周彦武：中国经济结构性问题加重了

原标题：周彦武：中国经济结构性问题加重了

中国8月规模以上工业增加值年率增加10.4%，高于预期增加9.9%，前值同比增9.7%。8月工业增加值增速比7月份加快0.7个百分点。

中国8月社会消费品零售总额增加值年率+13.4%，预期+13.3%，前值+13.2%。

8月发电量4987亿千瓦时，同比增长13.4%，高于7月的同比增长8.1%。

2013年1-8月份，全国城镇固定资产投资262578亿元，同比名义增长20.3%，增速比1-7月份加快0.2个百分点。

最近中国的经济数据普遍向好。今天公布的8月工业增加值数据就尤其强劲，但不禁又让人质疑其可持续性。

中国公布的贸易数据也好于预期，虽然进口不如预期。通胀数据显示，8月CPI同比上升2.6%，低于7月的2.7%。生产者价格的通缩情况也在一定程度上缓解了，这显示了工业生产有复苏的迹象。鉴于近期的向好迹象，卖方分析师已经相应地上调了中国三季度的经济增长预期。高盛把今年中国全年增长预期从7.4%上调至7.6%。美银美林也表示，他们可能上调7.6%的全年增长预期。

中国的经济增长来源于哪里呢?

票据融资、基建和房地产投资的大幅加速是主要推动力。虽然这些数据明显地推高了短期的经济增长预期，但基建投资在经济突然反弹中所扮演的主导性角色，印证了我们对可持续性的担忧。

另一个驱动力是票据融资制造了活跃的虚拟经济，6月7月钱荒时，承兑汇票无法贴现，因为贴现率太高，8月就大幅度增加，承兑汇票就是劣质企业借新还旧的主要方式，其操作空间很大，深得不法分子喜爱。8月环比未贴现的银行承兑汇票大增4808亿，委托贷款大增1000亿，债券融资增加近800亿，总体增加7612亿。企业做帐时银行承兑汇票背书都是复印件，造假的可能性和可操作性强。银行承兑汇票的兑付期一般是6个月，在此时间之内可以任意背书转让、买卖以及贴现。因为银行承兑汇票无论是到期兑付、背书转让，还是贴现，以及在地下交易市场变现，其原件都不在企业留存，一律以复印件入账。正是因为这一点，银行承兑汇票才成为虚开增值税专用发票犯罪分子用作入账凭证的首选。

银行承兑汇票变现灵活，掩盖异常的资金流向。金融部门为了片面追求票据业务规模及表外业务收益，降低票据业务准入门槛，对其贸易真实性审查不严，相关要素不齐全，不能严格履行票据承兑的相关程序。银行承兑汇票一般都是企业向银行先支付50%的银行承兑汇票保证金，而后由银行开出供企业使用，银行承兑汇票相当于实际的流通货币，而且是银行承兑汇票保证金1倍的数额。这样一来，节省了大笔现金。正是基于这种银企各取所需的吸引，联手共同推进了银行承兑汇票的广泛运用，繁荣了买卖银行承兑汇票的地下交易市场。在地下交易市场，承兑汇票直接作为一种商品买卖，不留任何痕迹即能变现，造成企业使用银行承兑汇票存在不规范行为。

一旦资金面紧张，贴现率升高，大量的承兑汇票就无法贴现，资金链断裂，温州出过很多这种无法贴现跳楼的，本来承兑汇票只是一种支付结算工具，在中国成了企业短期融资工具，甚至是不良企业发工资的主要来源。敞口风险巨大。

要判断基建和房地产投资的力度，铁矿石的进口量，钢铁业的库存量，钢价都是最佳数据，中国3、4、5、6、7、8月份铁矿石进口量分别为6455、6715、6815、6230、7314、6901万吨，7月份的7314万吨是有记录以来的最高，6月份则是最低。过去三个月中，上海期货交易所中用于建设的钢筋钢价格上涨了10%。

而房地产新项目开工总投资额在7月份同比增幅高达45%，创4年来单月最大值，虽然8月份同比下滑20%，但主要是天气酷热，建筑工地放假的原因。

据上海钢之家信息公司的数据，截至9月6日当周，中国贸易商所持有的钢材库存已将下降至645万吨，此前3月这一数据为1020万吨。

挤压房地产泡沫，遏制投机行为，遏制金融领域对实体经济的抽血盘剥，停止低效率负现金流的基建投资，不再走信贷扩展和大幅度增加负债拉动经济的老路，这才是正确的方向。短期内经济可能下滑严重，不过长期将让中国经济彻底摆脱泡沫与高负债，高地方债务，高杠杆率的困扰，只是这不可能。

需要再次指出房地产泡沫的危害性，其最大的危害不是经济领域的，而是精神层面的，10年前甚至5年前闭着眼睛买套房都赚数倍，这使得人们对勤劳这个词极度蔑视，对投机这个词极度推崇，对实体经济不屑一顾，对炒地炒房趋之若鹜。精神层面反馈回经济领域，让这个国家教育和科研领域变得毫无成就，这也就注定中国企业只能停留在最低端加工领域。优秀的理工科大学生都留学海外，移民海外不回来了，回来的都是擅长玩金融和骗贷的。

房地产泡沫毒害了民族精神。

劳动者不能获得合乎公允值的报酬的社会是扭曲的社会。资产泡沫系统性地损害了社会的分配机制，加剧分配不公。赌博经济横行的时代，资产价格上涨为投资者带来了以兆计的财富。工资性收入远不能与资产产生的现金流相比——那是生金蛋的鸡，这使得人们的价值观发生了颠覆性混乱。

泡沫经济瓦解了中国人的精神世界，勤勉敬业不复存在，人人期待一夜暴富。“钱就是一切，生活变得毫无情趣和内涵，重视亲情友情、勤劳和社会责任这些道德层面的规范荡然无存”，中国人人情淡漠,人人变得势力冷漠暴戾.

企业也一样，如果土地和金融收益都大于主业的话，谁还有心思去搞研发呢?

资产价格是预期的反映，泡沫泛滥的时候，任何一个外部微小的“黑天鹅事件”，或是内在的预期改变都会让泡沫破灭。当价格涨到极至的某个时刻，资产所有者“转念一想”，它为什么这么贵呢，它值这么多钱吗?当这种“转念”突然发生的时候，它具有极强的传导效应，预期瞬间改变了价格，市场就会突然下跌，大规模血流成河的“踩踏事件”就会发生，极度投机必然引发一系列经济和社会问题。

资产价格膨胀过程中，异常上涨的资产价值扰乱了人们的价值观，企业不务正业都去炒不动产，持有土地和房产的人无须劳动就可以“玩儿似的”赚大钱，不动产的持有和继承者降低了劳动的相对价值，而没有资产的劳动者汗流浃背的劳动所得远不如投机炒房带来的收益，终其一生蝇营狗苟也不能拥有自己的住宅。就像今天的中国“北漂”族，最终选择逃离“北上广”一样。

创业板也是一样,上市后拉高股价,套现,移民,上市后套现后公司就可以关闭了,毫无科技含量的公司都被吹到了天上,市值是技术远高于的国外公司的数十倍,乃至百倍.人人都热衷于造假,道德风险完全木有了,社会责任感也全木有了,人只要在最短的时间内赚最多的钱。

周彦武，和讯专栏作者，多年从事行业研究工作。涉及行业包括：电视面板、芯片行业、汽车行业、造船行业等。