张炜：进一步完善退市制度没有退路

原标题：张炜:完善退市制度没有退路

中国证监会主席肖钢11月19日在参加《财经》年会时表示,证监会将坚定不移地推行注册制改革,但并不意味着监管职责的放松。他还指出,上市公司没有实现一个有进有退,或者常态化的退市机制,需要进一步通过市场化改革来加以解决。

这是《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(下称《决定》)发布后,证监会高层首次表态。肖钢强调,股票发行的注册制改革是发行体制的重大改革,也是资本市场改革中牵一发而动全身的改革,会带动并促进其他多方面的改革。

从业界对《决定》的热议来看,推进发行注册制改革,首先需要进一步完善退市制度。注册制虽不能误解为备案、登记生效,但与目前实施的审核制相比,属于相对“宽进”,而“宽进”的同时,必须要有“严管”来相配套。 “严管”不仅要落实在监管部门加强事中、事后监管,还应该严格退市制度。

现行退市制度有待进一步改革与完善,从根本上解决垃圾股、亏损股“该退而不退”的问题。

注册制意味着IPO由市场说了算,“壳资源”的稀缺性降低。在此背景下,更有必要建立有效的优胜劣汰的发行退市制度。否则,资本市场资源配置的效率很难提升。一边新上市的企业通过注册制“宽进”,另一边垃圾股、亏损股成为“老赖”,A股市场将犹如一个巨大的“貔貅”。 “肠梗阻”难以治愈,必然导致股市积弱不振。

事实上,即便亏损股具备所谓的“壳资源”价值,退市制度不严格,也会给中小投资者带来较大伤害。近日受到关注的昌九生化重组闹剧就是一个典型例子。2009年以来,该公司仅在2011年靠财政补贴扭亏为盈,并以此摘掉“﹡ST”的帽子。昌九生化退市有惊无险,真正受益的是大股东而不是中小股东。据媒体报道,2009年起屡次传出昌九生化重组的“绯闻”。遮遮掩掩之际,大股东昌九集团套现达8.77亿元,赚得盆满钵满。昌九集团堪称“金蝉脱壳”有术,持股比例已从2008年年底的 45.44%降至目前18.22%。反观中小股东,尽管暂时躲过了退市摘牌,但在重组传闻炒作中的损失远大于前几年索性退市可能造成的损失。此次连续7个跌停,昌九生化股价“跳水”带给中小股东的损失高达近30亿元。

肖钢19日在演讲中强调,“改革必然触动利益,因而是一件冒风险的事情,这需要勇气和智慧。 ”退市制度的进一步完善,就如肖钢所言触及某些利益群体。这是A股退市制度迟迟没能有很大突破的一个重要原因。按市场人士的说法,一旦启动退市程序,“各种声音此起彼伏,大叫不公者有之、搬运救兵者有之、扬言自杀者有之。 ”然而,退市制度市场化改革止步于此,势必给整个市场带来更大的悲剧与损失。

过去几年,往往有人把亏损公司保壳与保护中小股东利益挂钩。其实,这是对退市制度必要性的一种误读。完善的退市制度本身是保护中小股东利益的需要。退市制度的健全与完善,还与投资者保护机制的有效形成密不可分。对于弄虚作假及不作为而导致公司退市的,应该可通过民事赔偿诉讼机制追究责任。假如实际控制人存在“掏空”公司的行为,更有必要让其付出赔偿的代价。此外,实现退市制度常态化,亏损公司将不再是香饽饽。投资者树立亏损退市的风险意识,提前退出亏损股不是没有机会。

资本市场市场化改革迈向纵深,进一步完善退市制度没有退路。这个问题得到较好解决,不仅为推行注册制改革创造条件,也将促进市场理性并提振投资者信心。