全面推行"T+0"尚需时日 A股全面实行须过四关

全面推行“T+0”尚需时日

“需要注意的是，交易机制只是一个形式，就现在而言，推行了‘T+1’制度这么长时间，但我国A股市场仍然属于融资市，投机氛围仍然浓重，所以全面推行‘T+0’条件尚不成熟。”吕随启表示，“此外，当今中小投资者普遍都是做多思维，而做空的思维并不完善，而且和机构相比，中小投资者的专业能力显然不能企及，所以推出T+0对于中小投资者不一定是绝对的利好。”

据记者了解，去年8月光大乌龙指事件中，在早盘被大幅拉升之后，为数众多的中小投资者在“羊群效应”的驱使下，争先恐后地于高位买进被套，从而蒙受无能为力的损失。

张晓军此前表示，目前全面实行“T+0”有多方面的风险：一是A股的换手率已居世界前列，实行“T+0”交易改善市场流动性的必要性不足；二是“T+0”交易可能加剧市场炒作，增加市场大幅波动的风险；三是经验丰富、规模较大的投资者采用高频交易和算法策略，这会导致中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上的不公平；四是存在潜在的系统性风险。

华东师范大学的一项研究表明，实行“T+1”交易后，股市波动性有减小的趋势。同时还有研究表明，交易越频繁，收益越小。以2012年市场数据为例，专业机构、自然人的平均持股期限分别为143个交易日和44个交易日，其相应的收益率分别为7.71%和2.44%。持股时间越长的自然人，其收益率越高。

“从境外经验来看，美国和我国台湾都将日内回转交易限定在信用账户内进行。同时为避免风险承担能力不足的中小投资者过于频繁地从事回转交易，各市场还都会对回转交易进行严格监管并设置一定的投资者门槛。”张晓军表示。

记者在纽约证券交易所网站上的“现金账户交易规则”中得知，投资者必须确保其账户内自有权益符合25000美元的最低要求，才能够在连续5个交易日内发生4笔以上日内回转交易，如果一个余额小于25000美元的账户被标记为“即日交易账户”，这个账户必须被冻结90天，以防止新的交易。此外，现金帐户买卖交易，通常需要三个工作日时间进行交割手续，依据规定，卖出股票所得金额，在第三个工作日后才能使用。

“很多中小投资者所设想的‘T+0’制度，觉得就是毫无顾忌地当日买当日卖，其实没那么简单。在国外‘T+0’没有那么宽松，而是有着相当多的配套措施和约束条件，而这也是我国目前实行‘T+0’所不具备的。”上述分析师告诉记者。