经济复苏缓慢 基金心忧成长股回调风险

受日经指数超预期重挫和5月汇丰中国制造业PMI初值低于预期的影响，沪深两市股指昨日双双跳水。

基金认为，突发性的消息对A股形成了一定负面冲击，而国内经济处于缓慢弱复苏和逐渐寻底的趋势中，国家出台经济刺激计划可能性较小。策略上建议对前期涨幅较大的小盘股稍作减持，并积极布局前期涨幅较低，但景气度较好的中盘股。

经济复苏仍存不确定性

最新公布的5月汇丰中国制造业PMI初值为49.6，创出7个月以来的最低水平;中国制造业产出指数初值为51，也创3个月来最低，显示中国经济复苏状态仍然存在不确定性。

分析人士指出，随着经济的持续疲软，尽管近期对央行降息预期有所增温，但基于国家对经济增速容忍度提高，以及对于刺激房价攀高和通胀的担忧，短期内放松货币政策可能性并不大。

事实上，今年以来的货币环境十分宽松，但在货币环境宽松的背景下，宏观经济数据依旧疲软。对此，深圳一家基金公司投研人士认为，货币政策对宏观经济的推动力不足。在消费和出口疲软的大环境下，拉动地方政府的投资需求，成为中央政府稳定经济增长的少数可用手段之一。

不过，海富通基金认为，国内经济处于缓慢弱复苏和逐渐寻底的趋势当中，目前通胀压力依旧存在、就业数据良好，在就业数据未发生进一步重大恶化前，国家出台经济刺激计划的可能性较小。

成长股面临回调风险

在经济复苏面临不确定性的背景下，基金认为，大盘以及周期股趋势性上涨的概率不大，未来结构性机会依旧存在，选股是重中之重。

“未来较长一段时期内，成长股和景气向好行业将继续有望成为资金主要追捧对象。”不过，海富通基金担忧，近期成长股估值整体偏高，未来一旦出现业绩普遍性低于预期、宏观经济超预期复苏或下调、整体估值超越市场承受能力，则可能面临阶段性回调风险。

值得注意的是：中小板和创业板的净减持金额近期已经接近历史高点。摩根士丹利华鑫的一位基金经理认为，产业资本的密集减持往往对应着市场顶点，因此投资者需要警惕小盘股以及创业板的回调风险。

另一个需要注意的现象是，5月以来随着成长股投资热情继续高涨，中小板和创业板相对沪深300估值PE在逐步提升中逼近2010年以来新高。摩根士丹利华鑫的基金经理认为，这一方面是由于对成长股的业绩预期在提高，另一方面也表现了投资者在不断给予成长高估值溢价。

此外，近期政府推出的系列措施既兼顾保证经济平稳发展，也布局中长期转型发展，对此，基金经理认为，这有利于提升价值板块如银行、地产的估值水平，而在价值蓝筹带动下，市场仍有望震荡上行。

投资策略上，信达澳银建议，对前期涨幅较大的小盘股稍作减持，并积极布局前期涨幅较低，但景气度较好的家电、装饰等中盘股。

大成基金建议，对估值偏高的成长股保持谨慎，应留意估值高成长个股的业绩变化。目前，风险资产配置已经进入精选阶段，重点关注业绩增长稳定、估值合理的个股