不破不立 A股磨底期或偏好“成长”与“安全”

磨底期验证生存新法则

2000点关口岌岌可危，已然牵出了底部如何生存等老生常谈的话题。不过，在市场趋势性机会尚未出现、小盘股依然受热捧的背景下，投资者或许要逐步调整思路，以应对接下来漫长的磨底期。

首先需要明确的是，市场可能会在很长一段时间内处于情绪市中，任何风吹草动都有可能导致盘面甚至板块个股出现剧烈的波动，因而投资者要密切注意引发市场情绪变动的相关因素，从而及时做出正确反应。

本周一，在印尼计划禁止出口部分原矿消息的刺激下，中国铝业强势涨停，并带动其他基本金属股出现了集体反弹，久违的“煤飞色舞”重现。但仅仅亢奋一个交易日后，资源股就出现了大幅获利回吐的走势。本周二，中信有色金属及煤炭指数基本维持平收，表现低于各行业指数，这说明抄底周期股的资金更多是游资，且更青睐“一日游”的模式。事实上，尽管供给受限导致铝土矿及镍矿石会出现供应紧张的局面，进而对铝、镍价构成一定的提振，但在中期需求未见改善的背景下，这种涨价的现象并不具备可持续性。从这个角度而言，资源股的上涨只能以“脉冲”模式来解读，确实也不具备可持续性。

另外，近来强势股的补跌更多也是基于情绪波动，并不一定代表趋势逆转。周一计算机、通信等热门板块普遍遭遇资金出逃，环保股也纷纷加入补跌队列中，但很快这一局面就被逆转。周二在两市出现弱反弹的背景下，资金依然集中抢筹这类强势股，中信家电、计算机、电子元器件等指数强势领涨，板块内个股更集中出现涨停潮。也就是说，近来强势股的补跌更是基于市场恐高情绪的发酵，并不代表着这类新兴板块的牛途已然结束。至少从目前来看，转型期新兴产业受捧的逻辑依然奏效，这也是年初LED等新兴产业个股能逆市走强的根本原因。

其次，在2000点关口市场正逐步出现一些新变化。一方面，继煤飞色舞重现江湖之后，14日家电、机械、汽车及餐饮旅游等板块也出现集体“脉冲”走势，这表明低估阵营的吸引力正逐步显现；另一方面，建材、银行、有色金属、煤炭及建筑等预期受压制的板块，依然不受资金待见。也就是说，即便在低估阵营逐步具备中期吸引力之际，资金也只敢博弈基本面更加确定或者消息面有刺激因素的板块及个股，比如机械板块中的机器人以及高端装备等个股，再比如业绩增长预期较稳定的家电及汽车等个股。这就意味着低估阵营的机会主要体现为“脉冲”式的交易性机会，不具备可持续性，因而投资者当下更多要从安全及确定的角度来选股。

左侧建仓时机尚未到来

分析人士认为，经济基本面的平淡以及政策面的中性，基本上决定了2014年市场无趋势性的机会；但社会无风险利率上行以及信用违约风险，将是A股中期很难迈过的一道坎。

近日，债市个别产品违约风险上升，而2014年信托产品到期量大增，更是加剧了市场对信用违约的担忧。应该说，尽管市场对信用违约的风险已有一定预期，但如果这种风险真的局部爆发，还是会对市场构成较严重冲击，不排除届时市场会砸出中期底部的可能。而在此之前，新股密集发行叠加信用违约风险的潜在压制，将令A股延续阴跌格局，因而左侧建仓的时机还远未到来。这仍是一个先破后立的过程。

综合目前各种政策信号，出于对引发系统性风险的担忧，管理层或难下定决心引爆局部的信用风险。由此造成的后果则是：体制内利率已在市场化力量推动下加速上行，而体制外利率仍然缺乏回落理由。简而言之，如果信用违约风险不能化解的话，股市投资机会将只存在于结构化行情中。投资者要获取短期超额收益，或只能遵循“短、平、快”的方针。