中国金融领域市场化改革获中央高层助力加速

国务院总理李克强周一主持召开国务院常务会议，研究部署2013年深化经济体制改革重点工作，其中包括，稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案。同时将建立个人投资者境外投资制度，制定投资者尤其是中小投资者权益保护相关政策。关于金融改革的部署颇受关注，业内人士分析人士认为，中国金融领域的市场化改革正在加速。

资本项目可兑换是建立开放型经济体系和更深层次融入全球化的制度基础。无论是横向比还是纵向比，中国外贸依存度都很高，但很少被认为是开放型经济。中国主要是以贸易和利用外商直接投资为主的方式参与全球化，对外投资近年来才有所发展，处于较低的层次。推进资本项目可兑换改革，实现跨境资本的有序合理流动，在全球范围内配置、利用各种资源，会显着提高与世界一体化的程度，有助于打造升级版的中国经济。

资本项目可兑换将带来经济体制和运行机制根本性变革，赋予国内外投资者在投资目的地选择上的更大自主权，资本自由流动对经济制度有着内在的要求。资本项目可兑换的这种制度趋同效应，有助于推动改革原有制度中不合理的、无效率的部分，促进制度变迁和创新，防止市场化改革的有名无实和倒退。资本可以用脚投票的潜在威胁，也促使政府采取负责任的宏观经济政策。

资本项目可兑换改革牵一发而动全身。中国经济存在诸多分割和保护，造成效率低下。改革也进入深水区，面临既得利益集团的巨大阻力，动谁的利益都难。资本项目可兑换，本身既是开放又是改革的内容，还能促动、倒逼其他领域的改革，抑制寻租行为和套利空间，消除过度保护和垄断。

对当前资本项目可兑换改革的一个重要分歧是改革顺序问题。从理论上，一般应先国内改革再对外开放。然而，这不排除在某一时间段和操作层面上，先启动对外领域的改革。例如，资本项目可兑换和利率、汇率市场化互为条件，先启动谁、后启动谁，更多是技术问题。当前情况下，放松过严的管理和取消无效的管制，不会造成过度的资本项目可兑换。

跨境资本流动风险认识的不同是另一个重要分歧。资本项目可兑换，很容易让人联想起热钱、游资这些国际资本流动带来的冲击，带来各种担心和质疑。我国长期采取宽进严出的外汇管理模式，对资本流入管理得松，对资本流出管理得严，尤其是本国资本的流出，带来了一系列问题。未来一段时间改革重点是放松、取消对境内机构、企业、个人持有海外资产的管制，改变过去宽进严出的模式，风险基本是可控的。这次国务院常务会专门提出建立个人投资者境外投资制度，表明了这个取向。

对于资本项目可兑换的风险确实应引起足够的重视。随着可兑换的推进，资本流动大进大出、逆转等潜在风险加大，潜在风险变成现实风险的可能性也加大。正确的选择不是回归资本管制，而是管理好风险，保持宏观经济金融稳定以增强抵御风险的能力，把握好改革力度和程度实现与承受能力相当的可兑换程度。

中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤8日表示，会议关于金融领域的部署彰显新一届政府推进市场化改革的决心。在防范风险的同时进一步推进改革，有利于释放改革红利，促进中国金融业更好地服务实体经济。

中信证券首席经济学家诸建芳对此亦持相同意见。诸建芳认为，金融领域的改革是此次会议的亮点之一。横向比较，金融领域是中国管制最严格的领域，也是改革红利最大的领域之一。多项举措的出台表明，金融领域的改革正沿着修炼内功、走出去的方向进行，规范了潜在风险后，预计利率、汇率市场化进程加快。

针对会议提出的“稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案”,招商证券宏观分析师谢亚轩指出，就目前而言，预计利率和汇率市场化改革的方向主要是扩大存贷款利率上浮和下浮的区间及扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度。

对此，新时代证券研发中心总经理孙卫党认为，建设个人投资者境外投资制度总体上对于市场的影响可能偏中性，利空可能并不大。从资金的角度上看，A股市场相比海外市场，存在估值优势，故预计资金分流压力不大。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军强调，长远来看，封闭的环境对于中国资本市场并不利。在人民币国际化的背景下，建立个人投资者境外投资制度有利于打通中国资本市场的内外环境，倒逼中国资本市场的改革，完善金融生态。但要做好足够的风险防范。

对于“制定投资者尤其是中小投资者权益保护相关政策，出台扩大中小企业股份转让系统试点范围方案，规范发展债券、股权、信托等投融资方式”等工作，周景彤表示，此举有利于完善中国金融市场投融资功能的平衡，防范类似影子银行等风险，促进中国金融市场的健康可持续发展。综上所述，深化今年全国层面的经济体制改革，尤其是“大金融”和投融资领域的改革，都属于已被中央看准、被市场和社会看好并已具备推进条件的改革事项，有的项目已有前期一定范围的改革试点。当下最大的风险、困难和疑惑是，改革能不能真刀真枪推进？显然，要使上述改革做到改一件成一件，当下最迫切要做的是同步制定并公布改革推进与进度考核责任追溯制度，没有这一改革配套措施，深化改革很可能再次落空。