沪港交易所洽谈互联通 创业板恐遭釜底抽薪

在专业分析人士看来，这一战略的形成由来已久且用意深远，远超交易所的局限。

早在2010年，港交所总裁李小加就曾公开表示，人民币国际化有三小步及两大步，三小步即人民币出境、离岸人民币流通及人民币回流内地，两大步即人民币在境外增量(增加人民币总量)和扩容(增加市场基建)这两大步的发展。

从QDII、QFII、RQFII近两年的迅猛发展来看，人民币回流内地的方式已实现多元化。三小步已基本实现。

而从人民币境外增量和市场基建这两大步来看，据渣打银行统计，2013年世界主要人民币离岸中心的人民币总存款翻了一番，达1.2万亿元人民币，预计2014年末离岸人民币总资产将至少增长40%达2.5万亿元。第一大步已初步实现。

对于第二步扩容(市场基建)，李小加今年2月曾明确表示，“港交所已为人民币产品做好基础设施”。

考虑到香港目前有过百个人民币挂牌产品，但人民币证券只有两个，李小加曾表示“香港目前仍没有合适的人民币生态环境，只要这个生态环境出现，将有助拓展新产品。建立生态环境先要有大量的人民币出境，然后要打通容许大量人民币进出的通道，同时要引入大量产品让投资者投资。”

对于境内人民币如何出境，李小加曾在2013年6月的陆家嘴论坛(官方站)上指出，“中国的交易所控制，在风险管控上内部结构上比世界其他地区具备先进性……用中国的交易所，人民银行的交易系统，证监会的交易系统，保监会的交易系统能够做成一个集约性的出口，风险管控出口，监管规则出口，这样才能够真正满足人民币出口。”

“互联互通”洽谈的最终目标和运作方式，至此已呼之欲出。

创业板恐遭“釜底抽薪”

这一战略的结果，或使两地估值体系发生重大转折。

多位国内公募基金经理对记者分析，这将导致创业板估值的进一步“崩塌”。而这一前景早已催生了不少洞悉先机的投资者。

“内地市场和香港市场，估值体系差别很大，我们一直在关注此间的投资机会。” 海东方基金管理有限公司首席投资官程志斌说，“一些时髦的概念，在香港市场会被视为负面的”不确定因素“，但在内地可能就是”利好消息“，会造成股价飙升。”

“拿QFII比较感兴趣的，股价、分红较稳定的内地银行股来说，招商银行(600036.SH)和中信银行(601998.SH)相差无几，但在A股和港股各自的相对估值却迥然不同。”程志斌分析，“招商银行(3968.HK)在香港相对估值较高，但中信银行(601998.SH)却是在A股相对估值较高，主要因为后者在内地有比较受追捧的互联网概念。”

此外，部分医药、高科技类公司，业务范围、公司规模、盈利能力都相差无几，但在两个市场的估值同样大相径庭。

以联邦制药(03933.HK)和通化东宝(600867.SH)这两只医药股为例，两家公司最引人注目的研发产品都是第三代胰岛素，市场地位相似。前者市值89.48亿港元，市盈率189.66倍；后者市值117.74亿人民币，市盈率64倍。在两地市场开放初期，其套利机会之大不言而喻。

“事实上，港交所创业板股票的估值是系统性偏低的，这与内地创业板市场恰恰相反。”程志斌表示，“港股高科技类股票也不缺概念，内地投资者会在这里有更多选择。”

数据显示，港交所创业板及深交所创业板数据，估值差距较为明显。目前深交所创业板以整体法计算的平均市盈率近52倍，股价最低的向日葵(300111.SZ)最新收盘价3.86元(合4.83港元)，而香港创业板全部195只股票中有148只为“仙股”(低于1港元/股).

“以网络优化行业的三维通信(002115.SZ)和星辰通信(01155.HK)为例，两家业务较为相似，且前者财务指标落后于后者，但三维通信的市值是25.39亿人民币，星辰通信市值只有5.1亿人民币。” 程志斌“一旦双向通路，国内创业板将崩塌，港股部分中小股票机会大增。”

“近期人民币贬值的短期幅度比较大，资金急于将人民币兑换为外币，香港市场会成为最大的受益者。因此我们一直在等待类似政策的落地。”程志斌表示。