步巩固公司在通信系统领域的运营能力。

养老信息化平台由点及面，养老业务进入营收快速增长阶段

养老服务信息化网络平台是“虚拟养老院”搭建的基石。公司已在南京、天津、甘肃、云南设立机构，与老人、政府、运营商及服务商之间搭建了“虚拟养老”运营服务平台，通过老人手机和信息化管理，提供养老服务。下一步公司将在重庆、福建、海南、辽宁、四川、陕西、湖北等地进行业务布局，逐步形成全国性的养老信息化网络平台，养老业务营收将进入快速增长阶段。

传统网络覆盖行业正在复苏，传感网业务值得期待

随着4G网络建设的深入，14年三大运营商室分系统建设将规模展开，公司通信网络覆盖业务将进入复苏和爆发期；广电运营商的覆盖业务14年会实现加速回款；工业传感网方面将面向石油、化工、电力、冶金四大行业，提供基于WIA-PA无线网络产品、无线传感器、WIA-PAIC芯片、集成服务四大业务，成为新的业绩增长点。

三、盈利预测与投资建议

预计2014-2016年公司实现净利润分别为0.72亿元、1亿元和1.33亿元；实现每股收益分别为0.2元、0.28元和0.37元。维持“强烈推荐”评级，合理估值区间为10元～11元。

四、风险提示：

网优覆盖行业景气推迟；养老业务市场开拓低于预期。

金陵饭店2014年一季报点评:业绩符合预期,养老服务潜力大

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：梁莉日期：2014-05-05

2014年一季度,公司共实现营业收入14,427.70 万元,同比增长9.65%;实现归属于母公司股东的净利润699.65 万元,同比增长13.52%。实现每股收益0.023 元,业绩符合预期。

投资收益助力业绩提升:一季度,公司房地产投资收益343.94 万元,同比增长623.00%,受政府限制“三公消费”等影响,公司酒店经营和商品贸易业务短期继续承压,投资收益相对平滑了宏观环境对公司酒店及贸易主业带来的不利影响。

公司未来看点:1)酒店主业有望走出困境:8 月份,在南京举办的青奥会将进一步扩大金陵酒店品牌影响力,助推公司酒店入住率的提升。新金陵预计二季度全面投入营运,度过培育期后将为公司业绩带来突破,我们预计,新金陵将于2015 年实现盈亏平衡。2)酒店管理平稳增长:我们预计,公司酒店管理业务未来将继续保持10-15%左右的营收增速,是公司业绩贡献的稳定来源。3)进军养老产业前景看好:“金陵天泉湖旅游生态园”项目预计二、三季度开始预售,目标是做到养老服务模式的可复制和连锁经营,罗兰贝格保守估计,到2020 年,养老服务规模将超过5000 亿元,年增速20%以上。随着国家加强养老服务业的政策支持力度,公司“养老”项目将释放巨大市场潜力。4)南京国资改革逼近:南京市国资委第二阶段国资综合改革实施方案进入编制阶段,有望给公司股权激励、资产重组等方面带来新的进展。

盈利预测及投资策略:公司资产质地优良,业绩反转概率大,后续催化因素多(8 月南京青奥会、南京国企改革预期、养老概念、酒店采购平台打造), 我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.50 元,公司目前股价8.46 元,对应PE28 倍、21 倍、17 倍,维持“买入”评级。

金陵饭店是我们自去年10 月开始重点推荐的品种,在南京国企改革方案即将推出催化下,公司股价于4 月17 日创出年初至今新高(9.33 元),我们强烈看好在政策扶持和催化下公司的中长期发展前景,建议目前价位积极增持。

风险提示:天泉湖项目建设进程不及预期等。

双箭股份:主营业务增长稳定,开始涉足养老服务业

类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：苏淼日期：2014-04-04

成长为橡胶输送带行业的龙头企业,具有明显的规模优势。2008年,公司的产能为2100万平米,规模位列行业第二,经过5年的发展,目前公司的产能规模为3400万平米左右,已经成长为输送带行业的龙头企业。从未来新增产能来看,600万平米节能输送带预计2014年下半年建成投产,500万平米特种带预计2014年底建成投产,因此未来2年公司将新增1100万平米的新增产能,随着新增产能的建成投产,预计公司的规模优势会更加明显。

不断开发新产品,提升综合毛利率。目前公司产品结构非常完整,拥有尼龙、聚酯带、整芯带和钢丝绳芯输送带等产品,大多数产品都具有特殊性能,包括耐高温、耐碱、阻燃等特殊性能,可以满足客户的特殊需求,同时公司不断研发新的输送带产品,包括挡边输送带、花纹输送带和防撕裂输送带,通过不断开发新产品,提高高附加值产品所占的比重,提升产品的综合毛利率。公司新增的600万平米节能输送带和500万平米的特种带都属于高毛利率的产品,产品的差异化和技术含量非常高,毛利率可以达到30%以上。另一方面,公司目前在接订单方面也有部分调整,针对部分现金流比较差的订单和毛利率相对比较低的产品,公司主动减少相关订单的加工,重点生产高毛利的产品,以改善现金流和盈利能力。

扩建现有天然橡胶的加工能力,增强企业抗风险的能力。公司在云南建立天然橡胶初加工基地,现在的生产能力为2000吨左右,公司计划投资5000万将天然橡胶的生产能力提高到1万吨,预计2014年建成投产,2013年,公司天然橡胶的消耗量大约为1万吨左右,随着天然橡胶扩建产能的建成投产,公司原材料的自给率会进一步提升,企业抵御风险的能力会更加强。目前天然橡胶的库存为3个月左右,通过进入天然橡胶加工领域,公司对于天然橡胶的价格波动更加敏感,可以通过控制库存量增加公司抵御风险的能力。

公司进入养老行业,目前的盈利模式不是很完善,预计年内很难贡献实质性的业绩。公司投资4200万控股和济养老服务公司,未来养老行业及相关增值服务的市场空间非常大,但是目前盈利模式不是很完善,公司计划2014年下半年试营业,但是我们预计年内很难贡献实质性的业绩。

业绩和估值。预计公司2014~2016年的每股收益为0.72、0.79、0.88元,目前下游需求比较弱,公司业绩增长相对比较平缓,但是考虑到进入养老服务行业,随着养老行业盈利模式的成熟,业绩增长就增加了新的驱动因素,我们给予“增持”的投资评级。

风险提示。输送带产品价格下跌幅度超预期

凤凰股份:养老业务全产业链发展,文化养老金融共成长

机构：中银国际证券有限责任公司研究员：袁豪,田世欣日期：2014-04-15

凤凰股份是江苏凤凰传媒集团旗下公司,在文化产业振兴及养老产业大发展的时代背景下,公司构建了养生养老产业、文化地产和综合金融的三大业务构架;公司发展养老产业将获得集团资金、行政资源、文化资源、金融资源等方面的大力支持,解决投身养老产业过程中遇到的土地、资金、医疗服务和短期业绩支持方面的难题,打造符合本土环境、切实可行的养老业务全产业链发展模式。不考虑银行股权注入,我们预计公司2014-16年预期每股收益分别为0.54元、0.69元和0.86元,设定目标价为12.35元,相当于23倍2014年市盈率,首次评级为买入。

支撑评级的要点

养老产业元年,蕴含广阔市场空间。2014年是养老产业元年,一方面,建国后首批生育高峰期人口将逐步迈入老年,随之而来的老年人口将急剧增加,另一方面,养老问题得到政府重点关注,在养老产业用地、政府配套、资金支持和税收优惠等方面可能获得政策突破,填补空白。中国养老地产正在从稚嫩起步,面对广阔市场空间,但养老产业开发和服务模式仍处于探索中。

进军养老服务全产业链,年内实现项目落地。公司于13年10月公告进入养老产业,14年明确养老产业为重大战略发展方向,并计划今年实现项目落地;公司将通过与各专业机构的合作,为老年人群提供家政、医疗、护理、健身、智能化服务、文化生活、养老地产开发、以及生态农业等全产业链服务;

积极拓展各类资源,做好转型准备。公司前期已与凤凰集团、江苏人民医院和仁医投资签署战略协议,在土地资源、专业医疗服务等方面做了一定准备,另外,公司计划引入第三方长期资金和专业养老运营管理机构,解决产业的长期资金来源和后期运营服务问题,

文化养老金融三大主业共成长。公司传统主业维文化地产,享有低价拿地优势,缺点在于资产周转慢;后续将形成凤凰置业的文化地产和养老产业公司两大子公司架构,文化、养老齐头并进。金融股权方面,除了已收购的10.537%南京证券股权,年报业中提到,集团拟注入江苏银行8.9亿股权。金融业务的注入既能增厚业绩,也能为地产业务提供现金流支持,与另两大主业相辅相成。

评级面临的主要风险

养老地产前期开发投入大和回收周期长对资金链的影响;项目获取进程慢于预期。

估值

在集团各项资源的鼎力支持下,凤凰股份可能是目前地产行业进军养老产业的公司中最具成功可能性的,公司目标直指养老全产业链,土地、资金来源、服务运营、业绩和现金流匹配考虑周全并具可行性。我们预计,不考虑金融股权注入前提下,公司2014-16年预期每股收益分别为0.54元、0.69元和0.86元,如顺利完成股权注入,每股收益将获大幅增厚,我们设定目标价为12.35元,相当于23倍2014年市盈率,首次评级为买入。