受困流动性陷阱 PE二级市场投资迎难得机遇

背景：受困流动性陷阱 

PE投资正面临行业洗牌，在中国经济增速放缓、二级市场整体市盈率下降、IPO退出遇阻的情况下，多数PE将面临消失，全民PE时代结束。对此，诺亚财富歌斐资产相关人士接受《大众证券报》记者采访时表示，未来仅仅依赖上市公司差价获取超额收益的时代已经终结，同时，这为PE机构带去了更多考验，未来的PE机构竞争力将更多的在于价值输出，赚取企业增长性收益。

上市公司IPO造假 PE行业压力剧增

成功上市是很多公司的梦想，也正是为了上市，以及上市后的账面更好看，有些公司通过IPO造假使投资者蒙受了巨大的损失，以湖南上市公司紫光古汉[1.90% 资金 研报]为例，3月12日，公司披露财务造假等多项违法事实及证监会的处罚决定：2005至2008年间，紫光古汉连续四年累计虚增利润5163.63万元，对外披露利润累计额达87.04%。公司遭证监会警告并处50万元罚款，其中前董事长郭元林等7名时任高管被证监会警告并处罚金39万元。针对IPO造假情况，2012年底证监会对IPO在审企业掀起了财务核查风暴，剑指财务信息失真、虚假及欺诈发行上市等隐疾。据Wind资讯数据统计，截止2013年3月15日，已经有29家IPO申报企业被终止审查，这也使投资这类企业的PE机构面临抉择，坚持IPO？“转道”三版还是寻求上市公司并购退出？有一点可以肯定的是，在如今的大环境下，无论采取何种方式都难以实现之前的高回报退出。

 经济转型时期 长期投资取代短期获利 

受流动性困扰，PE市场迎来了寒冬时期，Wind资讯数据显示，截止2013年3月15日，我国PE二级市场共发生投资事件85起，较去年同期下降57.7%；而根据投中数据显示，刚刚过去的2月份仅有3家基金募资完成，资金额度约为10亿元。对于此现象，深圳一家PE机构合伙人表示，“目前我国处于经济结构转型时期，这会不同程度地影响到企业的经营状况。”在此背景下，企业业绩难免会有波动，“比如光伏企业，尽管多数企业现在可能因为业绩下滑而上市遇阻，但未来或许还有潜力重新达到上市要求，并再次启动上市程序。”在此背景下，不少公司需要一定的成长期，而不急于IPO，未来PE行业也将面临洗牌：对于有实力的PE机构，持有企业相当的股份，应该更多的在推动企业上市过程中起到长期主导性作用，而对于追求短期流动性的企业而言，寻找多远化退出途径，实现部分被投项目股权退出不失为一种途径。

多元化退出渠道 PE二级市场前景广阔

值得注意的是，《大众证券报》记者统计数据显示，截止2013年3月15日，PE/VC共发生M&A和股权转让事件32起，较去年同期大幅增长，国内PE二级市场成为了退出活动的主战场。对此，歌斐资产相关人士接受记者采访时表示，目前我国PE二级市场存在巨大潜力，2006年起，我国市场存量人民币PE/VC基金约10200亿元，按估值计算市场潜在转让空间为146亿元。一方面，局部流动性危机导致众多个人LP基于现金需求转让PE份额；另一方面，PE短期退出受阻导致众多不成熟个人LP出现恐慌性出逃。在此背景下，大量经过市场精挑细选的已投项目将为偏向于长期投资的机构提供优质的投资标的。