山东企业并购重组迎机遇 应以市场化为方向

目前，我国并购重组仍由政府主导，实行报批制。由于审批手续多、时间长、不确定因素多，不少积极性很高的企业止步途中，有的甚至望而却步。在日前举行的山东省上市公司并购重组培训会上，上交所上市公司监管一部总监助理周文伟表示，市场化将是未来并购重组的改革方向。

减少行政许可，减少审批事项，提高重组效率。目前已取消了股份回购、自由增持等许可事项。拟取消的行政许可包括不涉及发行股份的重大资产购买、出售或置换事项(构成借壳上市的除外)，以及上市公司收购报告书的备案。

优化审核流程，提高审核透明度。目前已实行一站式审批、公示审核进度、公开审核要点和常见问题解答。未来将逐步扩大对外公示的范围，最终实现审核过程信息全公开。

完善定价机制，丰富支付工具。周文伟表示，现行重组办法中，发行股份购买资产的股份发行采用市场化定价原则，即不低于董事会公告前20个交易日的均价。这种办法明确了定价标准和原则，便于重组操作和监管，防止恶意摊薄股东权益。但也存在一些问题，如重组方案制定受二级市场涨跌牵制、ST公司股价可能虚高等。下一步，证监会有可能会增加时间窗口，增加定价弹性，实现支付方式多元化。

日前由省金融办和山东证监局联合举办的“山东省上市公司并购重组培训会”上，透露出一个明显信号:随着我国经济转型的深入推进，企业并购重组迎来了前所未有的战略性机遇，已经进入爆发式增长的前夜。

中通诚资产评估有限公司副总经理翟新利曾对企业并购重组后股票在二级市场的表现做过考察，数据研究发现，2010年1月1日至2013年6月30日上会的并购重组项目共196家，以发行价(董事会决议公告日前20交易日均价)和复牌后60交易日均价比较，有效样本178家，股票上涨的112家，占63%;以发行价和复牌后250交易日均价比较，有效样本171家，股票上涨的105家，占61%。60交易日均价比较，平均上涨率69.10%。其中，借壳上市方式34家，平均上涨率127.5%;关联交易(整体上市或资产置换)68家，平均上涨率44.95%;第三方产业并购11家，平均上涨率37.89%。

针对不少民营企业出于对稀释股权的忧虑而拒绝并购重组的心态，中国证监会上市公司监管一部副主任陆泽峰表示:“并购重组肯定比企业简单的投资扩大规模效果更好。”

随着我国工业化进程的推进，经济转型、结构调整、产业升级已逐渐成为全社会的共识。“我国增量融资资源渐趋饱和，存量整合迎来契机。作为转方式、调结构的重要工具，并购重组的重要性日益凸显，有助于优化存量资源的配置，克服增量调节的局限性。”中国人民大学教授徐经长认为。

2010年9月，国务院出台《关于促进企业兼并重组的意见》，要求加快国有经济布局和结构的战略性调整，促进非公有制经济和中小企业发展，做大做强优势企业。进入2013年后，并购重组的政策发布更为密集。2013年1月，12个部委联合发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，提出提高行业集中度，消化过剩和落后产能，实现产业升级和区域优化。7月，国务院发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，提出对实施产能整合的企业，要通过探索发行优先股、定向开展并购贷款、适当延长贷款期限等方式，支持企业兼并重组。“可以说，并购重组迎来了政策机遇期。”陆泽峰说。

“随着我国资本市场和企业自身的不断成熟，产业整合正逐渐成为并购重组市场的主流模式。”北京市万商天勤律师事务所合伙人温烨表示。她介绍说，产业整合是指上市公司出于发展过程中资源优化配置考虑的需求，横向或纵向收购产业链上的其他企业，　达到做大做强的目的。“未来以产业整合为目的并购重组数量会大大增加。”(记者 杨鹏 通讯员 李英兵 于璐 张燕)