易宪容：股市制度改革是漫长的过程

原标题：易宪容：股市制度改革是漫长的过程

任何制度改革都是重大利益关系的调整，都会触及既得利益。对新股发行改革，既得利益者不仅会以偏概全地反对，也可能会以脚投票退出市场，从而引发股市的短期波动，以此阻碍股市制度改革的进程。对此，管理层理应有清楚的认识，并在平衡股市的短期利益与长期利益基础上给予市场更多信心。面对当前新股发行出现的种种问题，不该指责新股发行制度改革的不足，而应尽快设法建立起针对制度不完全性的修复机制，促使新股发行制度改革不断完善。

十八届三中全会后，无论是新股发行意见的推出，还是新国九条的出台，都给沪深证券市场带来了久违的惊喜。市场上当时形成的基本共识是，十八届三中全会让市场在资源配置中发挥决定性作用的精神把中国股市制度改革带向一个正确方向，即深化股市的全面市场化程度。而暂停14个月后IPO的重启，也给沪深股市步入发展新阶段带来不少憧憬。

可遗憾的是，市场的实际走势以及IPO重启后的种种表现与上述理想的落差实在太大。

从2013年12月5日宣布重启IPO到2014年1月10日，短短一个月份，上证综合指数累计下跌了10.59%，深证成份指数累计下跌11.08%，统计显示大量资金在逃出股市。有发行人认为， IPO改革新方案推出后立即启动大量公司上市，似乎没有全面考虑市场的实际承受力。试想，在不到一个月的时间内放行50多家企业，疲弱多年的市场以及捉襟见肘的流动性如何能满足这么多公司的上市要求？

更为严重的是，尽管经历了新一轮的新股发行改革，看起来已有了更严格的新制度规则要求，但看这次快速推进的新股发行，以往的诸多顽症不仅没有改善或稍微好转，反而有变本加厉之势。新股发行重启10天，原计划进入申购环节的奧赛康要求暂缓发行上市就是最突出的一例。

看奧赛康的IPO，高发行价、高市盈率、高超募资不仅没有减弱，反之变本加厉。其股发行的市盈率达67倍，一个规模并不大的公司融资总额达40亿元之巨，而控股股东借现行制度不完善大规模即刻套现，如新股发行成功，则该公司大举套现总额占整个融资比重近80%。主承销商及相应保荐机构均可获得惊人暴利。这让中小投资人情何以堪？