国债期货遇冷成交量低迷 中金所争纳谏

原标题：国债期货开局遇冷 中金所争纳谏

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“冬眠”了十八载的国债期货在今年9月6日再次回归期货舞台，然而与上市前监管层、交易所、投资者的热切期盼所不同，国债期货上市之后颇受冷遇，成交量持续低迷。颇为头痛的中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)日前召开座谈会，召集期货、券商业内大佬，为国债期货发展献计献策。

国债期货总成交量在9月6日上市首日达到3.66万手的最高点后，主力合约TF1312上市首日成交量尚能够达到仿真交易阶段的水平，但交易规模与股指期货上市首日仍然当天成交60.92万手有着天壤之别。

上市之后，国债期货成交量不断萎靡。根据交易所公布的统计数据，10月以来，国债期货成交量仅2.83万手，不足上市当日的77%，平均每日不足2000手;10月25日，国债期货4个合约总成交量2265手。

由于商业银行、保险等重量级机构的缺席，“瘸腿走路”的国债期货必然面临活跃度不高的窘境。目前国债期货市场参与者主要是券商自营、私募机构和个人投资者，公募基金虽获准入资格但尚未参与，而国债现货持有主体银行和保险入市方式还未敲定，导致参与主体有限。多数市场人士建议，尽快放行商业银行和保险的进入。目前市场70%的国债现券在银行、保险机构等机构手中，只有推进银行、保险等大机构参与，加上市场利率出现波动带来套利机会，国债期货才能改变低迷运行的现状。

也有分析人士认为，目前国债期货参与者几乎都是个人投资者，造成了国债期货的流动性不足。而近段时间，国债期货处于窄幅盘整的行情，波动非常小，给投资者的机会不多。由于看不到明显的赚钱效应，不少个人投资者放弃了进一步的操作。

对于国债期货目前交投平淡的现状，有“利率期货之父”之称的理查德·桑德尔表示，虽然目前国债期货成交量不大，但这在产品推出初期是一个正常现象。美国国债期货发展初期日均成交仅100多，低于目前中国国债期货的水平。中金所的国债期货合约经过了精心设计，但必须经过长时间的市场检验才能逐步成熟。

为了让国债期货交易尽快走上正轨，中金所日前召开座谈会，中金所监察部总监殷晓峰表示，目前市场参与者较为理性，以券商为主，较为积极，同时，市场深度不够，流动性要提高。下一阶段，中金所将发布交割细则，保证首次实物交割顺利进行;此外，还将致力于推动银行保险等各机构投资者入市。

浙商期货总经理胡军表示，经过多年的发展和市场教育，国内期货市场投资者日益成熟，交易理性，对交易成本非常敏感。在他看来，在现有风险控制体系下，期货公司须在交易所规定的最低交易保证金要求的基础上加收额外保证金。目前，国债期货交易的杠杆为25倍左右，日均波动幅度为0.1%;股指期货交易的杠杆为7倍左右，日均波动幅度为1%。对于日内交易者来说，同样规模的资金参与国债期货交易的预期收益率约为投资股指期货预期收益率的一半，这在一定程度上削弱了他们参与国债期货的积极性。

胡军建议，国债期货合约规模大、市场容量大，需要引入大型机构投资者。这些投资者对资金成本的敏感程度更高，对国债期货交易的资金使用效率要求更高。据测算，当国债期货交易保证金水平降至1.5%-2%时，国债期货与股指期货对日内交易者的投资吸引力相当，有助于改善国债期货的市场流动性。

东海期货总经理王一军表示，“现在相当于国债期货的‘池子’建好了，‘水管’都接通了，但‘水龙头’开得比较小，导致‘池子’里的水不多”。他建议降低国债期货的投资者保障基金比例要求。国债期货波动小、交易手续费低，投资者保障基金缴纳比例相对较高，交易成本中有1/4是用于缴纳投资者保障基金，希望能够根据品种特性进行调整。

北京商报记者孟凡霞