刘志勤：分道制更要警惕浑水摸鱼的违规交易

原标题：分道制更要警惕浑水摸鱼的违规交易

中国证监会宣布将在10月8号正式启动上市实行分道制，引起业内人士一片喝彩。不仅是因为分道制的技术准备已经进行4年之久，已经具备顺利操作的前提条件，更重要的在于是市场常年期盼的正常反应。

人们对于旧时的上市审批制度的弊病不会因为新政的实施而有所忘却，因为旧的审批制度留给人们太多的心酸和无奈。一位常年奔波于中国证监会发行审核委员会的企业代表对笔者说：我公司上市前后花了6年时间，从单身变成了父亲，孩子已经4岁才获得上市许可。这个过程实在太痛苦，太难受了。对于即将实行的分道制，许多企业界人士表示有条件的乐观。

分道不扬镳，是决定这次新政策能否给市场带来正能量的关键因素。镳是指挥引导马匹前进方向的马嚼子，如何用好，用对“镳”，对于这次改革极为重要。而这个“镳”就是我们常说、常忽略的“法制”，没有法制的引导，分道的初衷就无法实现，也无法产生好的市场效应。因为在以往的经历中，人们把A股市场的兴衰简单的归结为上市公司的审批环节出了问题，使得一些垃圾企业，或意图不良的企业混入股市，造成股市连年低迷混乱。

市场经年不振，使中国股市成为世界经济活动中最诡异和不可预测的怪市之一。其实，法制不健全、监督不完善，使原有的上市审批体制的缺陷得以放大。除了固有的繁琐复杂的程序之外，加上人为干涉因素直接妨碍了企业的良性发展。所以，护好用好法制这个“镳”实在重要。因为，既然在新的改革中依然存在“赦免/快速通道;正常程序和审慎程序”的差别，市场上就会出现投机取巧、弄虚作假和侥幸混市的人和公司，对此我们决不能掉以轻心，麻木无为。打擦边球、钻政策空子、调动人为因素等将成为监管机构的特别任务。只有抓紧手中的“镳”(法制)，中国的股市市场的环境将会得到根本的好转。

分道制的出台更要特别警惕浑水摸鱼的违规交易。在过往的案例中，财务作假、报表虚夸频发于企业并购重组之中。

在审核这些并购重组文件时，要特别关注有的企业会利用并购重组恶意废债的犯罪现象的发生。有的企业在贷款债务马上到期时，就想利用企业并购重组的名义躲避还债责任，达到废债的目的。这种行为严格的讲，已经涉嫌诈骗，必须予以严格惩处。

相关文件提出，建立诚信机制十分重要，也是核心利益所在。尤其是对财务公司的信用要求极高。

北京一位企业家对笔者说，目前社会风险是阻碍企业健康发展的主要原因之一。所谓的社会风险，正是社会上存在的无序竞争和不守信用，在已经上市和正在争取上市的企业中成为不可忽视的传染病。而要想防止和控制信用恐慌症，抓紧对财务公司的监督是重中之重。

目前仅把财务等中介公司的信用等级划分为ABC，略显单薄，应当把对财务公司的最高信用等级细分为AAA，不达到这个高标准的财务公司就不能成为上市公司的财务顾问。这样做，势必造成市场的重新思考和分类，增强这些关键企业的自律、自觉、自省素质，将大大减少和降低市场风险。

当前中国的并购重组市场发展迅速。2008年，中国的国内并购业务交易达到8200亿元，到2012年就达到近1.8万亿元。在世界经济普遍不景气的2013年，中国也完成了高达9000亿元的并购业务，在世界同类市场中占据第二位。在这样大好、大利、大顺的大背景下，在IPO开闸之前提出了相配套的分道制改革措施，必定能够在浑浊的市场浑水中找到新的、更安全的通道，让中国的股市真正成为中国经济持续发展的新引擎。(作者系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员)