叶檀：市场化前提是法治与信用

最大的风险是风险定价机制缺失。从钢贸等领域铺天盖地的全行业坏账来看，从银行、影子银行在该领域半推半就的高风险利润来看，银行的风险定价是缺失的。或者，他们根本不知道该如何界定风险、如何为风险定价。以往，只要是大型国企、只要有政府背书，很多银行就闭着眼睛以优惠利率贷款，反正最后由政府兜底，这样的风险定义模式，使银行没有建立起准确的风险定价系统，以往视为稳坐钓鱼台的担保贷款，如今在东南制造基地，坏账呈火烧连营之势。现在被看做万无一失的抵押贷款，一旦房地产价格崩溃，局面将不可收拾。

除了个别地方小微银行，以及那些有产业链大数据支撑的金融借贷外，其他能够准确定义风险、定价风险的机构凤毛麟角。由此造成的情况是，一旦货币收紧，遍地高利贷，一旦货币注水，遍地廉价钱。

原本债券收益率曲线应该成为利率的重要参考，我国的债券收益率曲线充斥着行政色彩，过多的虚假评级，只能弃之不用。而德国金融改革，在信用方面无需支付高额成本。

利率、汇率市场化是未来数年金融主基调，市场化的前提是法治市场与信用市场，否则市场将失效。这一点在股票市场、债券市场已有明确体现，借贷市场应避免重蹈覆辙。