叶檀：银行再无好日子

股市场大跌，银行票据业务暂停，市场挨了重拳。在知名财经评论员叶檀看来，当金融机构的资产膨胀的规模越大，越容易产生钱荒：“当中国的去杠杆化开始，银行的好日子就已经过去了。”

钱荒是一场主动压力测试

银行钱荒已经是不争的事实。货币市场资金价格的飙升像多米诺骨牌一样迅速传导到了票据市场，面对“钱荒”，多家银行已经无奈暂停了其票据业务。

据调查，部分中小型股份制银行6月票据贴现额度已经告罄，目前已暂停了该项业务。四大行的票据贴现额度亦非常紧张，贴现利率上升，6月初至今，贴现利率上升1倍以上，即使如此，仍然供不应求。据相关消息称，6月的前十天，全国银行新增贷款中70%以上是票据，部分银行票据占比很高，如恒丰银行98%、浦发银行94%、光大银行79%。

“有些人认为中国广义货币发行量世界第一，因此不存在钱荒，这种论断是荒谬的。”叶檀认为中国存在钱荒，而且是严重钱荒。

“上周收到某大型银行的短信，一天期理财产品收益高达6%，额度在100万以上。”叶檀感慨钱荒如急性传染病，迅速蔓延到其他领域，债券、信托等市场连连告急。债券收益率上升，国债与企业债利率大幅上升到2倍以上，上周可转债、城投债遭到抛售，据称信托资金池命悬一线。如果钱荒持续，那么，不仅股票市场，债市、楼市、字画，所有的资产品价格都将出现下跌。

叶檀认为用自杀的方式倒逼央行释放流动性，“不智、不忍”，而央行会进行短期、定向的货币释放，以防止金融与债务泡沫彻底崩溃，但这样的定向短期释放，无助于缓解银行长期经营模式形成的流动性紧张。

银行为何裸奔?

数据显示，截至上月末，我国M2余额104.21万亿元，同比增长15.8%，显著高于年初制定的13%这一目标。银行资产与负债规模继续上升，银监会最新数据显示，截至2012年底，银行业金融机构的总资产达到131.27万亿元。2007年底增加到52.6万亿元，翻了两番多。

靠资产膨胀做大规模获得收益的赢利模式，过去5个月，商业银行信用继续膨胀，社会融资规模同比多增3万亿元。今年1到4月，银行表内“影子业务”达12.8万亿元(包括银行与非银合作形成的表内债务以及银行同业形成的表内净债务)，较上年末增长1.98万亿元，其中主要的增量来自银行同业贡献。

我国是投资驱动型经济体，投资效率下降、信用风险错配是致命打击。一方面，银行通过表内表外的方式不断做大规模，另一方面，银行购买的资产信用在恶化。健康的金融收益来自于对风险的准确定价，来自于分享实体经济的成果，高额金融收益可以来自于5倍以上的金融杠杆与高收益产品，但一定会遭受报复。

产能过剩问题不解决，一切经济活动都在虚拟化。今年前5个月企业短期贷款增速达15.7%，同期中长期贷款增速为7.5%，意味着企业融资主要用于补充短期流动性，从存款看，前5月企业定期存款增速高达22.5%，而活期增速仅为6.6%;说明企业新增流动性主要用于储蓄，而非经营交易。

叶檀表示，对于金融机构而言，当资产膨胀到一定规模时，有时候规模越大，越容易产生钱荒，一文钱难倒英雄汉，并不少见。“央行有必要向市场展示改革的决心，但也应该留出足够的转型空间，利用短期手段逐渐减少货币用药的剂量，否则，央行的改革与中国金融崩溃，将成为同义词。这是谁也不愿意看到的。”

可怕的不是危机，是救市

受银行“钱荒”影响，近日A股跌破2000点，“钱荒”导致了市场的“钱慌”，不少人呼吁，央行应该出手救市。但在叶檀看来，可怕的不是危机，是救市。

《齐鲁周刊》：您觉得此时央行应该有何行为?

叶檀：央行不应该惧怕外界的压力，稳定的货币政策不能放松。眼下中国经济结构转型艰难，需要的是改革，而非大规模释放货币。如果央行不能顶住，那么我国将陷入流动性陷阱，即货币政策完全没法刺激经济，无论降低利率抑或增加货币供应量都没有作用。

《齐鲁周刊》：在这场市场与政策的博弈中，会不会有中小银行因为资金面断裂而倒下?

叶檀：6月21日银行间拆借利率下行，肯定有资金注入市场，央行是在可控的范围内“实际的压力测试”，而不是放任自流。

《齐鲁周刊》：您为何认为救市反而更糟?银行怎么办?

叶檀：如果央行经受不住压力，放松货币，中国经济结构会进一步恶化，房价将进一步上升，在流动性陷阱中陷得更深。有关方面得挺住。关于银行未来的发展，则需要创新及发展新的商业模式。这其中的创新包括风投、股权投资、建设金融产品全通道等，或者模仿阿里模式降低风险成本等。

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