周勇：优质公司仍将享有较高溢价

4月主要经济数据出台，央行17个月之后重启央票发行，创业板指数逼近千点大关，5月各方来风令投资者有些迷茫难辩。本期《中证面对面》邀请到了国联安德盛红利基金的基金经理施卫平和诺德中小盘股票基金的基金经理周勇，来共同探讨经济复苏状况和市场投资机会何在。

CPI仍处较低水平

主持人：4月主要经济数据5月9日已经公布，请予以点评，并为我们分析一下经济复苏的状况。

施卫平：经济复苏的力度是远远低于去年年底时大家的一致预期； 另外CPI还处在一个相对较低的位置。

周勇：我非常认同这一判断。春节之后，政府对房地产市场开始提前调控，这反映了转型和增长的压力非常大，有很多增长的约束，所以从长期来看，再期待经济出现强复苏的概率是非常低的。而谈到4月份CPI数据，刚公布出来是2.4%,总体来说还比较低，我认为下半年通胀还会进一步上升。

施卫平：这一点我有不同看法，我觉得下半年通胀不会升得特别快。一是政府对经济增速放缓的容忍度在增加，投资不会出现很大的提升，另外PPI还是负的，传导给CPI的压力不大。

主持人：央行5月9日重启了央票发行，这一动向是不是具有特别含义？

施卫平：央票重启，我认为不是一个收缩的举动，主要还是因为要对外资热钱的流入进行对冲。整体来讲对下半年流动性的判断，我们认为还是相对比较宽松的。

周勇：我认为这次不会像2009年央票重启那样是大幅紧缩的开始，象征的意义没有那么大，至多是影响到一些股票的估值。我的另一个观点是，体外市场的流动性其实对股指走势影响不大，真正重要的还是要观察是否降准和降息。

大、小股票走势

偏离后或有回归

主持人：今年以来不同板块所受到的关注度相差很大，资金几乎流向两个极端，一是估值很低的大盘蓝筹股票，另外就是TMT、环保、军工、生物医药等与经济结构转型相关的产业，除此之外，还有没有其他行业具有投资价值？

施卫平：今年市场的分化很剧烈，几乎不亚于2010年的情形。实际上这也跟目前的经济形势相吻合，因为自下而上都形成了共识，即中国经济的弹性越来越小，再依靠投资拉动，可能也解决不了问题。目前政府表态要致力于结构调整，但这不可能一蹴而就，在这样的情况下，大家就会发现，经济增长的亮点非常少，反映到资本市场上，就是很难找到大量的持续增长的行业。所以资金涌向了一些相对来说，看的清、增长速度还算快的一些行业，比如医药行业等等。而地产、金融由于相对处于低位，也吸引了一部分投资者。的确从数据上来看，其他的行业还很难找到亮点显示它们的投资机会。

周勇：现在这种情况的确让投资者有些尴尬，是追高那些涨的比较厉害的股票，还是拿着处在低位的股票。回顾来看，去年下半年，即2012年三季度时，TMT、医药、节能环保、装饰等新“四朵金花”就已回调，但后来它们又起来了，有的板块甚至股价翻倍。可以说，这反映了一种时代的特征，凡是符合转型方向的行业一定会受到市场资金的追捧，因为它们确实保持了难能可贵的增长。

但短期而言，高估值的股票和低估值的股票分化越来越大，出现很大的偏离之后可能就会回归。低估值的股票要向基本面回归，高估值的股票则要向正常的估值回归。目前像TMT、医药，整体的估值都非常高了，这个时候就一定要选择那些行业里面没有瑕疵的个股。

优质公司仍将享有较高溢价

主持人：IPO一旦重启，会不会对中小市值股票形成巨大冲击？

施卫平：在市场上投资，大家赚的是预期差的钱。IPO重启这个事情是摆在面上，大家都看得见的，等到真的发生时，可能会有一些冲击，但这不是影响基本面的一个因素。更长期一点来看，如果IPO重启对创业板、中小板的一些公司造成了冲击，我觉得反而是更好的投资机会，因为我们看到中国经济结构的调整趋势是不可逆转的。

周勇：我举一个反例，过去大家认为创业板解禁是利空，但是在解禁过程中，股价反而上涨了。

施卫平：我再补充一下，我们把创业板、中小板公司根据市值划出四五个区间，发现那些权重大拉动指数上涨的公司，业绩的确有非常好的增长，而比较差的公司，相对来说权重非常低。所以我们不能从平均的业绩增长来看问题，实际上创业板指数的上涨，与那些优质公司的业绩增长之间是有一定相关性的。

主持人：一季度不少基金经理降低了仓位，投资转向谨慎，他们认为需等到市场信号更为明朗时，再作决策。这个“明朗”将依据哪些标志来判断？

周勇：我自己并不期待有什么大的规划出台，让市场再起来一把。目前经济处于转型期，转型期不能期待强复苏，我认为市场还是在震荡趋势里面。一些成长型的行业可能会面临一个盘整的压力，但是以时间换空间的话，还是这些行业能够脱颖而出，持续地长大。

主持人：网友问文化传媒板块里面诞生超级大牛股的可能性大吗？

周勇：未来传媒这个行业应该是一个市值会快速扩张的行业，在这个过程中必然会伴随出现一到两家的大牛股。我觉得中国已具备进入闲暇经济的特征，这对传媒产业是个支撑。此外，今年凡是涨的比较大的行业，都是轻资产的行业，它们更加灵活，同时弹性比较大，业绩更容易释放。田露