债市关联交易被叫停 更多新规或出台

日前，中国外汇交易中心（即全国银行（行情专区）间同业拆借中心）发布《关于进一步规范管理关联交易有关事宜的公告》，要求银行间同业拆借市场上同一个金融机构法人的所有账户之间不得进行债券交易。

随着债市“硕鼠”纷纷落马，中国债市交易黑幕浮出水面。监管层出台新规，加大对债券关联交易的打击。专家分析，新规有利于杜绝金融机构内部倒手交易、操纵价格或利益输送；由于银行和保险（行情专区）是债市主要交易商，受影响比较大；未来可能有更多监管措施陆续出台。

关联交易监管再加码

此前，多家证券公司、基金管理公司和银行的固定收益“大佬”相继落马，越来越多的债市“黑手”被抓。债市关联交易和利益输送引起监管部门高度重视，央行和银监会加大了对“丙类账户”的清查。日前，又传出消息称，农银汇理基金管理有限公司前基金经理卷入债券违规交易的消息。

近日债券一二级市场有所回温，有市场人士分析，债市核查风暴或已过境。但事实表明并非如此。5月14日，中国外汇交易中心通知要求所有参与银行间同业市场的成员不得利用债券账户进行关联交易。

此次公告所指不仅有商业银行内部机构之间不得进行债券回购和现券交易，还包括证券公司、基金管理公司、保险资产管理公司管理的年金账户也不得进行内部交易。另外，证券公司、信托公司和基金管理公司，甚至包括境外机构与其母公司或子公司之间也不得进行内部债券交易。

国务院发展研究中心研究员范建军告诉中国经济时报记者，就是为了杜绝金融机构内部甲类、乙类账户和丙类账户的关联交易，防止金融机构内部人士利用不同账户交易进行利益输送。新规出台后，所有债券交易必须在中国外汇交易中心来进行操作，更加透明和公开。

“这一新规出台的背景就是，4月份以来爆出的债市黑幕、债市交易很不透明和利益输送。”天弘基金管理公司高级分析师刘佳章在接受本报记者采访时表示，也是为了保证债券交易更透明和加强风险管控。以前只是规定单一账户不能自买自卖、反复交易。现在同一机构下多个账户也不能相互倒手。

银行和保险受影响较大

有消息称，上周中债登通过窗口指导，要求暂停银行自营户和理财户之间、理财账户间的交易，因为没发正式文件，市场人士还质疑会不会严格执行。

对于这次监管措施加码，刘佳章指出，中债登和外汇交易中心先后出台新规，旨在“斩断”债市关联交易的路径，加强内控和外部监管，封堵不透明交易和利益输送的可能通道。

刘佳章表示，一方面对于金融机构来说债券交易难度会加大；另一方面银行和保险等大机构账户非常多，他们要跟上新规、加强账户管理，在账户设置和调整上成本比较大，包括内部风险控制和IT设施的跟进。

范建军分析，新规对银行影响最大，因为银行是债券市场的主要交易主体。由于银行理财产品属于丙类账户，不能直接进入债券市场交易，大多都需要跟银行的乙类或甲类自营账户转换才能交易。现在理财账户和自营账户交易被禁止，部分银行理财产品收益率可能会受影响，也阻断了利益输送的可能。

还有人认为，新规可能会影响到债券价格和流动性。刘佳章则表示，新规不会影响价格，有问题的流动性可能被减掉，对正常流动性也不会有太大影响，只是交易时间可能拉长一点。

对于新规的监管力度，刘佳章认为不小，但也不是太大，这是监管的一个环节而已；只是说明监管层已经对问题重视，加强了监管力度。

他告诉记者，即便如此，还存在两个问题。首先是银行间市场本身就不是竞价交易，而是对手交易，双方商量好了就可以买卖，存在不透明的情况；另外，对于恶意钻漏洞的交易商来说，监管还是很难阻断其关联交易或者利益输送。

“现在整顿市场交易行为比较好，至少可以趁机加大清理力度。对未来债市发展和成熟也是好事。不排除监管层还会陆续推出更多的监管措施来规范债券市场和交易。”刘佳章表示。

范建军也认为，监管层的意思比较明确，以前只是针对银行，现在所有金融机构的债券和现券交易都纳入监管。“债券必须经过一个公开平台进行交易，一定程度上可能约束债券市场的发展，但是要与风险管理权衡一下。以后债市会相对平稳、不那么高速地发展，但会更加规范。”