叶檀：严惩是抑制失信的一块基石

原标题：叶檀：严惩是抑制失信的一块基石

每经评论员 叶檀

只要有助于市场准确定价的新股发行制度改革就是好改革，只要加剧市场信息不对称、扩大失信者浑水摸鱼空间的改革，就是坏改革。

10月18日，证监会新闻发言人在例行新闻发布会上表示，新股发行体制改革不是简单的IPO重启，必须对过去IPO的办法进行较大的改革，最大限度保护投资者特别是中小投资者的合法权益。投资者需要的不是特殊保护，投资者需要的是公平的待遇，以相对准确的及时信息为公司定价，与大股东一样受益于上市公司的发展，为自己的投资负责。

对信披的强调达到空前的程度，未能侥幸过关的造假上市者，同样受到惩罚，使信用得到强调。10月18日证监会新闻发言人表示，天能科技、新大地两家公司虽未取得发行核准，但其IPO申报材料有虚假记载或重大遗漏，严重扰乱了证券市场的监管秩序。相关中介机构在开展保荐业务或证券服务业务过程中，也未勤勉尽责。证监会对两家公司分别给予警告，并处以60万元罚款，两公司高管终身证券市场禁入等处罚，相关保荐代表人也被分别处以15万元罚款并终身证券市场禁入。

严厉的惩处显示监管部门对造假的容忍度在下降，拟上市公司及相关中介机构必须为材料的真实性负责，监管层希望市场参与者敬畏法律，收到防患于未然、降低社会成本的效果。

处理违规公司速度加快。2012年8月28日、9月14日、9月21日，证监会先后对新大地、万福生科、天能科技涉嫌财务造假等违法违规行为立案稽查，今年9月24日、9月25日、10月15日分别对万福生科案、天能科技案、新大地案的涉案主体及相关责任人员作出行政处罚决定。从调查完毕到作出行政处罚决定，历时5个月左右，处罚效率较之以往同类规模案件大幅提升。

这样的处罚已算严厉，相对于造假的程度、逆激励的程度又不算严厉。以天能科技为例，拟上市公司高管、中介机构、地方政府某些官员均涉足其中，造假到了明目张胆的程度。

工作底稿互相矛盾，出库单前后不同，同样的笔迹出现在不同壳公司的信封上，这样粗糙的造假不仅仅是造假，还是对监管者、对行政规章、对法律赤祼祼的嘲弄。既然抱持轻视的心态，公司虚增利润之大也就不足为奇，2011年1月到9月，天能科技通过伪造作为入账凭据的工程结算书和虚构销售回款等，通过三项政府工程虚增财务报告收入8564万元，虚增利润合计3815万元，占当期利润总额的53.18%。

更糟糕的是逆淘汰机制，擅长造假者找到了生存的沃土。天能科技董事长特别助理刘俊奕曾担任ST北生的财务总监，ST北生在A股市场可谓臭名昭著，掏空上市公司资产、违规关联交易，多次重组失败，这家奄奄一息的僵尸公司至今生存。2010年刘俊奕被天能科技董事长秦海滨引入天能科技，聘为董事长特别助理。在某些人的眼中，类似于刘俊奕这样的可算是杰出人才，能够做出具有特色的大胆的财务处理。刘俊奕这样的人才在A股市场越多，市场就越不会好转，他们掏空了市场的基础。

严惩是抑制失信的一块基石，改变圈钱市的激励是另一块基石。

造假上市侥幸成功会有什么好处？财富日进斗金，一辈子可以通过再融资寄生于二级市场。据胡润研究院第三次发布 “创业板富豪榜”，截至2013年9月27日，创业板355家上市公司，上榜门槛保持2009年第一次发榜时的5亿元，上榜人数达到337位，是四年前创业板富豪榜上榜人数的10倍。相当于每一家创业板上市公司都创造了一位财富超过5亿元的富豪。如果创造出中国的科技牛市倒还罢了，而向日葵这样的公司疯狂套现，信披与股价离奇配合，激发了市场强烈质疑。而另一些上市公司则亲朋好友全都沾光。

造假的最严厉惩罚是终身不得入市，造假上市成功的激励是事实上的不退市、成为亿万富豪的大概率，最差的也有卖壳收入。

改变新股发行机制，除了敬畏规则严惩造假，还应包括减少非流通股数量，削减人为溢价。只要套现者疯狂，刘氏就会成为紧缺人才，两者相辅相成。新股发行体制根本改革，绝不仅仅是证监会的事，而是对顶层设计者公信力、市场理念的试金石。