奶价看涨与二胎放开 "婴幼"产业迎中期机会

原标题：奶价看涨+二胎放开 “婴幼”产业迎中期机会

□国金证券陈钢 赵晓媛

随着城镇化带来的饮食消费结构变化及收入水平提升带来的需求增长，预计在未来5年中国奶业销售将持续增长。由于规模化养殖比例的提升，以及饲料、人工价格的长期看涨，预计原奶价格将维持上扬。同时，在二胎放开的背景下，对优质原奶的强劲需求将支撑中国优质规模化牧场的持续高速扩张；液态奶龙头将有能力通过提价转移成本压力；婴幼儿奶粉的急速高端化趋势将使其毛利率保持提升状态,看好相关公司业绩。

供不应求 奶价看涨

当前，全球供不应求，中国进口依存度持续提升。据经合组织，亚太、欧洲、美洲共计占全球牛奶生产的77%，相对于全球的人口结构来看，奶源分布极不均衡，亚太和非洲人均占有量约为全球平均水平的一般。除了自然禀赋，我们认为只有在经济发展到一定水平，才会有足够需求刺激供给增加。

在这种背景下，发展中国家需求的快速增长带来全球奶源供应不足。全球最大原奶加工商恒天然预计，来自新兴市场国家尤其是印度和中国的强劲需求将加剧全球原奶供给不足的局面，国际原奶价格预计将维持上涨。同时，OECD也预计，国际原奶价格在2012-2021年将维持2%的CAGR。