利率市场化任务明确 同业存单近日推出

同业存单或于近日推出

胡晓炼称，近期将从在银行间市场上发行同业存单入手，逐步扩大负债产品的市场化定价范围。

市场此前猜测，同业存单将于9月底正式推出，以1年内短期品种为主，主要是替代同业存款和表内理财等短期负债产品。

德意志银行大中华区首席经济学家马骏昨日表示，目前在国内资本市场推出同业存单时机成熟，潜在的市场风险可控，主要原因包括目前宏观经济情况稳定、中国固定收益工具二级市场已经具备相当的流动性、市场基础设施和监管基础设施已大幅加强。

大额可转让存单(NCDs)在各国都被视为利率市场化存款端的突破口。但是从海外利率市场化和大额存单的发展经验来看，NCDs的推进还需要配合存款保险制度。比如美国和日本，其推出NCDs之前，都已经建立了存款保险制度。

因此，在没有建立存款保险制度情况下，我国先在银行间市场推出同业存单，将为未来普通大额可转让存单的重启积累经验。

中金报告称，在没有存款保险制度的情况下，存款端的利率市场化改革会循序渐进，遵循先大额后小额，先长期后短期，先同业后普通的顺序。尤其是同业存单有助于Shibor利率体系的进一步完善，从而培育日后大额可转让存单的定价基准。

【双管齐下】郁慕湛：上海自贸区与利率市场化

中国(上海)自由贸易试验区预计将在9月29日挂牌，自贸区许多内容涉改革深水区。有消息透露，自贸区的金融改革开放力度巨大，将放开存贷款利率，完全实行利率市场化。换句话说，随着上海自贸区的设立及正常运营，人民币利率市场化终于要实现了。

上海自贸区的全称为中国(上海)自由贸易试验区，其中的各项措施政策规则都带有试点性质，顾名思义，如果试点效果良好，还有个逐步推广的过程。然而人民币利率和汇率市场化如果在上海自贸区实行，就很有可能一步到位。因为当今世界，技术再发达，交易手段再先进，货物交易都还有时间和空间的限制，而现代金融货币交易几乎不受时间和空间的限制。在法律和政策的允许之下，几十亿甚至数百亿元的货币交易可以在瞬间跨越数万公里完成。

不仅如此，根据消息透露，银行在自贸区设立分支机构将不受“同城只能设立一家分行”的规定限制，可以直接设立“分行”而不是“支行”，现在已有8家银行抢滩自贸区准备设立分行。虽然人民币利率市场化不利于现有银行坐享巨额“利差”带来的好处，然而大银行既然不能阻止人民币利率市场化的脚步，而自贸区又呈现出巨大商机，所以非但国内可以来到自贸区的商业银行都会到自贸区来设立分支机构，就是国际上有影响的商业银行也会来上海自贸区。这样，在自贸区外或许还没有完全实行人民币利率市场化，通过各商业银行内部(包括自贸区分支机构)和银行间的汇划、拆借，自贸区内外的“时间差”和“距离差”事实上已经不可能影响多少全范围内的人民币利率市场化了。

不过，现在立即实现全范围的人民币利率市场化不是没有问题的。主要问题有二：一是自贸区放开利率后，会吸引大量资金流向自贸区。过多资金流向自贸区，会延续目前金融业的一个恶习：资金在金融业内空转，在制度套利上出现很多问题。二是现在利率放开后，银行很可能沿袭目前拉理财产品的旧习——— 高息揽储。如果竞争激烈导致失败，会使得部分中小银行面临破产风险，而如果存款保险制度也没有建立起来，那就有金融风险甚至社会风险了。

但是，若一直迟迟不敢推行人民币利率市场化，问题将更加严重。依靠低利率实行高投资的原有经济发展模式事实上已经难以为继了，强压的存款利率不仅降低了民众的消费能力，而且使国有商业银行获得额外的巨大利润，使国企获得廉价的资金，但也使它们丧失了市场竞争能力，丧失了可能会有的高效的劳动生产率。而这些都是中国经济发展的根本问题。相比下来，人民币利率市场化所可能引起的问题都是技术问题。

上海自贸区可能最近就要挂牌，但挂牌了不等于人民币利率市场化马上就到位了。这倒不是说，各商业银行(包括外资银行)在自贸区设立或者升级自己在自贸区内的分支机构，注册、批准等手续需要时间。这当然需要时间，更重要的是，在自贸区挂牌之后的一段时间内，要完善细则，完善监管制度。

防止资金在自贸区内空转的监管，如果在公平公开公正的自贸区市场环境内是不难的，因为在那样的环境中空转只是增加了空转者自己的成本。至于存款保险制度已经成熟，有必要马上在全国范围内实行了。