3705或成中期低点 钢价4月底5月初或现转机

从基本面和外围经济面看，我们判断钢市长期处于供过于求局面，但4月底5月初价格或有转机。

目前国内产量和产能巨大

根据钢协统计数据，今年2月上旬日均粗钢产量再度回到200万吨水平之上，3月上旬达到208.5万吨，刷新历史高点，随后3月中旬略有回落。产能方面，虽然前期国家不断出台淘汰落后产能措施，但粗钢产能从2008年的7亿吨增加到2012年超过9亿吨，按国内每天200万吨的产量估算，2012年国内粗钢产量在7.3亿吨左右，产能利用率略高于80%。国内庞大的产量和并不高的产能利用率继续对钢价产生压制作用。

需求恢复程度低于预期，库存创历史新高

去年12月以来，城镇化概念以及股市回升促使钢价出现快速反弹行情，螺纹钢指数从不足3500点上升至4200点以上，涨幅超过20%，但需求情况低于市场预期，比如国内钢铁主要消费领域船舶、汽车、家电等行业复苏缓慢，房地产市场再度遭到新国五条打压，市场人气涣散，每周公布的上海线材、螺纹钢终端采购数据出现大幅回落就是明证。此后，国内供过于求矛盾集中体现，1—2月，国内社会钢材库存激增，创下历史新高。根据以往经验，每年3—4月，社会库存达到峰值后小幅回落，但价格在同期往往出现下降，只是今年下跌时间明显提前一个月，这可能与前期钢价涨幅过大以及股市回落有关。而重点钢厂库存也在3月以后快速增加，目前达到了1451.36万吨，去年年底该数据不足1000万吨，国内钢厂库存激增与国内众多钢贸企业停业和转行有关。

4月初，国内钢价在消费低于预期，库存压力庞大情况下，可能继续保持弱势运行，而同期股市持续低迷也加重了强周期商品钢材价格回落的压力。技术面上，螺纹钢指数在3月下旬未能收复3920—3950点，向下破位，4月初已经触及3700—3720点一线，即去年10月平台区域，近日价格出现反弹，但若受到进一步利空打压而向下破位，未来3500点一线，即去年12月份的起涨点将成为中期目标。

因此，短期可保持偏空操作思路。

经济仍在弱复苏

虽然3月官方制造业PMI为50.9，环比上升0.8，低于市场预期，但连续六个月保持在50以上，显示经济处于扩张阶段，大型企业生产经营形势较好。在分项指数中，代表中国经济中坚力量的中型和小型企业经营回升势头明显，这显示未来中国经济复苏后劲较足。在经济弱复苏的大背景下，钢材价格较难跌破去年第三季度的水平，因为当时国内经济处于低谷，而目前经济处于回升阶段，虽然这个复苏势头较慢。

钢厂亏损扩大，未来减产和限产可能增大

2012年上市钢企财报显示，鞍钢亏损超过42亿元，马钢亏损接近39亿元，宝钢虽然财报靓丽，但主要是靠出售资产获得，其主营利润下降接近60%。钢厂亏损扩大主因是钢价低迷而成本高企。普氏铁矿石指数从去年9月最低88.5涨至2月初的160，幅度接近81%，而同期螺纹钢涨幅不足32%。虽然近期铁矿石价格出现回落，但国内港口铁矿石库存仍保持下降趋势，目前为7660万吨，离最高时超过1亿吨下降了24%，未来铁矿石价格下行空间有限。前期铁矿石价格跌幅略大于钢价，一季度钢厂效益有所转好，但难持续，未来钢厂存在减产和限产的可能性。近日工信部计划提前一年完成对19个行业落后产能淘汰计划，钢铁业是其中的重点。

3705或成中期低点

通过以上分析，我们认为春节以来的钢价回调已经逐步消化前期高库存利空，未来价格逐步进入各因素牵制下的动态弱平衡阶段，4月底5月初，若有经济数据进一步回稳的支持，期现价格将出现弱势反弹，而4月初螺纹钢主力合约触及的3705点或将成为中期低点。