罗宁：从全球股市看“东西盛衰”之变

原标题：罗宁：从全球股市看“东西盛衰”之变

股票市场一直以来都被视为经济运行的晴雨表，根据证券投资基本面分析理论，实体经济的发展状况对股票市场总体走势具有决定性影响，股票指数的涨跌大致上也能反映出宏观经济的运行状况。因此，通过全球主要经济体股指走势比较，在一定程度上可以窥得世界经济格局演变的走向。

2008年全球金融危机爆发后，在发达经济体金融市场遭受重创、实体经济陷入衰退的同时，新兴经济体率先复苏、增长迅速，“东盛西衰”一时成为世人热议的话题。从全球股指走势看，截至2009年6月末，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）美国、欧元区和日本指数与2008年末相比较，仅分别上升了2.4%、4.3%和1.6%，MSCI新兴市场指数同期增幅却高达34.3%。

但经历了前期爆发式增长之后，近两年来新兴经济体增速明显放缓。特别是最近，在美联储退出量化宽松（QE）预期强化的背景下，资金大幅撤离新兴市场，印度、印尼、泰国等经济体遭遇货币贬值、股市重挫，投资者恐慌情绪攀升，唱衰新兴市场的声音渐趋强烈。与此同时，美欧日发达经济体复苏加快，“东盛西衰”的格局似乎已经开始逆转。截至2013年9月末，MSCI美国、欧元区和日本指数分别较2008年末上升了18.3%、13.2%和22.3%，MSCI新兴市场指数同期却下跌了6.4%。

今年10月份以来，全球股市进一步呈现明显分化格局，美欧日经济数据总体向好推动发达市场股市普遍强势上行，新兴市场经济增速下滑、通胀风险攀升、跨境资本异动引发股市大幅震荡。而美联储主席继任人选耶伦在11月参议院金融委员会听证会上的“鸽派”论述也激发了市场热情。截至11月22日，MSCI美国、欧元区和日本指数分别上涨6.1%、3.2%和1.6%。新兴市场股市呈现“倒V”型走势，美联储延迟退出QE使资金流出新兴市场趋势放缓，曾一度推动多数新兴经济体股市反弹，10月22日MSCI新兴市场指数较月初增长了4.8%，但新兴市场经济增速放缓、通胀风险持续攀升、跨境资本继续外流等问题仍较突出，其后的一个月内股指又下跌了3.4%。

展望未来，虽然美国债务上限可能再起波澜，美联储货币政策仍存不确定性，欧洲主权债务、银行业危机尚未完全解除，日本亦面临全球经济复苏不稳定带来的下行风险，这些均可能引发股市回调，但总体上看，发达经济体已走出“衰”之泥潭，稳健的复苏趋势将给未来股市的进一步上行提供强力支持。而新兴市场面临的形势却不容乐观，受自身经济增长乏力、金融环境脆弱多变和国际资本大幅流动等因素影响，在未来可预见的一段时间内，新兴市场股市或将继续维持宽幅震荡。

值得注意的是，新兴市场股指的总体表现并不意味着此轮增长行将结束，简单称“东盛”趋势扭转也为时过早。近年来，不断崛起的新兴经济体在全球经济总量的占比持续上升，据IMF最新预测，2013年按照购买力平价测算，占全球GDP的份额将超越发达经济体升至50.4%，未来五年内实际GDP增速仍将明显高于发达经济体。当然，“东盛”之路绝非坦途，目前新兴市场所经历的，正是世界经济金融运行及政策应对从应急到调整阶段的转换过程而带来的阵痛，同时也是倒逼新兴市场加快结构调整、优化资源配置的重要信号。相信经历了阵痛蜕变的新兴市场能够重拾增势，成为21世纪全球经济发展的主旋律之一，新兴市场股市也将迎来新的一波上涨行情。

（作者系中国工商银行城市金融研究所宏观经济分析师）