皮海洲：优先股不能简单定位成再融资工具

原标题：皮海洲:优先股不能定位成再融资工具　　

伴随着证监会“尽快推出优先股制度”的表态，优先股的脚步离市场越来越近。据有关媒体的最新报道，优先股改革配套方案最快本月出台，而且推进优先股试点的工作将分“三步走”，先是国务院出台相关解释文件，再由各部委出台相关规定，最后是交易所出台相关细则。　　

对优先股推出保持慎重是必要的。毕竟优先股也是一把双刃剑。使用得当，可以为中国股市解决非常重大的问题，使中国股市早日踏上健康发展之路。如果使用不当，则可以加剧中国股市的圈钱效应，使中国股市在背离健康发展的道路上越走越远。　　

而从目前一些媒体报道中所透露出来的信息看，优先股基本上是被定位成了再融资工具。比如称“优先股或成银行首选再融资工具”，或称“40家公司具备优先股‘基因’”， 称银行、电力等行业有望率先试水优先股等。包括媒体在最新报道优先股试点分“三步走”时，也是将优先股定位成了银行股的再融资工具。而这种定位正是投资者所担心的。　　

毫无疑问，优先股具有强大的再融资功能。因为优先股可以给投资者提供远高于银行存款利率的固定回报，而且这种固定回报不受二级市场股价波动的影响。因此，优先股会受到追求稳定回报的风险厌恶型投资者的欢迎，也是机构投资者组合投资的重要选择。　　

但把优先股定位于再融资工具，不仅割裂了优先股解决股市重大问题的重要功能，而且还会加剧中国股市的圈钱市特征，甚至让优先股成为中国股市的新包袱。毕竟优先股对于中国股市的最大贡献在于可以解决上市公司股权结构畸形的问题，在企业IPO时，将控股股东过多的持股转化为优先股，这不仅可以解决一股独大问题，缓解大小非套现问题，而且诸多问题都可以迎刃而解。　　

而从再融资工具的角度来说，虽然优先股本身不存在“白圈钱”的问题，发行人必须为此付出固定的股息成本，但从中国股市这个整体来看，优先股的发行将会加剧股市的“失血”。因为如果没有优先股，那么股市低迷时，部分上市公司的再融资就会中断。但有了优先股之后，上市公司可以在股市行情偏暖时发行普通股再融资，在股市行情低迷时则发行优先股再融资，因此，优先股完全可以成为上市公司向市场抽血的利器，使市场始终处于“输血”状态，这将进一步加剧市场的低迷。　　

尤其是当上市公司将优先股设计为可转换优先股的时候，那么优先股的发行最终将由二级市场的投资者来买单，上市公司也就越发乐意通过优先股来再融资了。优先股也就成了变相的大小非，成为股市的新包袱。　　

所以，优先股不能简单定位成再融资工具，市场更应发挥其优化股权结构的功能。而即便是在发挥优先股再融资功能的时候，也应完善优先股制度设计，规范A股市场再融资制度，使优先股能够趋利避害，成为推动中国股市健康发展的正能量。