许维鸿：混业控股模式的借鉴

原标题：许维鸿：混业控股模式的借鉴

二十一世纪的金融竞争，是混业经营的竞争，比拼的不再是单个金融产品的创新，而是金融综合业务平台的整合能力!中国作为具有后发优势的巨大经济体，过去三十年实体经济的伟业，得到了全世界的认可;但是，随着人口红利和外贸红利的消失，中国如果要走出“中等收入陷阱”，就必须要借助现代金融的力量。不夸张的说，中国经济的未来成败，根本上在于中国是否能够建立起服务现代经济的金融体系!

那么，什么是现代经济呢?很多人说是以互联网为代表的信息化社会经济形态，当然是对的，但还不具体。在我看来，现代经济是对传统经济的颠覆，是一种全新的生产组织形式，是一种多维度立体的生产方式，自然人的生活方式也发生了根本的变化!因此，作为产业顶层的高端服务业，现代金融业就必须迎合这种现代经济的发展趋势。

以美国金融业发展为例，随着生产关系中企业、个人、政府这些投资者和储蓄者的关系，越来越复杂化、多元化和立体化，金融中介机构的竞争也越发复杂。以前，一个人想要办理保险(放心保)、储蓄、投资、理财这些事情，要去不同的金融机构，二十一世纪的今天，可能一个电脑、一个ipad，就全解决了——更可怕的是，一个金融网站，也许就能够提供所有这些服务，其背后就是我们熟知的金融控股集团!

金融混业在国内有时候被忌讳提出，很大程度上是人们担心其对传统商业银行体系的冲击。在欧美的各次经济危机中，混业经营模式都不断被挑战和再创新。例如最近一次的、始自2008年的美国“次贷危机”而引发的金融海啸，很多人把它归结为投资银行和商业银行关系不清，风险偏好低的储蓄客户，介入了高风险的资产证券化产品。我认为这种观点是狭隘的!相反，危机后陆续出台的美国金融业改革方案，只是更加明确了投资银行自营业务的独立剥离，并没有触动金融混业的底线。

在欧洲，金融控股的模式更加清晰，同一品牌的金融机构各个子公司报表分立，达到了金融混业、品牌共享、渠道共享、风险分离的基本目的。当然，全球的金融海啸还是冲击了欧洲的金融体系，如法国四大银行集团为代表的金融控股体系。但是，由于报表分立、风险剥离，欧洲大陆的主要银行集团并没有从根本上受到冲击!

当我们把目光聚焦回中国市场，蓬勃而发的中国金融业正处在“找方向、找定位、找战略”的关键节点。在我看来，再过十年、也许不到十年，中国的金融混业格局一定会逐渐成熟。中国这个巨大的大市场，会被不超过十五家的金融混业集团所“垄断”，而当今四大国有商业银行、三大保险公司、数家股份制商业银行、包括中信集团、平安集团，应该都会是其中的翘楚。那么，其他的金融机构又该如何呢?区域性的金融机构真的没有出路了?

我八月初曾经发表过一篇文章，名为《利率市场化的别样滋味》，就是在感慨区域性金融机构的“囚徒困境”。文章发表后，有很多质疑之声，也有很多探索性的问题，其中最有代表性的就是“区域金融控股”，到底可行不可行?在我看来，区域性金融控股模式是可行的，特别是在西部地区可以说是唯一出路。

首先，西部地区经济体量并不小。随着中国西部大开发的进程加速，西部地区的消费升级潜力是巨大的。以基础设施投资为先导，结合内陆开放的陆权金融，西部以往的边防重镇，逐渐会成为中国改革开放的又一轮前沿。以土地和住宅为代表的西部城市资产价格，会经历类似东部的膨胀过程，以走廊和轴心为地缘特征的城市化，将会给区域金融提供难得的时间窗口!

其次，开发性金融离不开区域政府的协调。中国是一个大一统的国家，开发性金融需要时间和过程;换言之，地方政府和中央政府的协调，是西部开发效率的关键。很难想象，在西部地区的金融机构，能够彻底摆脱政府的影响。从我对甘肃和宁夏的调研来看，上文提到的、未来“翘楚般”的、混业集团大佬，在当下的西部，并没有规模化的利润，造成了西部地区的金融服务显著不足!没有现实的利润驱动，金融展业没有政府的支持，又该如何呢?

最后，西部金融需要品牌和透明。金融混业、区域控股是西部金融突围的唯一办法，需要政府的大力支持，更离不开市场的监督。西部地区不像东部城市带，商业银行可以撒豆成兵、任意扩张。西部的金融机构也不能开倒车，重新回到计划经济时代的拉郎配。最近中原银行的并购，就招来了市场广泛的质疑，十四家被并购的银行，真的愿意做大做强么?可见，区域控股的金融集团在经营上，必须强调市场的透明和监督!

总之，当我们展望未来，最希望看到的是，西部金融与实体经济的相互促进，能够形成服务于实体经济、由地方政府全力支持、以市场化规则运行的、报表分立而风险剥离的金融控股集团，共同构建中国陆权金融的伟大明天!

作者简介：许维鸿，和讯专栏作者。先后毕业于北京大学，法国格勒诺布尔高等商学院，获国际经济学硕士学位。曾就职于英国路透集团、中央国债登记结算公司、法国外贸银行集团巴黎总部。2008年回国后，加入国都证券，曾任研究所所长、宏观经济首席研究员。2012年加入西南证券(600369,股吧)，任研究与发展中心业务总监。