一篮子货币普遍贬值 人民币升值趋势并未扭转

原标题：人民币有效汇率仍有回落空间

资料图

第二季度人民币汇率将进入小幅震荡阶段。

4月23日，人民币即期汇率盘中跌至6.2460，刷新近16个月新低。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的2014年4月23日银行间外汇市场人民币汇率中间价6.1599元，较上个发布日（4月22日）6.1610升值11个基点。

由于受国内（人民银行的积极干预）、国际（美联储逐步退出QE，美元开始走强）因素的双重影响，人民币出现明显的贬值，人民币名义有效汇率指数和实际有效汇率指数双双走低，至第一季度末上述两项指数相较于季度初下跌了2.64%，而相较于历史最高点则分别下降了4.83%和4.87%。事实上，相较于名义有效汇率指数和实际有效汇率指数，盯住一篮子货币模拟指数在2013年即开始处于下行状态，在2014年第一季度仍然继续走低，只是下跌幅度相对较小（下跌0.16%）。

展望后期，预期第二季度人民币兑美元汇率将进入小幅震荡阶段，波动幅度将比第一季度有所缩小，在2%左右。人民币有效汇率因去年升幅过大（实际有效汇率达到8.38%，名义有效汇率达到8.03%），仍然有进一步小幅回落的空间，预计为2%-3%。

一篮子货币普遍贬值

复旦人民币指数是以24种双边汇率、贸易权重以及价格指数等为基础，根据一定的规则编制，其中任何一个要素变化都会引起指数的变化。

在第一季度，人民币对货币篮子中的大部分货币都呈现贬值态势，且贬值幅度较为显著。在第一季度，人民币只对卢布、智利比索、加拿大元、菲律宾比索、伊朗里亚尔以及韩元六种货币升值，其中对卢布的升值幅度最大，为6.16%，其余均未超过5%。而在相对人民币升值货币中，印尼卢比升值幅度最大，达到7.76%，另外共计有8种货币对人民币的升值幅度超过了2%。人民币相对一篮子货币的普遍贬值导致了第一季度人民币名义有效汇率的走低。

受国际、国内双重因素的影响，在第一季度人民币对四大主要国际货币（美元、欧元、日元和英镑）整体上均处于贬值状态。第一季度人民币兑美元的贬值趋势非常明显，整个第一季度人民币兑美元贬值幅度达到0.87%（中间值）。虽然人民币兑日元和欧元的贬值幅度也较大，但是贬值趋势却不如人民币兑美元明显。在第一季度的开始阶段人民币兑欧元汇率呈现高开低走的趋势，季度中则一路走高，在季度末则再度走低，整个季度人民币兑欧元贬值了0.798%，抛开高开低走的因素，季度最高点和最低点的振幅达3.6%。人民币兑日元汇率走势则呈现季度初平稳、中段经历迅速走高过程，之后再度企稳的形态，整个季度人民币兑日元贬值3.6%。，虽然人民币兑英镑的汇率也在走高，但是波动明显高于前三种货币，并且人民币兑英镑汇率走高过程与日元类似，都呈现短期内迅速走高的趋势。

升值趋势并未扭转

与之前几个季度在高位震荡徘徊的态势不同，2014年第一季度人民币名义有效汇率指数、实际有效汇率指数在经历季度初期的小幅走高之后，开始持续走低，整个季度呈现明显的冲高走低态势，到季度末上述两指数创下了2013年6月份以来的最低点。这是与该时间段内人民币的名义汇率走低相一致的。第一季度盯住一篮子货币模拟指数整体上呈现走低态势，但下跌幅度远小于人民币名义有效汇率指数和实际有效汇率指数。在1月的大部分时间内盯住一篮子货币模拟指数都保持在一个较为平稳的水平，在1月末出现了一定幅度的跳水，之后略有反转，此后大致维持在一个较小的区间（96-96.2）内震荡、波动。

人民币名义有效汇率指数由季度初的133.07下跌至季度末129.6左右，跌幅为2.64%。其中最高值为2月4日创下的134.47点，由于此后汇率持续走低，所以最低点即为季末值。在第一季度，人民币实际有效汇率指数由季度初的139.67点下跌至季度末的135.98点，跌幅为2.64%，与名义有效汇率指数相似，实际有效汇率最高点出现于2月4日，为141.1点，最低点为季末值。与前两项指数类似，盯住一篮子货币模拟指数在整个季度出现了下跌，但跌幅较小，为0.16%，并在1月14日和30日创下了季度最高点和最低点，分别为96.67点和95.72点。人民币兑美元汇率实际值（中间价）由季度初的6.099贬值至6.152，整季度贬值幅度为0.87%。而第一季度人民币兑美元的即期汇率贬值幅度更大，全季度共贬值了2.74%，贬值幅度相当显著。在外汇市场人民币大幅贬值的同时，而模拟汇率指数则由季度初的6.945下跌至6.938，这预示着人民币存在着进一步升值的空间。这说明影响该轮人民币贬值的背后因素可能多是短期的，并不意味着人民币升值大趋势的扭转。