文化传媒热点趋集中 移动互联业务具爆发力

本轮行情更具持续性

证券时报记者：有观点认为，今年文化传媒板块有一个明显的特征：行业变化很快，只要有业绩或运营上的利好，会立刻体现在股价上。您对此怎么看？未来文化传媒板块的发展态势如何？

付娟：与过去几年传媒板块脉冲式行情的最大不同点是，本轮传媒股的行情将更具有持续性。今年的行情是由个股启动的，这些公司运用了资本的力量，大力整合所处的行业及产业链，并直接带来了收入和利润的跳跃式增长，这必然会反映在股价上。

但今年市场并未对所有传媒公司的变化仔细甄别而乱炒一气。未来，那些滥竽充数或怀有特殊目的的并购整合将被验证是失败的。而那些通过并购整合而日渐焕发出强大竞争力的公司，会带动传媒板块继续健康前行。

刘佳宁：一直到今年9月份，文化传媒板块的确是这样，业绩或者运营上的利好会立刻显著地体现在股价上。但10月份之后，个股和板块已经对催化剂反应不明显，所以这种现象不是一个持续的特征，是与当时的估值水平、市场情绪和行业比较有关的。从深入的研究看，文化传媒全年的上涨以及四季度的调整行情一直和估值存在关系，只是没有足够研究的情况下很难分辨估值真正的变化。

证券时报记者：文化传媒板块当前估值是否依然偏高？合理估值大约是多少？

刘佳宁：“合理估值”是一个不存在的概念，首先，文化传媒板块的估值体系并不稳定，现在简单的市盈率（PE）估值可能很快就会随着丰富多样的新的公司上市而被多样化的估值体系取代；第二，一些相对估值方法包含了市场情绪和行业比较，在不同的市场环境下，“合理”的含义是不同的；第三，从绝对估值上看，文化传媒板块形成的时间太短，并没有形成稳定的绝对价值测算方法。如果抛开数字，仅看估值方法，北美对这个产业有很细致的估值体系和长期形成的估值中枢，但A股从来没有适用过。如果创业板上市门槛发生重大变化，明年必定是文化传媒板块估值体系重构的一年。

付娟：传媒板块本轮反弹前估值相对其他成长性行业几乎已无溢价，反弹后目前估值对应2014年PE在30倍出头，考虑到传媒行业较高的景气度以及继续超预期的可能性，我认为这样的溢价是合理的。传媒大时代已经到来，以屌丝消费、80后90后消费为驱动，将打开一个数倍、甚至数十倍的市场空间。

移动互联网相关业务

最具爆发力

证券时报记者：未来文化传媒板块是否会出现分化？哪些子行业存在机会？

付娟：未来文化传媒板块肯定会出现分化。与移动互联网相关的业务将最具有爆发力，今年的手游已经体现了这一点。此外，视频、数字营销、互联网金融都是存在超预期增长可能的子行业。但是更为重要的分化将体现在公司的分化上。国际经验表明，个别领域的龙头公司，通过资本持续外延整合产业链，成长为综合性的娱乐传媒集团。

刘佳宁：未来文化传媒板块一定会出现分化，因为在历史估值相对较高的水平，市场一定会去寻找有持续竞争力、超预期、确定性消化估值的公司，子行业之间、公司之间都会发生分化。每个子行业都有机会，最重要的是在每个子行业里找到符合这个子行业在这个时期的发展逻辑并且把这种逻辑最大化的公司。